本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 南帝營運摘要
南帝（市：2108） 2025 年上半年營運表現受市場因素影響，呈現衰退。主要產品手套用乳膠業務因關稅及匯率波動，市場銷售狀況不佳，價格在成本邊緣徘徊，導致林園廠本業處於虧損狀態。
業外方面，雖因美元部位減少而有利息收入下降的情況，但匯率操作得宜，未產生重大匯損。轉投資事業成為重要的獲利支柱，鎮江南帝與南美特營運穩健，其投資收益挹注使公司整體仍維持獲利。其中，鎮江南帝獲利維持去年水平，南美特則略優於去年。
展望未來，乳膠市場產能過剩問題短期難解，橡膠業務亦面臨總體經濟放緩的挑戰。公司將持續朝永續、高效率、高值化的方向開發產品，以應對市場變化。
2. 南帝主要業務與產品組合
南帝成立於 1979 年，股本約 49.24 億元，主要從事乳膠與橡膠的製造及銷售。研發人員佔比約 11-12%。
- 核心業務與產品比重 (合併報表)：
- 乳膠 (28.1%)：主要應用於醫療用手套、紙張塗布、地毯褙膠等。南帝為全球手套用丁腈乳膠 (NBR Latex) 的領導品牌之一。
- 橡膠 (44.2%)：主要應用於汽車部品、耐油橡膠製品、運動鞋底等。南帝為大中華地區丁腈橡膠 (NBR) 的領導品牌。
- 其它 (27.7%)：包含轉投資南美特業務、熱可塑橡膠、瀝青膠等。
- 產能利用率 (截至目前)：
- 林園廠乳膠：約 40%
- 林園廠橡膠：近 60%
- 銷售地區：
- 乳膠：以外銷為主，主要市場為東南亞 (馬來西亞、泰國)。
- 橡膠：內外銷比重約 4:6，主要市場為台灣與中國大陸。
- 鎮江廠：主要供應中國大陸內需市場。
3. 南帝財務表現
- 2025 上半年主要財務數據 (合併報表)：
- 合併營收：48.98 億元，較去年同期減少約 3.5 億元。
- 合併營業利益：3.34 億元。
- 稅後淨利：3.1 億元。
- 註：公司本業因原料丁二烯價格下滑，但產品售價調升不易，仍處於虧損狀態。
- 轉投資收益 (2025 上半年)：
- 鎮江廠 (經 BVI)：投資收益約 2.6 億元。
- 南美特：持股 87%，投資收益約 1 億元。
- 股利政策：
- 股利發放率目標維持在 60-70%。
- 以現金股利為主要發放形式，以避免股本膨脹並考量未分配盈餘課稅問題。
- 匯率管理：
- 公司以美元收款為主，為支付現金股利已透過平均換匯方式結售大部分美元部位。
- 目前林園廠的美元部位極少，主要匯率風險來自期末應收帳款的評價。
4. 南帝市場與產品發展動態
- 市場趨勢與挑戰：
- 一次性手套市場：全球需求年增長率約 8-12%，但因疫情後中國大陸新產能大量開出，導致 NBR 乳膠市場產能嚴重過剩，競爭激烈。
- 關稅影響：美國對中國加徵高關稅，加速中國手套廠產能外移至越南、印尼、泰國等地，改變了手套產業的競爭格局，並使東南亞市場競爭加劇。
- NBR 橡膠市場：受全球總體經濟成長放緩及去全球化趨勢影響，工業需求下降，對 NBR 橡膠業務構成挑戰。
- 產品開發策略：
- 開發方向聚焦於永續、高效率、高值化。
- 因應客戶對 ESG 的要求，開發低碳足跡、低耗能的產品，以符合市場永續發展趨勢。
5. 南帝營運策略與未來發展
- 轉投資事業營運策略：
- 鎮江廠：定位清晰，超過 90% 產品為耐油膠，主攻中國大陸內需市場。由於市場相對穩定，受美國關稅及匯率波動影響較小，獲利表現穩健。
- 南美特：專注於電子材料，目前營運穩健，月營收約 2 億元。近期完成現金增資，目的在於穩固資金狀況、擴建倉儲及增加庫存，為未來進一步壯大業務做準備。短期內尚無 IPO 計畫，待營運規模更為茁壯後才會考慮。
- 競爭定位：
- 南帝在本業面臨挑戰的情況下，憑藉穩健的轉投資事業（鎮江廠與南美特）提供獲利支撐，展現了多元化經營的韌性。
- 公司持續投入研發，朝向高附加價值產品發展，以區隔市場並應對低價競爭。
6. 南帝展望與指引
- 乳膠業務：市場目前仍在谷底盤旋，產能過剩問題短期內緩解速度緩慢，前景尚不明朗。
- 橡膠業務：持續面臨總體經濟放緩的挑戰。
- 整體展望：公司本業營運壓力依然存在，但轉投資事業的穩定貢獻將是維持整體獲利的關鍵。未來將持續觀察市場供需變化，並透過開發高值化產品來提升競爭力。
7. 南帝 Q&A 重點
- Q1: 關於轉投資公司南美特在 2025Q2 的營業利益率從過去近三成下滑至約 20% 的原因？
A1: 主要原因是匯率因素。南美特約有五成營收以美元計價，2025Q2 台幣大幅升值（從 33 貶至 29），直接衝擊毛利率，並產生應收帳款及美元現有部位（約 1,000 萬美元）的匯兌損失。其本業營運依然穩定。未來隨著匯率波動趨緩，獲利率有機會回升，但可能難以完全回到先前的水準。一次性的匯損提列已完成，後續影響將會減小。
- Q2: 關於南美特 IPO 計畫，先前聽聞因特別股問題而卡關，董事長曾稱「無解」，目前進度如何？
A2: 協理個人認為，任何公司若要推動 IPO，即使是複雜的問題最終也會找到解決方案，只是目前處理該問題可能較為繁瑣，因此暫時被視為「無解」。他相信未來可透過股東會或法律途徑解決，但這並非無法克服的障礙。
此外，南美特短期內並無 IPO 計畫。公司管理層認為目前每月 2 億元的營收規模尚不足夠，希望業務能更加壯大。近期的現金增資即是為了強化體質，待公司發展更健全後才會考慮 IPO 事宜。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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