【法說會備忘錄】光寶科 20230906

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

• 策略轉型成果顯現：自 2018 年起推動「精實聚焦」策略，處分波動性大、獲利較低的事業部門（如 2022Q4 完成處分的印表機/掃描器 EMS 業務），集中資源發展雲端運算、5G AIoT、汽車電子三大核心領域。公司定位從零組件製造商轉型為系統整合供應商。
• 獲利能力創歷史新高：2023 上半年毛利率與營業淨利率分別達到 21.1% 及 9.1%，創下歷史紀錄。主要受惠於高價值產品組合比重提升、供應鏈管理及營運效率優化。
• 成長引擎佔比持續提升：光電（含車電）與雲端及物聯網兩大成長引擎事業，佔總營收比重從 2020 年的 49% 提升至 2023 上半年的 57%，長期目標為 60%。
• AI 伺服器電源為主要動能：雖然 2023 上半年整體伺服器市場衰退，但公司伺服器電源營收年成長超過 30%。AI 伺服器電源訂單集中在下半年放量，預計 2023 年佔伺服器電源營收 high single-digit (高個位數百分比)，2024 年將提升至 10-15%。
• 下半年展望：公司預期營運表現將呈現 back-end loaded (下半年優於上半年) 的趨勢，2023Q3 營收預計將較 2023Q2 成長。若剔除已處分的事業，預估全年營收與去年持平。

2. 主要業務與產品組合

• 核心事業：公司將資源集中於三大成長領域：
  • 光電部門 (含汽車電子)：定位為成長引擎。產品包含光電半導體及汽車電子（車用照明、車用相機模組、EV 充電樁等）。
  • 雲端及物聯網部門：定位為成長引擎。產品包含資料中心與伺服器的電源管理系統、網通設備及物聯網應用。
  • 資訊及消費性電子部門：定位為現金牛 (cash cow) 事業。產品涵蓋筆電、工作站、遊戲機等電源及輸出入裝置。
• 近期變化與策略：
  • 產品組合優化：持續提升兩大成長引擎的營收佔比，目標將其穩定在 60%，而資訊及消費性電子部門維持在 40%。
  • 資訊及消費性電子策略：不追求量的成長，而是專注於提升高階產品（如電競、工作站相關）比重，目前高階產品已佔該部門營收 40%，以維持穩健的獲利。
  • 雲端及物聯網部門：營收與獲利主要由雲端運算電源管理系統驅動。2023Q2 該部門營收中，雲端運算相關佔 60%，AIoT 相關佔 40%。

3. 財務表現

• 關鍵財務指標：
  • 2023 上半年：
    • 毛利率：21.1%
    • 營業淨利率：9.1%
    • EPS：2.86 元 (根據簡報資料)
  • 2022 全年：
    • 營收：近 60 億美元
    • 毛利率：19.2%
    • 營業淨利率：8.7%
    • EPS：站上 6 元
  • 投入資本回報率 (ROIC)：從 2020 年的 28% 顯著提升至 2022 年的 43%，顯示資本運用及營運管理績效提升。
• 驅動與挑戰因素：
  • 獲利驅動：
    1. 產品組合優化：高毛利的雲端及汽車電子業務佔比增加。
    2. 營運效率提升：透過生產據點集中化（關閉小廠、移至大廠），提升自動化程度與稼動率。
    3. 存貨跌價損失回沖：2023 上半年有部分一次性的存貨跌價損失回沖利益，貢獻上半年營收不到 1%。
  • 挑戰：2023 上半年 3C 市場需求不振，影響了部分光電半導體及消費性物聯網產品線。
• 管理層目標：公司設定長期且明確的管理目標，期望全年度毛利率達 20%、營業淨利率達 10%。

4. 市場與產品發展動態

• 雲端運算與 AI 伺服器電源：
  • 市場趨勢：資料中心客戶規格持續向高功耗、高效率、高密度發展 (High Wattage, High Efficiency, High Density)。
  • AI 伺服器電源：
    • 規格：目前主流為單顆 3000W、電壓 48V、效率達 97% 的 PSU。為滿足 AI 伺服器高達 9000W 的功耗及備援需求，一台伺服器需配置多顆 PSU。
    • 競爭優勢：能達到此規格的供應商屈指可數，進入門檻極高。光寶科憑藉在電路設計 (Topology)、半導體材料整合及自製磁性元件 (Magnetics) 的能力，成為市場主要供應商之一。
    • 新產品：正在開發 5.5kW 的 PSU 樣品，預計 ASP 將是 3kW 產品的近兩倍。
• 液冷 (Liquid Cooling) 解決方案：
  • 市場需求：為因應未來更高功耗的伺服器及資料中心對 ESG (淨零碳排) 的要求，液冷散熱成為必然趨勢。
  • 產品佈局：
    1. 浸沒式 (Immersion Cooling) PSU：單顆 PSU 產品已通過客戶認證，並導入 ODM 廠的浸沒式液冷系統中，進度較快。
    2. 系統級液冷方案：與 GPU 供應商合作開發的系統級產品仍在驗證階段，預計需要約三年的認證時間。
• 汽車電子與 EV 充電樁：
  • 核心產品：基於光學與電能的核心技術，提供車用 LED 照明、車用相機模組及 EV 充電樁。
  • 主要客戶：北美 EV 品牌廠及充電站營運商。
  • 成長動能：下半年受惠於北美營運商加速基礎設施建設，DC 直流快充產品開始出貨，預期汽車電子業務下半年表現將優於上半年。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫：
  • 併購與合作 (M&A)：在完成事業精簡的「減法」後，公司正積極尋求「加法」機會，包括策略聯盟、合資 (JV) 或併購。目標鎖定在綠色資料中心、電動車、光電半導體等核心領域，以獲取關鍵 IP、技術與人才。
  • 全球產能佈局：
    • 中國：生產據點集中於華東（常州）與華南（廣州），主要服務中國市場 (China for China)。
    • 非中國區：積極擴充越南及台灣高雄廠產能。
    • 北美：為滿足資料中心及 EV 客戶在地化生產需求 (Buy American Act)，將擴充美國德州達拉斯廠區產能。
    • 目標：未來 3-5 年，非中國區產能佔比提升至 40%。
• 競爭定位：
  • 在高階 AI 伺服器電源市場，光寶科定位為能提供從中高階功率到全方位解決方案的平台型供應商，目標成為客戶的前兩大供應商，而非尋求獨家供應。
  • 透過超前部署滿足產業標準（如歐盟要求的 96% 效率），公司產品效率達 97%，鞏固其技術領先地位。
• 人才發展：
  • 積極招募軟體、韌體及系統整合人才，並在南部成立軟體研發中心。
  • 透過與大學的建教合作計畫，從校園開始培育人才，以應對高階技術人才稀缺的挑戰。

6. 展望與指引

• 營收展望：
  • 2023Q3：營收預計將較 2023Q2 繼續成長。
  • 2023 全年：若排除已處分的 IMG 事業，全年營收預計與 2022 年持平 (Flattish)。
  • 2024 年：AI 伺服器電源業務將顯著放量，佔比提升至雙位數，預期雲端業務將有更強勁的成長。
• 獲利展望：
  • 長期目標：維持全年毛利率 20%、營業淨利率 10% 的水準。
  • 短期波動：2023Q3 毛利率可能因缺少上半年的存貨回沖利益而略低於 2023Q2，但公司目標是維持與上半年 (21.1%) 相當的獲利水準。
• 主要成長機會：
  • AI 伺服器電源因高技術門檻，競爭格局穩定，公司市佔率可期。
  • 汽車電子受惠於 EV 快充基礎建設需求，下半年成長加速。
  • 液冷解決方案為下一代產品，長期潛力龐大。

7. Q&A 重點

• Q: 雲端及物聯網部門的營收結構？AI 伺服器電源的定義與營收佔比？

  A: 2023Q2 雲端及物聯網部門營收中，雲端運算約佔 60%，AIoT 約佔 40%。AI 伺服器電源上半年出貨量少，主要放量集中在下半年。預估 2023 全年 AI 伺服器電源佔整體伺服器業務營收 high single-digit (高個位數百分比)，2024 年可望提升至 10-15%。AI 伺服器電源主要指應用於 GenAI 伺服器的高功率產品，電壓規格約為 48V，而一般伺服器電源為 12V。

• Q: 剔除處分的事業後，今年的營收指引為何？

  A: 若扣除 IMG 事業的影響，預計今年全年營收與去年相比將大致持平 (flattish)。營運走勢將是 back-end loaded (下半年優於上半年)，3C 相關應用已在 2023Q1 落底，並逐季回溫。

• Q: 3000W AI 伺服器電源的競爭格局明年會有變化嗎？

  A: 基本上不太會有新的競爭者。能進入此領域的會是既有的主要供應商。由於客戶資源有限且技術門檻極高，供應商數量會比一般伺服器電源更少、更集中。

• Q: 一台 AI 伺服器是否需要六顆 PSU？與 Power IC 廠商的競爭關係為何？

  A: 舉例來說，某客戶第一代 AI 伺服器功耗為 9000W，光寶提供單顆 3000W 的 PSU，考量備援機制 (如 1+1)，一台伺服器確實需要多顆 PSU。光寶做的是 server power supply (伺服器電源供應器)，放在機櫃中，與 MPS、Vicor 等做 GPU/CPU power IC (電源管理晶片) 的半導體廠商在產品應用層級不同，沒有直接競爭。

• Q: 液冷散熱產品的進展如何？

  A: 液冷方案的導入時間取決於資料中心客戶的驗證進度。光寶有兩種方案：

  • 系統級產品：去年 10 月已有 prototype，但系統驗證至少需要三年時間。
  • 單顆 PSU：進度較快，浸沒式 (immersion) 和冷板式 (cold plate) 的 PSU 都已在客戶的供應鏈中進行認證。
• Q: 浸沒式 PSU 的設計與價格和一般 PSU 有何不同？

  A: 設計不同，主要在韌體 (software) 上需要修改調整。價格方面，液冷方案的產品肯定會比非液冷的好一些。但今年主要的營收貢獻仍來自 AI 伺服器電源，而非液冷產品。

• Q: 液冷系統認證完成時間？

  A: 系統級產品認證需要較長時間，預計明年底前完成已算很快。但單顆 PSU 的導入速度會比較快。

• Q: 浸沒式散熱會不會減少 PSU 的需求數量或瓦數？

  A: 不會。需要高瓦數是為了滿足 AI 伺服器本身的功耗需求，散熱方式是為了解決高功耗產生的熱。兩者是不同的問題，伺服器規格不變，PSU 的規格需求也不會因此降低。

• Q: 在 CSP (雲端服務供應商) 客戶的市佔率變化會像消費性電子一樣波動劇烈嗎？

  A: 不會。AI 伺服器電源技術門檻非常高（3000W、97% 效率），供應商屈指可數。客戶在資源有限下，會更集中與少數幾家有能力的核心供應商合作，因此供應商結構相對穩定。

• Q: AI 電源是直接出貨給終端客戶還是透過 ODM？

  A: 直接客戶主要是美系的資料中心客戶和美系企業用戶。

• Q: 公司在全球伺服器電源的市佔率是多少？

  A: 過去全球伺服器電源市佔率約 20% 左右。去年 (2022) 已提升至 24-25%。基於新平台及 AI 伺服器電源出貨，預計今年市佔率將超過 25%。

• Q: 汽車電子與充電樁的展望？

  A: 汽車電子業務以下半年開始樂觀。主要成長動能來自北美 EV 充電樁，特別是充電站營運商開始建置 DC 直流快充站，相關產品將於下半年開始出貨。

• Q: 5.5kW PSU 的 ASP、毛利及量產時程？

  A: 目前還在送樣階段，價格未定，但預估 ASP 約為 3kW 產品的近兩倍。預計這一兩個季度會完成送樣。

• Q: L40S 伺服器電源的競爭格局是否與 H100 伺服器相似？

  A: 是的。雖然瓦數需求可能不同，但 GenAI 應用對電源在瞬間拉高負載時維持高效率的要求是共通的，這需要先進的電路設計、材料與磁性元件技術，因此競爭門檻同樣很高，市佔率格局可以參考 H100 的情況。

• Q: 公司營運 “back-end loaded” 是否意味著營收與獲利將逐季成長？

  A: QoQ (季對季) 成長可以期待，第三季會優於第二季，下半年會優於上半年。但無法保證每一季都成長，例如傳統 3C 產品 Q4 不一定是旺季。所以從半年度來看趨勢是明確的。

• Q: 第三季毛利率是否有比第二季低的風險？

  A: 有可能。因為上半年毛利表現優異，部分來自一次性的存貨跌價損失回沖，這個因素下半年可能不會發生。但公司目標仍是希望維持在上半年約 21% 的獲利水準。

• Q: 公司是否有併購計畫？方向為何？

  A: 有。在完成事業精簡後，公司正在尋找併購、合資或策略聯盟的機會。方向鎖定在雲端運算 (綠色資料中心)、汽車電子 (EV) 及光電半導體等核心成長領域，希望能獲得技術、IP 與人才。希望下半年會有好消息。

• Q: 各區域產能分佈情況？

  A:

  • 中國：集中在華東（常州）和華南（廣州）。
  • 非中國區：越南、台灣（高雄二期動工中）。
  • 北美：擴充德州達拉斯既有廠房，以滿足客戶在地化生產需求。
  • 目標：未來 3-5 年，非中國區產能佔比達 40%。
• Q: PC 相關營收佔比是否會持續降低？

  A: 希望維持穩定。PC 產品中仍有高單價、高毛利的產品線，如電競、工作站相關。公司的策略是穩定 PC 現金牛業務，而成長動能來自兩大成長引擎。

• Q: 股利政策為何？

  A: 自 2021 年起改為半年配息一次。年度獲利約 70% 以上會以現金股利發放給股東。

• Q: AI 伺服器成長是否會侵蝕一般伺服器 (General Purpose Server) 的需求？

  A: 這兩者是不同的市場需求。目前看到的是 AI 伺服器的量持續增加，明年貢獻肯定會是雙位數百分比，成長動能明確。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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