【法說會備忘錄】台達電 20160311

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

台達電公布 2015 年第四季及全年財務報告。2015 全年合併營收為 NT$ 2,035 億，年增 7%，其中併購 Eltek 貢獻顯著，若排除併購影響，自然增長約 1%。全年稅後淨利為 NT$ 187 億，年減 10%，EPS 為 NT$ 7.67。獲利下滑主因為併購 Eltek 及全球化佈局導致營業費用大幅增加。

2015Q4 單季營收為 NT$ 557 億，年增 13%，稅後淨利 NT$ 52 億，年增 3%，EPS 為 NT$ 2.11。

公司正處於從零組件供應商轉型為系統解決方案提供者的關鍵時期，持續進行長期投資，包括全球市場擴張（尤其在印度）與新興技術研發（如工業自動化、物聯網、樓宇自動化）。管理層對 2016 年市場能見度持謹慎態度，未提供具體財務預測，但強調將專注於執行轉型策略。董事會建議配發每股現金股利 NT$ 5.0。

2. 主要業務與產品組合

台達電業務主要分為三大範疇：電源及零組件、能源管理、智能綠生活。

• 電源及零組件 (Power Electronics)：
  • 2015 年營收佔比 54%，營收為 NT$ 1,098 億，年減 4%。
  • 此業務受到個人電腦、遊戲機等消費性電子市場衰退的影響，導致電源供應器業務下滑。
• 能源管理 (Energy Management)：
  • 2015 年營收佔比 26%，營收為 NT$ 525 億，年增 43%。
  • 成長主因來自於 2015 年 5 月起併入 Eltek 的營收貢獻，以及公司自身電力系統業務的快速成長。此部門是公司成長的主要動能。
• 智能綠生活 (Smart Green Life)：
  • 2015 年營收佔比 19%，營收為 NT$ 387 億，年增 5%。
  • 成長主要由網通產品業務（年增 11%）帶動，但視訊產品業務則呈現衰退（年減 10%）。
• 業務模式轉變：公司策略正從過去的 ODM 代工模式，轉向提供系統整合與解決方案，這需要更深度的在地化佈局與服務網絡，也是近年營業費用增加的原因之一。

3. 財務表現

• 2015 全年度關鍵財務數據：
  • 合併營收：NT$ 2,035 億，年增 7%。
  • 毛利率：27.2%，較 2014 年的 27.0% 微幅提升，創下年度新高。
  • 營業費用率：17.1%，較 2014 年的 15.0% 顯著上升。其中研發費用年增 16%，銷管費用年增 26%，主因併購 Eltek 及擴展全球業務。
  • 營業利益率：10.1%，低於 2014 年的 12.0%。
  • 稅後淨利：NT$ 187 億，年減 10%。
  • EPS：NT$ 7.67。
• 2015Q4 關鍵財務數據：
  • 合併營收：NT$ 557 億，與 2015Q3 持平，年增 13%。
  • 毛利率：27.4%，較 2015Q3 的 28.2% 下滑，主因產品組合變化（毛利較低的達創表現較好，而毛利較高的零組件則因客戶端銷售不順而修正）。
  • 營業利益率：9.6%，受費用增加影響而下滑。
  • 稅後淨利：NT$ 52 億，年增 3%。
  • EPS：NT$ 2.11。
• EBITDA 指標：
  • 公司首次增加揭露 EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤），以更清晰地反映公司的現金獲利能力，特別是在併購活動頻繁、攤銷費用增加的背景下。
  • 2015 全年 EBITDA 為 NT$ 336 億（利潤率 16.5%），與 2014 年的 NT$ 343 億（利潤率 18.0%）金額相近，顯示營收成長大致抵銷了費用增加的影響。
• 股利政策：董事會建議配發每股現金股利 NT$ 5.0。雖然因現金增資導致股本膨脹，配發率略為下降，但公司考量維持股利的穩定性。

4. 市場與產品發展動態

• Eltek 併購與整合：
  • 自 2015 年 5 月併入後，整合進度順利。營業利益率已提升至 7% 以上，目標在 2016-2017 年間達到雙位數。
  • 綜效展現在採購成本降低、部分外包製程轉為自製，以及中國、巴西等地工廠的整併。此案成功為台達電累積了大型跨國併購的經驗與信心。
• 工業自動化 (IA)：
  • 2015 年市場狀況（尤其在中國）並不理想，且面臨中國本土廠商的低價競爭。
  • 台達電正處於轉型期，從銷售變頻器、伺服馬達等零組件，轉向為特定行業（如工具機、紡織、食品包裝、電梯）提供子系統及整合解決方案。
  • 公司看好工業 4.0 及智慧製造的長期趨勢，將 IA 視為電力電子之外的第二個核心主力。
• 再生能源解決方案：
  • 公司已淡出太陽能電池製造，專注於電力轉換與控制的核心技術。
  • 主力產品為太陽能逆變器 (Inverter)，其轉換效率達 98.7%，為市場領先水準，已成功打入日本、美國及中國市場。
  • 同時也開發風電變流器 (Converter)，已供貨給中國最大的風電廠商。

5. 營運策略與未來發展

• 長期業務轉型：公司明確表示轉型非一蹴可幾，新業務的醞釀期至少需要 5-10 年（如 IA 業務已發展 20 年）。目前處於「一面跑步，一面換衣服」的階段，需兼顧現有業務的獲利與對未來的投資。
• 全球化與在地化：為配合解決方案的業務模式，公司積極在全球佈局，建立在地的銷售、技術支援與售後服務團隊。Eltek 的加入使台達電的業務網絡擴展至近 50 個國家，未來將持續深化歐洲、東南亞及美洲市場。
• 重點發展市場—印度：
  • 管理層認為印度市場潛力巨大，如同 20 年前的中國，基礎建設需求強勁。
  • 已規劃在班加羅爾 (Bangalore) 興建新廠，初期將生產 IA 及通訊電源相關產品。
  • 當地在再生能源（太陽能、風能）及因電力不穩而生的電力品質（如 UPS）產品方面，存在龐大商機。
• 新業務佈局—樓宇自動化：
  • 基於過去建造 21 棟綠建築的經驗，台達電已成立樓宇自動化 (Building Automation) 新事業單位。
  • 未來將結合物聯網 (IoT) 技術，發展家庭與樓宇的能源管理、資料收集與分析等智慧解決方案。

6. 展望與指引

• 管理層表示，2016 年全球經濟不確定性高，市場能見度不佳，因此未提供明確的營收或獲利成長指引。
• 公司強調成長不會僅依賴單一市場或產品，而是透過多元化的全球佈局與業務組合來達成。
• 雖然短期內因轉型投資會對利潤率造成壓力，但管理層對工業自動化、再生能源、基礎設施相關業務的長期商機（如巴黎協議後每年千億美元的節能減碳資金）感到樂觀。

7. Q&A 重點

• Q1：關於 Eltek 的併購進度，以及未來 M&A 的經驗應用？

  A：Eltek 整合進度順利，符合計畫。營業利益率已超過 7%，目標兩年內達到雙位數。綜效來自採購、製造及財務成本優化（例如一年節省近 200 萬美元利息）。此案的成功經驗給了公司信心，目前團隊仍在評估數個海外併購案。跨國併購不易，需要公司在財務、法務、IT 等各方面具備堅強的整合實力。

• Q2：工業自動化 (IA) 今年的市場狀況與台達電的看法？

  A：去年 IA 市場狀況不佳，尤其在中國。台達電 IA 業務正處於轉型期，從過去銷售零組件，轉向整合旗下產品線，提供子系統甚至解決方案。雖然面臨中國廠商的低價競爭，但智慧製造與工業 4.0 是長期趨勢，IA 是公司除了電源以外的第二大產品主力。

• Q3：IA 業務將專注於哪些市場區隔 (Market Segments)？

  A：主要鎖定幾個深耕已久的行業，包括工具機、紡織、食品包裝、電梯等，為這些行業提供更系統化的產品與解決方案。

• Q4：今年 IA 業務的營收目標？與去年下半年相比市場是否有好轉？

  A：不便透露具體營收目標，但肯定要成長。年初狀況還不明朗，但公司內部的預測應比去年好。

• Q5：中國推動太陽能「領跑者計畫」，台達電的受惠程度？

  A：台達電已不直接做太陽能電池，專注於核心的電力轉換技術。主力產品是太陽能逆變器，轉換效率達 98.7%，居市場領先地位，已打入日本、美國、中國等市場。中國大力推動替代能源，不論是太陽能或風能（台達也做風電變流器），都帶來龐大商機。

• Q6：在國際市場的開拓腳步與未來重點收割的市場？

  A：公司的商業模式正從 ODM 轉向系統與解決方案，因此必須全球化與在地化。併購 Eltek 後，業務網絡已遍及近 50 個國家。過去 IA 較集中於中國，現在已在歐洲、東南亞、美洲佈點。這種轉變是銷管費用增加的主因。

• Q7：在印度市場的佈局與策略？

  A：印度市場潛力巨大，如同 20 年前的中國。台達電將在班加羅爾 (Bangalore) 蓋新廠，生產 IA 及通訊相關產品，以服務在地客戶。當地基礎設施需求強勁，無論是再生能源（總理 Modi 積極推動）或電力品質（當地頻繁停電），都為台達電帶來許多商機。

• Q8：今年營收成長能否達到 10%？

  A：不評論具體數字。今年市場能見度確實不高，但公司專注於做好基本功，持續在全球佈局。公司正處於「一面跑步，一面換衣服」的轉型期，必須在維持現有業務獲利的同時，投入必要的研發與擴張費用。

• Q9：投資人需要給公司多久的轉型時間？

  A：轉型並非一兩年可完成。一個新業務從開始到成熟，至少需要 5 年，有些甚至長達 10 年。例如 IA 業務已投入 20 年才有今日的成績。投資人應理解公司是為了順應世界趨勢，甚至引領趨勢（如節能）而進行長期投資。

• Q10：公司為何開始揭露 EBITDA？投資人應如何看待此數字？

  A：主要是為了提高財務透明度。未來若有更多併購，商譽攤銷等非現金項目會影響帳面淨利。EBITDA 能更好地反映公司的真實現金流與核心獲利能力。觀察重點是，即使攤銷費用增加，核心業務的 EBITDA 仍應持續進步。

• Q11：智能綠建築業務的展望？

  A：綠建築是一個概念，台達電至今已蓋了 21 棟。基於這些經驗，公司已成立樓宇自動化 (Building Automation) 新事業單位，未來將結合物聯網技術，將其發展成正式的生意，提供相關解決方案。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。