本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
裕隆汽車於 2024 年上半年因進口車銷售台數增加及納智捷 n7 車型量產銷售，合併營收較去年同期成長，但因子公司裕融企業提列預期信用減損損失，稅前淨利及稅後 EPS 均較去年同期下滑。公司對台灣全年車市維持審慎看法，預估總銷量為 44 萬台。
- 財務表現: 2024 前兩季合併營收為 436.48 億元，年增 13%。歸屬母公司稅後淨利為 20.81 億元，年減 9%，每股稅後盈餘 (EPS) 為 1.99 元。
- 主要業務: 納智捷 n7 電動車開始量產交付，貢獻 2024 上半年合併營收約 12%。裕隆城商場營運穩定，預估全年租金收入約 4 億元，並挑戰全館營業額 45-50 億元目標。
- 未來展望: 公司將持續配合政府國產化政策，深化與供應鏈合作。納智捷短期內無推出燃油車計畫，將專注於電動車發展。新店裕隆城住宅區開發案目前尚無明確時間表。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務: 裕隆汽車為專業汽車製造廠，業務涵蓋汽車製造、進口車銷售及透過轉投資公司進行品牌經營與汽車金融服務。
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產品組合:
- 汽車本業: 負責品牌車款代工製造與進口車銷售業務。公司表示目前產能充足，若採三班制，年產能可達 55,000 台，月產能約 3,000 至 4,000 台。
- 納智捷 (Luxgen): 旗下自主品牌，首款電動車 n7 已量產交付，為 2024 上半年主要營收動能之一。n7 的銷售通路與據點由納智捷負責，目前全台共有 12 個賞車據點。
- 裕隆城: 新店裕隆城商場於 2023 年第三季開幕，為公司重要之不動產租賃收入來源。目前營運狀況優於預期，平日人流約 2 萬至 2.5 萬人次，假日可達 4 萬至 4.5 萬人次。
3. 財務表現
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關鍵財務指標 (2024 前兩季):
- 營業收入: 436.48 億元，較去年同期增加 50.94 億元 (+13%)。
- 營業毛利: 141.44 億元，毛利率約 33%。
- 營業淨利: 41.17 億元，營業利益率約 10%。
- 稅前淨利: 50.26 億元，較去年同期減少 6.44 億元 (-11%)。
- 歸屬母公司淨利: 20.81 億元，較去年同期減少 2.14 億元 (-9%)。
- 稅後 EPS: 1.99 元，低於去年同期的 2.35 元。
- 每股淨值: 截至 2024 年 6 月底為 57.64 元。
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財務驅動與挑戰:
- 營收成長動能: 主要來自裕隆進口車銷售台數增加及納智捷 n7 車型量產銷售。
- 獲利挑戰: 稅前淨利下滑主因是合併報表內的裕融企業 (TAC) 提列較高的預期信用減損損失，導致整體獲利承壓。第二季毛利率下滑亦受此因素影響。
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重大財務事件:
- 出售大陸裕隆汽車金融: 公司預計在 2024 年底前完成相關交割程序，目前相關款項已匯入保管帳戶。
- 資本支出: 2024 上半年資本支出進度較快，已執行超過全年預算的 50%，因此下半年資本支出金額將會減少。
- 股利政策: 因應先前資產減損及增資新安東京海上產險，股利政策較為緊縮，未來目標維持 30% 至 50% 的配息率。
4. 市場與產品發展動態
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市場趨勢與展望:
- 台灣市場: 2024 年 1-7 月總銷量 27.4 萬輛，年增約 1%，整體市場穩定成長。全年銷量預估維持在 44 萬輛，與近五年平均水準相當。
- 中國大陸市場: 2024 年 1-7 月總銷量 1,631 萬輛，年增 4.4%。受歐盟加徵關稅影響，外銷市場面臨挑戰，但政府推動「以舊換新」政策支撐內需。全年銷量預估維持 3,100 萬輛。
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重點產品發展:
- 納智捷 n7: 作為品牌首款電動車，其行銷策略採價值導向，現階段毛利率低於生產較久的穩定汽油車款。相關交付目標與生產細節，公司建議由鴻華先進或納智捷對外說明。
- 鴻華先進 (Foxtron): 裕隆與鴻海共同投資成立，其損益認列於裕隆的業外轉投資收益，不併入合併報表。
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政策與合作:
- 在地化政策: 針對政府 8 月 1 日實施的新汽車政策，公司表示將全力配合，並持續深化與台灣供應鏈的合作，提升國產化水準。
- 與鴻海合作: 雙方透過鴻華先進進行合作，n7 為首款合作產品。未來若有新的合作方向，將再對外說明。
5. 營運策略與未來發展
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長期發展計畫:
- 電動車策略: 順應全球淨零碳排趨勢，納智捷短期內無開發新款燃油車的計畫，將聚焦於電動車及新能源車輛的發展。
- 資產活化: 新店裕隆城舊廠區開發案中，商業區（裕隆城商場）已順利營運且表現優於預期。住宅區部分目前尚無明確的開發計畫與時間表。
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競爭優勢:
- 擁有專業的汽車製造能力與工廠，可支持國產化政策與新車型量產。
- 透過裕隆城成功轉型，建立穩定的不動產租賃現金流。
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風險與因應:
- 社群媒體輿論: 針對社群媒體上對公司或產品的不實指責，公關部門會進行澄清與應對。同時，各品牌公司亦會持續進行口碑行銷與品牌形象塑造。
- 金融業務風險: 子公司裕融企業的信用減損為集團獲利帶來挑戰，顯示終端消費金融市場風險正在升高。
6. 展望與指引
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市場預測:
- 維持 2024 年台灣汽車市場總銷量 44 萬輛的預估。
- 維持 2024 年中國大陸汽車市場總銷量 3,100 萬輛的預估。
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裕隆城營運目標:
- 租金收入: 預估 2024 全年約 4 億元。
- 人流目標: 挑戰 850 萬至 900 萬人次。
- 營業額目標: 挑戰全館 45 億至 50 億元。
- 獲利貢獻: 因初期折舊攤提及行銷費用較高，目前對公司營業利益 (OP) 的貢獻約略持平。預期 2025 年營運表現將比今年更為樂觀。
7. Q&A 重點
Q: 關於政府 8 月 1 日實施的汽車在地化新政策，公司的看法？
A: 裕隆作為專業汽車製造廠，會全力配合政府政策並遵循法規要求。未來將持續與國產化供應鏈進行深入合作，提升國產水準與自主能力。
Q: 納智捷 n7 的交付目標與每月生產台數的差異？
A: 此部分建議透過鴻華先進或納智捷的公關管道了解。裕隆汽車最重視的是對消費者的品質承諾，自量產以來，交付品質都能做到 100% 確保。
Q: 去年公告出售大陸裕隆汽車金融的進度？
A: 預計在 2024 年底前完成交割。目前相關款項已收到並匯入保管帳戶，會在適當時機發布重大訊息公告。
Q: 投資鴻華先進的損益如何影響裕隆汽車財報？
A: 鴻華先進的損益並未併入裕隆汽車的合併報表，而是認列在業外轉投資收益項目。
Q: 2024 上半年納智捷佔合併營收的比重？
A: 截至 6 月底，納智捷佔合併營收比重約 12%。
Q: 第二季毛利率下滑的原因？
A: 主要是因為合併報表內的裕融企業 (TAC) 毛利率略為下降，其原因與違約成本上升有關，進而影響裕隆汽車的合併毛利率。
Q: 納智捷未來是否有新車計畫？
A: 建議透過鴻華先進或納智捷的公關管道詢問。
Q: 納智捷 n7 的毛利率狀況？
A: 由於 n7 採取價值行銷策略，其毛利率與生產已久、較穩定的汽油車相比，確實比較低。
Q: 關於裕隆城的營運表現與獲利貢獻？
A: 2024 年是第一個完整營業年度，預估租金收入約 4 億元。由於初期折舊攤提和行銷費用較高，對營業利益 (OP) 的貢獻目前約為持平。全年人流目標為 850-900 萬人次，全館營業額目標挑戰 45-50 億元。
Q: 公司的股利政策為何？
A: 過去因資產減損及防疫險增資案，股利政策較緊縮。未來希望維持在 30% 至 50% 之間的配息率。
Q: 公司股價低於淨值（57.64 元），公司有何看法？
A: 公司希望透過持續改善營業活動與現金流，相信未來股價表現會獲得市場合理的調升。
Q: 2024 年的資本支出規劃？
A: 今年因包含裕隆城相關項目，資本支出較往年增加。上半年已發包執行超過 50%，因此下半年的資本支出會比上半年少。
Q: 納智捷未來是否會推出燃油車？
A: 考量全球碳排議題，各大車廠多聚焦在電動車或新能源動力。納智捷短期內沒有推出燃油車的計畫。
Q: 新店舊廠區住宅區的開發計畫？
A: 目前內部還沒有明確的開發計畫，也沒有推出的時間表，進度與上次法說會時相同。
Q: 關於鴻海法說會提到海外設廠，未來與鴻華的合作模式？
A: 裕隆與鴻海共同投資成立鴻華先進，n7 是第一個合作產品。未來若有新的合作方向，會再對外說明。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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