【法說會備忘錄】台達電 20180430

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

台達電 2018 年第一季營運面臨挑戰，合併營收為 509 億元，較去年同期成長 4%，但較前一季下滑 17%。獲利能力受到顯著壓力，毛利率降至 25.6%，營業利益率則為 5.5%。稅後淨利為 28 億元，年減 29%，每股盈餘 (EPS) 為 1.07 元。

獲利下滑主因來自「電源及零組件」業務，面臨個人電腦 (PC) 市場的非理性價格競爭及被動元件等上游原料成本上漲的雙重夾擊。相較之下，「自動化」與「基礎設施」業務則維持穩健的成長動能。

公司管理層認為，第一季應為全年營運谷底，並預期第二季的營收與毛利率將會回升。長期策略將持續聚焦於轉型，將資源投入電動車、工業自動化、樓宇自動化等高毛利的新興業務領域。

2. 主要業務與產品組合

台達電業務主要分為三大事業群，2018Q1 各業務營收比重及表現如下：

• 電源及零組件 (Power Electronics, 營收佔比 49%):
  • 本季營收為 249 億元，年減 5%。此業務為公司獲利壓力主要來源。
  • 受到 PC 與消費性電子終端需求疲軟，以及部分同業的價格競爭影響，加上被動元件等原料成本上升，導致毛利率與營業利益率均有明顯下滑。
• 自動化 (Automation, 營收佔比 17%):
  • 本季營收為 88 億元，年增 26%，成長動能強勁。
  • 其中，工業自動化 (IA) 業務年成長約 18-19%。樓宇自動化 (BA) 因併購精銳科技 (Vivotek) 而有更快的成長。此事業群的獲利能力相對穩定。
• 基礎設施 (Infrastructure, 營收佔比 33%):
  • 本季營收為 169 億元，年增 10%，表現穩健。
  • 此事業群的營運相對平穩，獲利未有太大波動。

3. 財務表現

• 2018Q1 關鍵財務數據:
  • 合併營收: 509 億元 (年增 4%, 季減 17%)
  • 營業毛利: 130 億元 (年減 2%, 季減 21%)
  • 毛利率: 25.6%，低於去年同期的 27.2% 及前一季的 27.0%。
  • 營業費用: 102 億元 (年增 10%)，費用率達 20.1%，創下新高，主因併購導致費用增加及第一季營收規模較小。
  • 營業淨利: 28 億元 (年減 30%, 季減 52%)
  • 營業利益率: 5.5%，顯著低於去年同期的 8.1% 及前一季的 9.4%。
  • 稅後淨利: 28 億元 (年減 29%, 季減 42%)
  • 每股盈餘 (EPS): 1.07 元
• 驅動與挑戰因素:
  • 獲利挑戰:
    1. 價格壓力: PC 電源業務遭遇同業非理性降價競爭，對報價造成壓力。
    2. 成本上升: 被動元件、MOSFET 等關鍵零組件價格上漲，侵蝕毛利。
    3. 匯率因素: 新台幣升值對營收造成部分影響。
  • 正面因素:
    1. 成本控制: 受益於自動化導入，人工成本已趨於穩定，未再持續上升。
    2. 新業務成長: 自動化與基礎設施業務維持雙位數的年成長，成為營收主要動能。

4. 市場與產品發展動態

• 中美貿易關係影響:
  • 管理層評估，中興通訊 (ZTE) 的禁令對公司影響非常小，曝險金額低於 300 萬美元，主因其付款條件不佳，公司本就較少承接其業務。
  • 對華為 (Huawei) 的曝險相對較大，但仍屬可控範圍，主要供應產品為風扇，金額約 1,000 至 2,000 萬美元。
• 工業自動化 (IA) 市場:
  • 儘管部分市場領導者（如 Fanuc）成長趨緩，但台達在此領域的市佔率仍非常小，因此仍有巨大的成長空間。
  • 公司策略是從零組件逐步發展至系統產品（如機械手臂），再到整合解決方案（如整線建置），將持續長期投資。
• 樓宇自動化 (BA) 市場:
  • 透過併購（如 Vivotek）來擴充安防監控等產品線，並持續進行整合。
  • 此業務被視為未來三年的主要成長動能之一，但目前仍處於大量投資階段，以建立前後台的解決方案平台，利潤貢獻尚需時間發酵。
• 風力發電:
  • 台達在風力發電領域主要提供風機內的變流器 (Converter) 及後端的儲能系統。
  • 公司認為台灣市場規模有限，即使獲得訂單，對整體營收影響不大，未來仍需拓展海外市場。

5. 營運策略與未來發展

• 核心策略—轉型:
  • 公司正處於關鍵轉型期，策略核心是將資源從成熟的 PC 相關業務，轉移至具備高成長潛力的新興領域。
  • 舊有業務方面，將透過提升自動化以降低成本，並堅守價格紀律，不參與非理性的價格戰。
• 五大成長支柱:
  • 公司未來的成長將圍繞五大事業群：電動車 (EV)、工業自動化 (IA)、樓宇自動化 (BA)、資通訊基礎設施 (ICT) 及微電網 (Microgrid)。
  • 這些領域對應物聯網 (IoT)、智能化、電動化等長期市場趨勢。
• 持續投資研發:
  • 為支持轉型，公司將持續投入研發與銷售費用。管理層強調，儘管短期對獲利造成壓力，但這些投資是確保長期競爭力的必要之舉，不會停止。目前的研發費用率水準應已達頂峰。
• 生產基地佈局:
  • 對於中美貿易摩擦可能引發的產線轉移，公司表示短期內沒有將產線移往北美等地的計畫。

6. 展望與指引

• 短期展望:
  • 管理層明確表示，2018Q1 應為營運谷底。
  • 預期 2018Q2 的營收與毛利率表現將優於第一季，主要因工作天數恢復正常、出貨量提升有助於分攤固定成本，以及 PC 市場的價格競爭狀況預期將趨於穩定。
• 毛利率展望:
  • 隨著營運規模回升及產品組合優化，毛利率有機會回到 27% 至 28% 的水準。
• 長期成長動能:
  • 未來的成長將由 IA、BA、電動車等新業務驅動。雖然轉型過程需要大量投資，但這些佈局是為了掌握下一波產業趨勢。

7. Q&A 重點

Q: 2018Q1 毛利率從過往約 27% 下滑至 25.6%，主要原因為何？各因素（如匯率、元件成本、價格壓力）的影響比重？

A: 這是多重因素造成的。影響最大的是 PC 相關業務的價格壓力，面臨價格下滑與被動元件、MOSFET 等原料成本上漲的雙重夾擊。匯率影響相對較小。好消息是，因自動化有成，人工成本已穩定。

Q: 公司將如何應對挑戰讓毛利率回到過往 27-28% 的水準？預計何時可以達成？

A: 核心在於轉型至毛利較高的產品（如 IA）。目前挑戰是舊的 PC 業務下滑太快，部分源於同業的非理性降價。預期部分競爭對手停止殺價後，訂單會以較合理的價格回流。第一季應是谷底，第二季毛利率會比第一季好，隨著出貨量提升，毛利率有機會回到 27-28%。

Q: 工業自動化 (IA) 業務第一季的營業利益率似乎下滑至 14%，低於過往 15% 以上的水準，原因為何？

A: IA 業務的獲利率過去幾季都相當穩定。第一季毛利微幅下滑，主因是季節性營收規模較小，以及部分原物料成本上漲。管理團隊的目標是努力讓其回到原有水準。

Q: 關於零組件漲價，實際情況如何？是否能將成本轉嫁給客戶？

A: 目前零組件漲價有部分恐慌性購買的因素，市場正在經歷整合，預期會逐漸恢復正常。將成本轉嫁給客戶是持續在做的事，但通常存在時間差，需要與客戶按季度協商。

Q: 中興、華為事件對公司的影響？

A: 對中興的曝險金額非常小，約 200-300 萬美元，因其付款條件差，本就非主要客戶。對華為的曝險較大，但仍在可控範圍，主要供應風扇，金額約 1,000-2,000 萬美元。

Q: 全年的費用率目標為何？

A: 目前的研發費用率（約 7.5%-8.3%）應該已經是頂峰。

Q: 公司如何減緩舊有業務（如 PC 電源）的衰退？

A: 在萎縮的市場中很難成長。策略是將資源轉移到新產品，如工業電腦、醫療用電源等，這些領域已初具規模。對於既有產品，則透過高度自動化來極力降低成本（例如一條產線從 40 人減至 8 人）。

Q: 電源零組件業務的細分狀況？全年毛利率是否有望與去年持平？

A: 獲利衰退主要集中在電源零組件中的 PC 與手機相關應用。自動化業務非常穩定，基礎設施則相對平穩。第二季狀況會好轉，公司並不悲觀。

Q: 公司在台灣離岸風電及樓宇自動化 (BA) 的發展機會與規劃？

A: 風電方面，我們提供風機內的變流器與儲能系統，但台灣市場規模小，對整體營收影響有限。樓宇自動化是未來三年的主要成長動能，目前透過併購（如精銳）與內部整合來發展，但因前期投資大，利潤尚未顯現。

Q: IA 市場似乎有趨緩跡象，公司看法為何？

A: 台達在 IA 領域的市佔率還非常小，成長空間巨大。我們的策略是自有品牌，從零組件到系統方案一步一腳印發展，短期市場波動不會改變我們的成長目標。

Q: 因應中美貿易戰，是否有將產線移出中國的計畫？

A: 短期內沒有此計畫，未來不排除可能性。

Q: 智慧型手機市場成長放緩，對電感業務的獲利是否會造成壓力？

A: 我們（乾坤）專注於高階手機電感，每 2-3 年手機平台升級，對電感要求更高（更小、耐電流更大），我們持續跟進新平台發展。高階產品未來也會應用於汽車、工業等領域，雖然量不大，但單價與品質要求更高。

Q: 面對第一季的業績與股價表現，公司是否有策略上的調整？

A: 第一季是多重負面因素的疊加。第二季狀況會好轉。股價受國際資金流動影響，公司更專注於長期發展。過去我們跟上 PC 浪潮而成長，錯過了手機世代，而下一波趨勢是 IoT、電動車等。公司改組後的五大事業群正是為此佈局，相關的研發與銷售投資是轉型的必要過程，不會停止。

Q: PC 電源市場的競爭態勢是否有根本改變？台達是否被迫需要跟進價格戰？

A: 市場基本面沒有改變，我們的策略也沒變，即選擇性接單以維持利潤。目前的狀況是市場不成長，部分同業發動非理性價格戰，我們不會跟進。事實證明這種做法無法持久，訂單最終會以合理價格回流。但訂單短期大量轉移時，會造成備料壓力，可能需採購高價零件而短暫影響毛利。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。