本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
川湖科技於 2024 年第三季繳出亮眼成績，營收與獲利指標均創下新高。公司對未來展望抱持高度樂觀，尤其看好 AI 伺服器帶動的長期成長趨勢。
- 財務表現強勁：2024Q3 營收達 25.76 億元，毛利率 70.54%，營業利益率 62.57%，稅後 EPS 為 12.12 元。2024 前三季累計稅後 EPS 達 41.96 元，每股淨值首次達到 200 元。
- AI 產品動能：公司表示，從 H100、H200 到即將推出的 B200 及 GB200，川湖在 AI 伺服器導軌領域佈局完整且具備全方位解決方案。GB200 預計於 2024 年 12 月 開始小量出貨，並在 2025 年第二季 進入放量 (Ramp-up) 階段。
- 未來展望樂觀：管理層以「穩健」形容 2024Q4 表現，預期將優於 Q3。對於 2025 年，公司表示「必小不欲，可以期待」，並預期 2025Q1 將呈現「淡季不淡」的趨勢。公司強調目前僅是成長的開端，未來數年（2025-2027）在 AI 趨勢下仍有很大的發展空間。
- 產能規劃：目前產能利用率約 六至七成，公司內部可透過增加半個班次 (0.5 shift) 將產能彈性提升至 130%，足以應對短期內的訂單增長。美國廠按計畫進行中，預計 2025-2026 年 開始量產。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：川湖為全球領先的伺服器導軌設計與製造商，產品廣泛應用於雲端、AI 及大數據等高階伺服器。根據簡報資料，導軌 (Rails) 產品佔 2023 年營收比重超過 95%。
- 產品組合：伺服器相關應用為營收主要來源，佔比約 94-95%。傳統廚具、家具等消費性產品市場雖然全球市況偏弱，但仍能貢獻穩定現金流。
- 市場趨勢：管理層認為，隨著企業級應用全面 AI 化，未來已很難明確區分 AI 與非 AI 伺服器。生成式 AI 的發展將持續推動資料中心建置需求，形容其為「怎麼樣都建不夠」的必須品。
3. 財務表現
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2024Q3 關鍵財務數據：
- 銷貨收入：25.76 億元
- 銷貨毛利率：70.54%
- 營業費用率：7.97%
- 營業利益率：62.57%
- 稅後純益：11.54 億元
- 稅後 EPS：12.12 元
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2024 前三季累計財務數據：
- 銷貨收入：70.3 億元
- 銷貨毛利率：67.94%
- 營業利益率：59.14%
- 稅後純益：39.98 億元
- 稅後 EPS：41.96 元
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財務驅動與挑戰：
- 成長動能：主要來自 AI 伺服器市場的強勁需求，帶動營收與毛利率雙雙提升。
- notable events：第三季受匯率波動影響，產生稅前匯兌損失約 3.67 億元。
- 費用率：第三季營業費用率約 8%，管理層表示未來可將此作為預估基準，並預期隨著營收規模擴大，費用率有機會因經濟規模效益而下降。
4. 市場與產品發展動態
- 技術趨勢與機會：GB200 的架構改變了整個伺服器生態，川湖憑藉長期準備，在 General Server、ASIC、OCP 等領域皆有全方位佈局。管理層強調，公司的技術實力與超過 3,500 項的專利是維持高市佔率與高毛利率的關鍵。
- 關鍵產品進展：GB200 平台將是明年的主要成長動能，時程規劃明確，預計 2024 年底開始出貨，2025 年第二季放量。
- 客戶關係：公司與全球主要伺服器品牌及雲端服務供應商 (CSP) 均有深度合作。對於市場關注的 Supermicro，公司說明其目前並非主要客戶，但雙方已開始有少量合作，未來不排除有更多合作機會。
5. 營運策略與未來發展
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長期計畫：
- 研發創新：持續投入研發，以客製化及創新的機構設計鞏固技術領先地位。專利佈局是保護股東權益的最後防線，公司每年投入 200-300 萬美元 維護專利。
- 全球佈局：美國新廠按計畫推進，預計 2025-2026 年 投產，以滿足地緣政治及客戶在地化生產的需求。
- 競爭定位：管理層駁斥市場上關於「掉單」的傳言，強調公司的營收、毛利率及市佔率數據證明了其競爭力不但未被削弱，反而更加強壯。高毛利率來自於 20 多年 累積的技術實力與核心價值，形成了極高的進入門檻。
- 風險與應對：對於市場上的仿冒與專利侵權行為，公司已在海內外採取法律行動，目前在中國南京法院已有訴訟案進入司法程序，以捍衛其智慧財產權。
6. 展望與指引
- 短期展望 (2024Q4)：預期營收與獲利將穩健成長，表現將優於第三季。
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中期展望 (2025)：
- 整體：公司抱持極度樂觀的看法，形容為「必小不欲，可以期待」。
- 季度趨勢：由於 GB200 產品的導入，預期第一季將「淡季不淡」，全年成長動能可期。
- 產能與稼動率：目前稼動率約 七成。公司表示，100% 稼動率對應的月營收約為 14 億元，而目前仍有成長空間。透過增加班次，產能可靈活調配，足以支應明年蓬勃發展的需求。
7. Q&A 重點
Q: GB200 的出貨時程與對明年的貢獻？
A: 預計 2024 年 12 月 開始少量出貨，2025 年第一季 導入，第二季 開始放量 (run up)，此時程規劃至今未變。川湖對 GB200 的準備是全方位的，涵蓋 General Server、ASIC、OCP 等，預期貢獻將相當正面，明年表現「必小不欲」。
Q: 第三季營業費用率降至 8% 是否為常態？
A: 未來費用率可參考第三季的 8% 作為基準。隨著營收規模擴大，預期將產生經濟規模效益。
Q: 2025 年毛利率能否維持在 70% 左右的水準？
A: 公司強調高毛利率是核心價值的體現，而非單純的價格問題。客戶需要川湖的規格來打造好的設備，這是長期合作的基礎。公司對維持穩健的毛利率表現有信心。
Q: 2024Q3 的產能利用率？美國廠的投產時間？
A: 2024Q3 產能利用率接近七成。美國廠按計畫進行，預計 2025-2026 年 開始量產。
Q: 第四季的營收展望？10 月是否為第四季高點？
A: 第四季整體展望「穩健」，預期會比第三季更好。公司強調逐季成長的趨勢，並表示目前的營收規模還不是高點。
Q: 公司如何保護專利？對 Supermicro 事件的看法？
A: 專利是公司的核心價值與保護股東的防線，每年花費大量資金維護。對於侵權行為，公司已採取法律行動。Supermicro 是好公司，川湖不對同業落井下石；目前 Supermicro 非主要客戶，但已開始有少量出貨，未來有合作機會。
Q: 明年稼動率的看法？2025Q1 是否會因產品轉換而放緩？
A: 明年整體需求將「蓬勃發展」。對於 2025Q1，由於農曆春節假期長，公司反而擔心生產不及，希望呈現「淡季不淡」的狀況。
Q: 南俊國際成為二工對公司市佔率的影響？
A: 不予置評。公司強調未來 AI 伺服器架構仍將以川湖的解決方案為主。
Q: 稼動率達到七成後，是否有擴產計畫？
A: 公司內部可透過增加 0.5 個班次 (half shift) 將稼動率提升至 130% 以上，現有產能仍有彈性，不需過度擔心。
Q: ASIC 伺服器滑軌的單價與毛利率是否與 GPU 伺服器不同？
A: 請待明年第二季後再討論此問題。公司重申整體表現將是「穩健」的。
Q: 目前產能是否都在台灣？
A: 是，100% 在台灣路竹科學園區的兩個廠區及總廠生產。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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