本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
川湖科技於 2025 年 2 月 21 日舉行法人說明會，公佈 2024 年度財務報告並說明未來展望。公司 2024 年受惠於 AI 伺服器市場強勁需求，全年營運表現亮眼，營收與獲利均創下歷史新高。
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2024 全年營運表現:
- 全年合併營收達 新台幣 101.29 億元，年增 75.8%。
- 營業毛利率為 69.12%，營業利益率為 60.23%。
- 稅後純益為 61.55 億元，全年每股盈餘 (EPS) 達 64.59 元。
- 公司決議配發現金股利每股 32.2 元。
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2024Q4 營運亮點:
- 單季營收 30.98 億元，毛利率達 71.81%，營業利益率 62.69%。
- 單季 EPS 為 22.63 元，其中包含約 4.73 元 的匯兌利益貢獻。
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未來展望:
- 公司對 2025 年展望維持 「穩健成長」 的基調，預期 2025Q1 將呈現淡季不淡，且下半年表現將優於上半年。
- AI 伺服器相關產品，包括輝達 (Nvidia) 的 GB200 及 GB300 平台，將是主要的成長動能。
- 為應對未來需求，公司已規劃提升產能利用率至 160%，並預計美國德州休士頓廠將於 2026 年開始投產，可增加約 20% 的產能。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務: 川湖為機構產品設計與製造商，專注於精密鋼珠導軌的研發與生產。根據 2024 年簡報資料，導軌產品佔營收比重高達 96.38%。產品應用範圍廣泛，涵蓋伺服器、儲存設備、交換器等雲端與 AI 基礎設施，以及傳統的廚具、家具與醫療設備。
- 產品策略: 公司採取全方位 (diversified) 發展策略，產品線涵蓋通用型伺服器 (General Server)、邊緣運算伺服器 (Edge Server) 到高階的 GPU 加速器 (如 Blackwell、GB200/300) 及 ASIC 伺服器。此策略旨在分散風險，並抓住 AI 產業鏈中不同應用的商機。
- 市場地位: 公司憑藉其密集的專利佈局 (截至 2025 年 2 月，全球專利核准總數達 3,415 件)、整合設計能力與領先的製造技術，在 AI 伺服器導軌市場處於領先地位。管理層表示，川湖目前是各大雲端服務供應商 (CSP) 與 ODM 廠開發新平台的首選合作夥伴。
3. 財務表現
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2024 全年度關鍵財務數據:
- 營業收入: 101.29 億元 (年增 75.8%)
- 營業毛利: 70.01 億元，毛利率 69.12%
- 營業淨利: 61.00 億元，營業利益率 60.23%
- 稅後純益: 61.55 億元 (年增 127.6%)
- 每股盈餘 (EPS): 64.59 元 (2023 年為 28.38 元)
- 匯兌影響: 全年匯兌利益對 EPS 貢獻約 7.8 元。
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2024Q4 關鍵財務數據:
- 營業收入: 30.98 億元
- 營業毛利: 22.24 億元，毛利率 71.81%
- 營業淨利: 19.42 億元，營業利益率 62.69%
- 稅後純益每股盈餘 (EPS): 22.63 元
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財務結構與比率 (截至 2024 年底):
- 總資產: 264.7 億元
- 約當現金: 174.88 億元
- 負債比率: 19.56%
- 速動比率: 660%
- 股東權益報酬率 (ROE): 32.6%
- 每股淨值: 223 元
- 費用分析: 2024Q4 營業費用率較 2024Q3 上升，主因為一次性的研發費用增加。公司預期 2025 年隨著經濟規模擴大，整體費用率將不會高於 2024 年。
4. 市場與產品發展動態
- 市場趨勢: AI 伺服器需求持續強勁，北美四大 CSP 業者 2025 年資本支出預算合計超過 1 兆台幣 (約 300-400 億美金)，年增率達 30-40%，為川湖提供穩固的成長基礎。
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關鍵產品進展:
- GB200: 公司在 GB200 平台的市佔率非常高。儘管市場傳聞產品時程延後，但公司認為對其業務沒有影響。
- GB300: GB300 架構新增了 Power Shelf (電力層) 與 Cap Shelf (電容層) 等新組件，為川湖帶來額外的業務機會。目前相關產品已開始出樣。
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產能與擴廠:
- 台灣廠區: 2024Q4 稼動率約 85% 至 90%。為滿足 2025 年及未來的需求，公司已規劃透過增聘人力與調整班次，將產能利用率提升至 160%。
- 美國德州廠: 廠房已規劃兩年多，預計 2026 年開始投產，將貢獻約 20% 的總產能。此舉不僅是為了就近服務客戶，也符合 AI 產業鏈往北美聚集的趨勢。公司亦有在歐洲設廠的長期規劃。
5. 營運策略與未來發展
- 長期計畫: 公司以其機構設計的核心專長為基礎，持續進行多元化佈局。除了深耕伺服器導軌，也在探索如機器人相關應用等新領域，並已申請相關專利。未來將結合硬體優勢與軟體介面，朝物聯網 (IoT) 方向發展。
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競爭優勢:
- 技術領先: 憑藉深厚的研發實力與專利佈局，成為客戶開發新產品時的首選。
- 財務穩健: 帳上現金充裕 (約 175 億元)，讓公司在擴產與投資上具備高度彈性，無需依賴外部融資。
- 客戶關係: 與 Nvidia 及各大 ODM/CSP 客戶維持緊密的合作關係。
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風險管理:
- 產品多元化: 產品線涵蓋各種 AI 伺服器架構，不偏重單一技術 (GPU 或 ASIC)，以分散技術路線變動的風險。
- 全球佈局: 透過在美國及未來在歐洲設廠，降低地緣政治風險，並提升供應鏈韌性。
- 財務保守: 保留充足現金以應對市場波動及未來投資需求，維持公司長期穩健經營。
6. 展望與指引
- 2025 年展望: 公司重申 「穩健成長」 的看法。預期 2025Q1 將淡季不淡，整體營運位階已處於高檔，下半年在新產品 (B200、GB300) 陸續放量的帶動下，表現將優於上半年。公司對 2025 全年的年增長率抱持正面看法，但未提供具體財務預測。
- 長期成長動能: 管理層認為，生成式 AI 帶動的算力需求將是長期趨勢，即使未來市場成長放緩，川湖憑藉其技術地位與市場佈局，仍能維持穩健的營運表現。公司已在佈局 2026 至 2028 年的產品與技術，對中長期發展具備信心。
7. Q&A 重點
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Q: 市場傳言 GB200 可能延後，公司對 2025 年的展望為何？
A: 市場傳言一直都存在。對川湖而言，無論是 GB200 或 GB300 的時程，影響不大。從 1 月營收創歷史新高來看，市場需求依舊非常強勁。對 2025 年的看法是「穩健成長」，2025Q1 將淡季不淡，下半年會比上半年好。
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Q: 2025 年營收是否有機會達到 150 億？成長率預估多少？
A: 公司無法提供具體的財務預測。但從北美四大 CSP 的資本支出大幅成長來看，整個產業趨勢是向上的，川湖身處其中，將會同步受惠。公司將以穩健、自然的方式成長。
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Q: 市場擔心 2026 年 AI 伺服器成長可能大幅放緩，公司如何看待？
A: 這牽涉到整體算力的成長。隨著 AI 應用普及，所需的算力需求仍然非常龐大，現有的資料中心甚至不敷使用。即使 2025 年的基期很高，導致 2026 年成長率「放緩」，但公司整體營運仍會在相當高的水準。公司已為未來做好準備，對 2026 年的發展仍相當正面。
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Q: 公司如何看待 GPU 與 ASIC 的發展趨勢？
A: 川湖是全方位的供應商，產品涵蓋通用型伺服器、GPU 伺服器及 ASIC 伺服器。公司業務已全面多元化，不會特別區分哪個平台比較重要，目標是掌握所有 AI 相關的商機。
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Q: 公司在德州設廠是否預期到 AI 大廠將擴大在當地的投資？
A: 公司在兩年多前就已規劃德州廠，是基於自身的策略考量，並非預先知道特定廠商的計畫。事實證明，在對的時機做對的事情是公司的專長。若未來 ODM 廠都聚集到德州，對公司將是利多。
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Q: 公司產能利用率狀況？下半年稼動率是否有機會超過 100%？
A: 2024Q4 稼動率約 85% 至 90%。公司已規劃透過增加班次，將產能利用率提升至 160%，因此產能不是問題。加上休士頓廠未來可增加 20% 產能，短期內足以應付內外部需求。
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Q: 公司在 GB200 的市佔率？GB300 是否能繼續提升？
A: 在 GB200 的市佔率非常高。GB300 的架構新增了 Power Shelf (電力層) 與 Cap Shelf (電容層)，這將為川湖帶來更多業務，因此對 GB300 的發展也非常正面。
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Q: 美國廠的電鍍線問題是否能解決？
A: 美國休士頓廠的環保許可證 (F1 license) 已於去年 10 月取得。環保相關的部分仍在評估中，公司有自己的規劃順序。
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Q: 2024Q4 營業費用率明顯上升的原因？
A: 主要來自一次性的研發費用增加。預計 2025Q1 就會下降，2025 全年的費用率不會高於 2024 年。
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Q: 傳聞下一代伺服器將改用刀鋒式設計，不再需要導軌，對公司影響為何？
A: 沒有聽說此事。刀鋒式伺服器在市場上已久，但佔比極低 (約 0. 幾 %)，未來也不會成為主流。市場上會有多種架構並存，且無論架構如何改變，都仍會需要川湖的產品。
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Q: 公司申請機器人相關專利，是否有新產品應用？
A: 公司的核心是機構設計，可以應用於各種行業。未來會結合軟硬體朝 IoT 方向發展，機器人是研發項目之一。目前仍在研發階段，若有成果會再對外說明。
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Q: 公司帳上現金部位高，但配息率僅約 50%，原因為何？
A: 保留現金是為了未來的擴產與投資。充足的現金讓公司在經營上擁有高度彈性，能夠自主進行各種策略佈局，為股東創造長期價值。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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