【法說會備忘錄】台達電 20160311

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

台達電公布 2015 年全年及第四季財務報告。2015 全年合併營收為 新台幣 2,035 億元，年增 7%，主要受惠於併購 Eltek 帶動能源管理業務成長；若排除併購因素，自然增長約 1%。然而，因應公司轉型策略，研發與銷管費用大幅增加，全年營業利益年減 10% 至 205 億元，稅後淨利為 187 億元，年減 10%，每股盈餘 (EPS) 為 7.67 元。

展望 2016 年，公司未提供具體財務預測，但表示市場能見度不高。營運重點將持續推動轉型，從零組件供應商轉向系統與解決方案提供者，並透過內部研發與外部併購雙軌並行策略，布局長期成長動能。董事會建議配發每股現金股利 5 元。

• 2015Q4 營運表現:
  • 營收 557 億元，與前一季持平，年增 13%。
  • 營業利益率 9.6%，受費用增加影響而下滑。
  • 稅後淨利 51.6 億元，EPS 為 2.11 元。
• 2015 全年營運表現:
  • 營收 2,035 億元，年增 7%。
  • 毛利率微升至 27.2%，創年度新高。
  • 營業費用率攀升至 17.1%，侵蝕獲利，營業利益率降至 10.1%。
  • 稅後淨利 187 億元，年減 10%，EPS 7.67 元。
• 重要發展:
  • Eltek 併購效益: 成功帶動能源管理業務營收年增 43%，整合進度順利，營益率已超過 7%，目標未來兩年內達到雙位數。
  • 策略轉型: 公司正處於「一面跑步，一面換衣服」的轉型期，積極投資於全球業務佈局與新技術研發 (如物聯網、大數據)，導致短期費用顯著增加。
  • 新增 EBITDA 指標: 為因應未來可能的併購活動，公司開始揭露 EBITDA，以更清晰地反映現金獲利能力，排除攤銷等非現金項目的影響。

2. 主要業務與產品組合

台達電業務主要分為三大範疇：電源及零組件、能源管理、智能綠生活。公司策略正從過去以 ODM 為主的零組件業務，轉向提供整合性的系統與解決方案，此轉變帶動商業模式及全球佈局的調整。

• 電源及零組件 (Power Electronics):
  • 2015 年營收佔比 54%，營收年減 4%。
  • 主要受到個人電腦、遊戲機等消費性電子市場衰退的影響，導致相關電源供應器業務下滑。
  • 其他零組件業務則呈現小幅成長。
  • 展望 2016 年，預期新產品將抵銷 IT 相關業務的衰退，整體仍將持續成長。
• 能源管理 (Energy Management):
  • 2015 年營收佔比 26%，營收年增 43%，為成長最快的業務。
  • 成長主因來自於併購 Eltek 以及公司自有 Power System 業務的快速增長。
  • 旗下產品包括太陽能逆變器、風電變流器及通訊電源系統。
  • 展望 2016 年，通訊電源因去年中國市場基期較高可能趨於平穩，但再生能源相關產品將持續成長，預期此部門仍是主要成長動能。
• 智能綠生活 (Smart Green Life):
  • 2015 年營收佔比 19%，營收年增 5%。
  • 成長主要由網通產品貢獻 (年增 11%)，但視訊產品則衰退約 10%。
  • 旗下包含工業自動化 (IA)、網通及視訊產品。
  • 工業自動化 (IA) 正從銷售單一元件轉向提供子系統與解決方案，鎖定工具機、紡織、食品包裝等特定行業。

3. 財務表現

• 2015 全年度關鍵指標 (與 2014 年比較):
  • 合併營收: 2,035 億元，年增 7%。
  • 營業毛利: 554 億元，年增 8%；毛利率為 27.2%，微幅上升 0.2 個百分點。
  • 營業費用: 349 億元，年增 22%。其中研發費用年增 16%，銷管費用年增 26%。費用率由 15.0% 上升至 17.1%。
  • 營業淨利: 205 億元，年減 10%；營業利益率為 10.1%，下滑 1.9 個百分點。
  • 稅後淨利: 187 億元，年減 10%。
  • EBITDA: 336 億元，年減 2%；EBITDA 利潤率為 16.5%。
  • EPS: 7.67 元 (基於加權平均股數 24.38 億股計算)。
• 2024Q4 關鍵指標 (與 2024Q3 / 2014Q4 比較):
  • 合併營收: 557 億元，季對季持平，年對年成長 13%。
  • 營業毛利: 152 億元；毛利率為 27.4%。
  • 營業淨利: 53 億元；營業利益率為 9.6%。
  • 稅後淨利: 51.6 億元，EPS 為 2.11 元。
• 驅動與挑戰因素:
  • 獲利驅動: Eltek 的併購顯著貢獻能源管理部門的營收與獲利。
  • 獲利挑戰: 公司為轉型而進行的全球化佈局與前瞻技術研發，導致營業費用大幅增加，是侵蝕獲利的主要原因。銷管費用率從 8.5% 攀升至 10.0%，研發費用率從 6.5% 增至 7.1%。
• 重大事項:
  • 股利政策: 董事會建議配發每股現金股利 5 元。因年底現金增資使股本膨脹，配發率雖略為下降，但公司考量維持股利的穩定性。
  • 非控制權益: 因購回吳江子公司少數股權，2024Q4 非控制權益佔獲利比例明顯下降，此趨勢預計將延續。

4. 市場與產品發展動態

• 工業自動化 (IA):
  • 市場趨勢: 2015 年市場狀況不佳，尤其在中國地區。然而，工業 4.0 與智能製造是長期趨勢，中國「十三五」規劃中的精密機械與智能製造將帶來龐大商機。
  • 產品策略: 從銷售變頻器、伺服馬達等零組件，轉向整合為子系統與解決方案，以提高競爭門檻，應對中國本土廠商的低價競爭。目前已鎖定工具機、紡織、電梯等行業。
• 再生能源:
  • 太陽能: 專注於高效率的太陽能逆變器 (PV Inverter)，轉換效率達 98.7%，為市場領先水準。已成功打入日本及美國等主要市場。
  • 風能: 同樣提供電力轉換所需的變流器 (Converter)，已供貨給中國最大的風電廠商。
  • 市場機會: 巴黎氣候協定後，全球對節能減排的投資將大幅增加，已開發國家承諾每年提供 1,000 億美元協助開發中國家，G20 更預估至 2030 年將投入 90 兆美元，為台達電帶來龐大的長期商機。
• 海外市場拓展:
  • 印度: 被視為「20 年前的中國」，基礎建設需求龐大，商機無限。公司已在班加羅爾 (Bangalore) 規劃新廠，生產 IA 及通訊電源產品，並看好當地在再生能源與電力品質 (UPS) 市場的潛力。
  • 全球佈局: 為配合解決方案的商業模式，正積極擴編歐洲、美洲、東南亞等地的銷售與技術支援團隊，這也是銷管費用增加的原因之一。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫:
  • 核心策略: 堅定推動從零組件到系統解決方案的轉型，此為至少需要 5 至 10 年的長期計畫。
  • 研發投資: 持續投入前瞻技術，如大數據分析、物聯網 (IoT) 及生物醫療 (Biomedical) 等領域，為未來成長奠定基礎。
  • 成長模式: 採「內部成長」與「外部併購」並行的雙軌策略。Eltek 併購案的成功經驗，增強了公司未來進行跨國併購的信心。
• 競爭定位:
  • 憑藉在電力電子領域的核心技術，專注於高效率、高精密的產品開發，例如市場效率最高的太陽能逆變器與高精密伺服馬達，以建立技術領先優勢。
• 風險與應對:
  • 短期獲利壓力: 管理層坦承，轉型期間的龐大投資將對短期獲利造成壓力。營業費用率短期內可能維持在 17% 上下的高檔。
  • 長期目標: 長期 ROE 25% 的目標不變，但可能因轉型投資而延後達成。公司強調目前的投入是為了更長遠的永續經營。

6. 展望與指引

• 整體展望: 公司未提供 2016 年具體的營收或獲利指引，僅表示整體市場能見度不高，但台達電本身必須持續成長。
• 各業務展望:
  • 電源及零組件: 預期將持續成長。
  • 能源管理: 預期仍是最大的成長動能。
  • 工業自動化 (IA): 預期將持續成長。
  • 智能綠生活: 網通業務成長可能放緩，但顯示業務預期成長。
• 費用展望: 財務長預期，2016 上半年費用率可能略為攀升，下半年隨著 Eltek 整合綜效顯現，費用率有望逐步回穩。

7. Q&A 重點

Q: Eltek 併購後的整合進度，特別是營業利益率 5%-10% 的目標達成情況？以及從中學到的跨國併購經驗？

A: Eltek 整合進度順利，目前營益率已超過 7%，有機會在 2016-2017 年間達到雙位數目標。綜效主要來自採購成本降低、部分外包業務收回自製及工廠整併。此案給予團隊許多信心，證明台達電具備執行大型跨國併購的能力，未來會持續尋找併購機會，目前已有數個案子在洽談中。

Q: 工業自動化 (IA) 業務的市場現況與台達電的策略？

A: 2015 年 IA 市場，特別是中國，狀況並不好。台達電正處於轉型期，從過去銷售零組件轉為針對特定行業（如工具機、紡織、電梯）提供子系統及解決方案，以提升競爭門檻。雖然面臨中國廠商的低價競爭，但長期看好工業 4.0 及智能製造的趨勢。

Q: IA 業務今年的營收目標？

A: 沒有確切數字，但目標是必須成長。

Q: 在太陽能領域的發展機會，特別是中國的「領跑計畫」？

A: 台達電的專長在於電力轉換，因此專注於開發高效率的太陽能逆變器 (Inverter)，目前轉換效率達 98.7%，為市場最高。除了太陽能，在風能領域也提供變流器給中國主要風電廠。巴黎協定後的全球綠色能源趨勢將帶來巨大商機。

Q: 在國際市場的開拓進展與今年展望？

A: 轉型為解決方案供應商後，必須在各地建立銷售與服務團隊。除了併購 Eltek 帶來約 50 個國家的據點，台達電自身也在歐洲、美洲、東南亞等地擴編人力，這也是銷管費用上升的原因。

Q: 印度市場的商機與策略？

A: 印度市場潛力巨大，如同 20 年前的中國。台達電將在班加羅爾 (Bangalore) 興建新廠，初期以 IA 和通訊電源產品為主。當地基礎設施不足，無論是再生能源或是不斷電系統 (UPS) 等電力品質產品，都有很大的發展空間。

Q: 2024Q4 費用率上升的原因，以及今年的費用率展望？

A: 財務長表示，2024Q4 的銷管費用率約 17%。預期 2016 上半年可能還會稍微上升，但下半年隨著 Eltek 的整合綜效發酵，費用率應會慢慢下降。

Q: 公司的轉型、現金增資與較低的股利配發率，是否會影響長期 ROE 25% 的目標？

A: ROE 25% 是長期目標。目前的轉型投資是必要的，因此費用率短期內會維持在 17% 左右。這些都是為了公司更長遠的發展，目標本身並未改變，但達成時間可能因此延後。

Q: 各產品線今年的展望？

A: 執行長表示，電源零組件預期成長；能源管理是最大成長動能，其中再生能源將彌補通訊電源的平穩增長；IA 預期成長；智能綠生活整體也看成長。

Q: 對 2016 全年營運是否有更清晰的圖像？例如營收成長 10% 是否具挑戰性？

A: 公司不提供具體數字，目前市場能見度不高。台達電正處於轉型期，需同時兼顧現有業務表現與未來投資，例如在新興的物聯網、大數據等領域的研發投入，這些投資短期難見成效，但對未來至關重要。

Q: 投資人需要多久時間才能看到轉型的成果？

A: 轉型非一蹴可幾，一個新事業的醞釀至少需要 5 到 10 年，例如 IA 業務已發展 20 年。面對全球經濟變局，公司必須投資未來，才能引領市場趨勢。

Q: 公司開始揭露 EBITDA 的原因？我們應如何看待此指標？

A: 主要是為了提高財務透明度，尤其未來併購案可能增加。攤提是影響帳面獲利的非現金項目，EBITDA 能更真實地反映公司的現金流與核心獲利能力。好的標準是此數字應持續進步。

Q: 對於股東而言，較低的股利配發率與現金增資等決策，應如何看待？

A: 這些都是基於公司 10 年、20 年的長遠發展所做的策略。轉型與併購都需要資金支持。目前每股 5 元的股利，殖利率約 3.5%，仍是穩健的回報。

Q: 今年頭兩個月營收僅成長 3%，若扣除 Eltek 是否意味著衰退？

A: 執行長回應，去年能源管理業務成長 43% 的高速不可能複製，但台達電整體目標依然是要持續成長。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。