【法說會備忘錄】百達-KY 20250528

本報告內容使用 LLM 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

• 併購效益顯現：百達-KY 於 2023 年底完成對新加坡上市公司大道工業 (BIGL) 的收購，並於 2024 年 4 月持股達 96.22%。BIGL 已於 2023 年 11 月中旬暫停交易，預計於 2025 年 6 月 23 日後啟動下市程序。2025Q1 為 BIGL 完整併入合併報表的第一個季度，其營收貢獻顯著，尤其在 HDD 零組件領域。
• 核心業務穩健：公司原有精密金屬沖壓（尤其汽車零組件）及沖壓設備業務保持穩健。汽車業務雖受市場波動影響，但獲利能力維持。沖壓設備受惠於 AI 散熱需求，高噸數機種訂單增加。
• 新業務拓展：
  • HDD 零組件：透過 BIGL 成為硬碟大廠希捷 (Seagate) 的重要供應商，主要生產 HDD 讀取臂等精密 CNC 加工件。
  • 壓鑄件：BIGL 越南廠生產通訊用壓鑄件，正進行韓國客戶認證，預期 2025 年貢獻約 500 萬美元營收。
  • 服務型機器人：克服先前硬體問題後，室外保全機器人及智慧建築整合平台將於 2025 年 7、8 月開始在台灣數個重要官方場域佈署，如機場及政府相關地標廣場，此為非中國製產品的一大優勢。
• 財務結構調整：因收購 BIGL 主要採銀行融資，導致負債比上升。公司計劃於 2025 年進行可轉換公司債 (CB) 及現金增資，以償還部分銀行借款，優化財務結構。
• 展望：
  • 沖壓設備：AI 散熱應用帶動高噸數設備需求，能見度佳。
  • HDD 業務：雖 2025 年 BIGL 營收可能略低於 2024 年，但利潤率提升，預期獲利與去年持平或微幅成長，市場爆發點預計在 2026-2027 年。
  • 汽車零組件：中國市場（比亞迪油電混合車）預計 6-7 月後回溫；印尼市場受政策影響，但索尼 PlayStation 零組件將於 7 月開始出貨。
  • 機器人業務：台灣市場的成功佈署有望帶來更多訂單。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：公司總部位於新加坡，專注於精密金屬成型技術，主要產品包括金屬沖壓件、沖壓設備及工業機器人。併購 BIGL 後，全球共計 12 個廠區（主要分佈於東南亞、中國及匈牙利），員工人數約 2000 人。
• 近期重大變革：於 2023 年底收購新加坡上市公司大大工業 (BIGL)，大幅拓展產品線與客戶基礎。BIGL 主要業務為 HDD 精密零組件之 CNC 加工、通訊產品之壓鑄件以及線圈繞製。百達-KY 持股已達 96.22%，預計 2025 年 6 月 23 日後啟動 BIGL 的下市程序。
• 業務板塊概述：
  • 金屬沖壓（汽車零組件為主）：此為百達-KY 的傳統強項，尤其在中國無錫廠（晶心）。採用自家的 PATEC 沖壓機台生產，具備精沖 (Fine Blanking) 技術，可生產厚度達 0.3 至 1.2 公分且斷面光滑無需二次加工的零件，有效降低成本並提升獲利。主要產品如汽車排氣管吊鉤（供應比亞迪等），製程複雜，利潤較高。無錫廠亦考慮擴增產線。
  • 沖壓設備：PATEC 自行研發生產沖壓設備，除供集團內部使用外，亦對外銷售。近期台灣客戶訂單顯著增加，主要應用於 AI 伺服器散熱片等厚件壓製。相較於同業（如 AIDA），PATEC 的重噸數設備交期（約 8-9 個月）與價格具競爭力。
  • HDD 零組件（主要來自 BIGL）：透過 BIGL 泰國廠（主力廠區，擁有三個廠區）及無錫廠，為硬碟大廠希捷 (Seagate) 提供 CNC 精密加工的 HDD 讀取臂等關鍵零組件。泰國廠主要供應全球市場，無錫廠則供應希捷中國市場。產品精度要求極高，生產管理嚴謹。
  • 壓鑄（主要來自 BIGL 越南廠）：生產應用於 5G 基地台等通訊設備的壓鑄金屬件。目前正進行韓國通訊設備商的產品認證，預計 2025 年可貢獻約 500 萬美元營收，但預計明年才能實現獲利。百達-KY 晶心廠已開始協助越南廠提升工藝及模具設計。
  • 線圈繞製（主要來自 BIGL）：HDD 讀取臂組裝時所需的線圈，目前由 BIGL 自行生產。此技術未來在汽車電子領域亦有應用潛力，已開始與百達-KY 既有客戶需求進行對接。
  • 服務型機器人：主要組裝中心位於中國無錫（利用較低廉人工及部分零組件採購），但核心組件（視覺模組、主機、分析軟體等）均為外購，完成組裝後送回新加坡進行燒機測試、訓練及資安檢測，確保非中國製，因此能進入對資安有高度要求的台灣官方場域。去年投入大量研發費用於 Smart Building 平台的軟體整合，已解決先前室外機種硬體問題（從 1.0 升級至 2.0 版本），並恢復對美國客戶出貨。

3. 財務表現

• 關鍵指標 (2025Q1)：
  • BIGL 完整併入：2025Q1 起，BIGL 營運成果完整併入集團財報。BIGL 的 HDD 業務約佔集團整體營收的 60%。
  • BIGL 營收貢獻：2025Q1，BIGL 營收約 新台幣 13 億餘元，其毛利率（含代工帶料組裝）約 4-5%。若僅看 CNC 金屬加工部分，毛利率可達 20%以上。
  • 廉價購買利益：2023Q4 因收購 BIGL 認列一次性廉價購買利益約 新台幣 6.8 億元，主要來自 BIGL 資產（尤其泰國廠及設備）重估增值，而非商譽。此 PPA (購買價格分攤) 報告預計於 2025 半年報完成最終確認。
  • 折舊費用增加：因 BIGL 資產重估增值，2025Q1 的折舊費用較高，對當期獲利造成影響。公司預計在總金額不變下調整資產配比，2025Q2 起折舊金額可望下降。
  • 負債比上升與每股淨值增加：收購 BIGL 主要以銀行融資進行，導致負債比一度偏高。然而，因廉價購買利益及併入資產，集團的每股淨值顯著提升。
• 驅動與挑戰因素：
  • 驅動：BIGL 的併入帶來營收規模擴張；AI 相關應用帶動高階沖壓設備需求；機器人業務進入市場驗證階段。
  • 挑戰：併購後短期內銀行借款壓力較大；汽車市場景氣波動；HDD 市場的季節性因素（客戶為控制季末庫存，通常在 3、6、9、12 月拉貨趨緩）。
• 重大事項：
  • 公司計劃於 2025 年進行可轉換公司債 (CB) 及現金增資，所得資金將用於償還部分銀行借款，以降低財務壓力。
  • 討論將 BIGL 部分代工帶料業務改以淨額法認列營收，以更真實反映加工利潤，但尚在討論階段。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • AI 散熱需求：AI 伺服器及雲端運算對散熱解決方案需求強勁，帶動高噸數（如 1000 噸以上）精密沖壓設備的訂單，尤其來自台灣客戶。客戶下單意願強勁，顯示對未來 AI 運算應用前景看好。
  • 機器人應用場景擴大：服務型機器人（尤其安防巡檢）在特定場域如機場、大型公共空間的需求逐漸浮現。百達-KY 的產品因非中國製，在台灣等對資安有要求的市場具備優勢。
  • HDD 技術升級：WD 及希捷 (Seagate) 等大廠已推出 32TB 新一代 HDD，雖市場爆發點預計在 2026-2027 年，但前端零組件已開始生產。
• 重點產品進展：
  • 高噸數沖壓設備：2025 年 1 月已出貨兩台 1000 噸設備。近期洽談的台灣訂單多為 1000 噸以上，用於 AI 散熱片生產。新接 1000 噸設備報價約 170 萬美元（未含客製化），毛利率可達 30% 以上。董事長親自洽談的新訂單價格條件更優於年初訂單。
  • 服務型機器人：硬體問題已解決 (2.0 版本)，並強化 Smart Building 軟體整合能力，可整合多數廠牌 CCTV、電梯及客戶既有保全系統，提供統一管理平台與分析報表。預計 2025 年 7、8 月起在台灣機場（2 台）及某政府地標廣場實際運行。
  • 汽車零組件：印尼廠為索尼 (Sony) PlayStation 遊戲機搖桿生產的零組件，模具已測試完成，預計 2025 年 7 月開始正式交貨。
  • HDD 零組件：BIGL 的 CNC 加工件主要供應希捷 (Seagate)，其泰國廠生產管理及良率控制獲肯定。
• 合作夥伴關係：
  • 持續深化與硬碟大廠希捷 (Seagate) 的合作。
  • 汽車零組件方面，為中國比亞迪 (BYD)（深圳 B 公司）供應排氣管吊鉤等，BYD 已成為百達-KY 第二大銷貨客戶，未來將有更多合作。
  • 沖壓設備客戶主要為金屬加工同業，近期台灣 AI 相關產業鏈客戶增加。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計劃：
  • 整合 BIGL 綜效：加速 PATEC 與 BIGL 在產品、客戶、技術（如金星廠協助越南廠提升壓鑄工藝）方面的整合，發揮併購效益。
  • 拓展金屬加工工藝：未來若有併購機會，將持續關注不同金屬加工工藝領域，並以 BIGL 的成功獲利模式為參考。
  • 機器人業務深耕：以台灣市場為起點，建立標竿案例後，拓展至其他區域。
  • 研發投入：持續投入機器人軟硬體及智慧建築平台的研發。
  • 財務結構優化：透過募資償還銀行借款，降低負債比。
• 競爭優勢：
  • 精沖技術：在厚件沖壓領域，能提供高精度、低後續加工成本的解決方案。
  • 沖壓設備：相較國際大廠，PATEC 的高噸數設備在價格及交期上具競爭力。
  • 機器人：非中國製造的背景，以及整合性的 Smart Building 解決方案。
  • BIGL 的客戶關係與製程能力：與希捷 (Seagate) 的長期穩定合作關係，以及在 HDD 零組件 CNC 精密加工的高水平。
  • 生產效率與成本控制：如無錫金星廠透過自產設備及優良管理，維持汽車零組件的高獲利能力。
• 風險與應對：
  • 汽車市場波動：專注於油電混合車等利潤較佳的產品線，避免純電車市場的低價競爭。
  • HDD 產業景氣循環：配合客戶新產品週期，並提升高附加價值產品比重。
  • 匯率波動：主要收付款以美元為主，具備部分自然避險效果；對主動避險操作持謹慎態度。
  • 關稅影響：目前美國對中國加徵關稅對公司影響不大，因汽車零件主要交墨西哥中轉倉，BIGL 中國廠產品為內銷，泰國廠則供應全球。

6. 展望與指引

• 營收與獲利預測：
  • 沖壓設備：中國無錫廠預計 2025 年出貨金額約 人民幣 4.5 億元。高噸數設備（800-1200 噸）訂單能見度佳，預期將成為明年交貨主力，利潤亦較好。
  • BIGL (HDD 業務)：2025 年營收可能因產品組合調整（減少中低階產品）略低於 2024 年，但利潤率提升，預計稅後淨利將不遜於去年的 1200 萬新加坡幣，甚至有所成長。市場需求爆發點預計在 2026-2027 年。
  • 汽車零組件：
    • 中國市場：比亞迪 (BYD) 的油電混合車相關訂單預計在 2025 年 6 月下旬至 7 月後需求回升。
    • 印尼市場：索尼 (Sony) PlayStation 相關零組件預計於 2025 年 7 月開始穩定出貨。
  • 服務型機器人：2025 年 7、8 月在台灣重要場域的成功交付，將是後續訂單成長的關鍵指標。
• 成長機會與潛在風險：
  • 機會：AI 應用帶動的散熱片等高階金屬件需求，為沖壓設備及精密加工業務帶來新動能；機器人業務在特定市場的獨特性。
  • 風險：全球經濟衰退的可能性；汽車產業持續的價格競爭與轉型壓力；主要客戶（如希捷）的訂單受季節性因素影響（每季末拉貨減緩）。

7. Q&A 重點

• Q: 公司未來是否會持續尋找併購標的？方向為何？A: 是的，未來仍有機會持續評估併購標的。主要會關注在不同金屬加工工藝方面的公司。收購 BIGL 是一個成功的案例，因為一開始就鎖定其為獲利較好的公司，這會成為未來看標的之參考模式，不會隨意併購，會以能產生實際效益為主要考量。
• Q: 公司的沖壓設備是否有分冷鍛或熱鍛？A: 沒有。公司的設備是單純的沖壓設備 (Press)，利用瞬間的重力與壓力進行壓製成型。
• Q: 年初出貨的那兩台 1000 噸沖壓設備是否已入帳？其售價與毛利大約多少？A: 是的，已於 2025 年 1 月份入帳。

  關於售價，以新接訂單為例，1000 噸設備的報價約為 170 萬美元，根據客製化程度不同，最終價格可能略高。年初出貨的訂單因客戶議價能力較強，價格有所折讓，與新訂單的價差可能達五六十萬美元。

  毛利率方面，即使是年初價格較低的訂單，毛利率預估也有 30%以上。若是近期洽談、預計明年交貨的新訂單，因價格條件較好，毛利貢獻將更為可觀。

• Q: 2025Q1 的產品營收比重？A: HDD 相關業務佔最大宗，約佔整體營收的 60%。這部分主要是來自併購的 BIGL。公司正考慮將 BIGL 部分連工帶料的組裝業務改以淨額法認列，以更清晰呈現加工利潤，但仍在討論中。若以淨額法看 BIGL 的 CNC 金屬加工（如讀取臂基座），其毛利率可超過 20%，更符合一般對金屬加工毛利率的認知（約 20-25%）。
• Q: BIGL 在 2025Q1 的營收大約多少？毛利率？A: BIGL 在 2025Q1 的營收約 新台幣 13 億餘元。

  在目前的會計處理方式下（包含連工帶料的組裝），其毛利率約在 4-5%之間。其中，純粹賺取加工費的部分佔比較大。

• Q: 關於中國車市，特別是新能源車的增長，對公司汽車業務的影響？A: 新能源車市場的確在增長，但公司主要供應的是油電混合車的零組件（如排氣管吊鉤給比亞迪）以及油車與電車共用的平台件，而非利潤較差的純電動車零件。

  比亞迪 (BYD) 目前仍在消化庫存，預計 2025 年 6 月中下旬至 7 月，其拉貨動能將會回升。

  外銷部分（主要交 T1 廠中轉倉），2025Q2 的出貨是為了客戶 Q3 生產使用，預計 Q2 底至 Q3 初可能因國外暑休季節略受影響。整體而言，汽車業務預計在 Q2 下半後恢復正常。

• Q: 印尼汽車市場的狀況？Sony PlayStation 零件出貨進度？A: 印尼市場自去年以來因新任總統對本地稅務規劃未明朗，影響整體市場表現。百達-KY 在印尼主要客戶約 60% 為豐田 (Toyota)，豐田因政策不明朗而生產策略趨於保守。

  Sony PlayStation 遊戲機搖桿零件方面，三個模具已測試完成，樣品已送至 Sony 越南廠組裝驗證。若審核順利，預計 2025 年 7 月可開始正常交貨。

• Q: 美國對中國加徵關稅對公司的影響？A: 目前沒有影響。公司汽車零件並無直接出貨美國，部分銷往美洲是交至佛吉亞 (Faurecia) 的墨西哥中轉倉，此部分佔 PATEC 原本（合併前）營收不到 10%。BIGL 的中國廠主要供應中國內需市場；泰國廠及越南廠供應希捷 (Seagate) 的是全球需求，並非全部銷往美國。
• Q: 匯率變動對財報的影響？公司是否有避險措施？A: 2025Q1 略有影響。公司主要收付款項（如與希捷的交易及關鍵原料採購）多以美元計價，因此存在一定程度的自然避險效果。對於是否進行主動的匯率避險操作，公司目前持較為保守謹慎的態度，因市場波動劇烈，難以判斷趨勢，貿然操作可能產生額外成本或損失。
• Q: 2025Q1 公司本身汽車業務的年增長 (YoY) 大約多少？A: 2025Q1 汽車業務的年增長不多。事實上，2025Q1 甚至到 Q2，中國和印尼的汽車市場狀況均不佳。然而，儘管營收增長幅度不高，但利潤率得以維持，甚至中國金星廠的利潤百分比還高於前一年度，曾有數月毛利率超過 30%。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有的公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告之更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。