本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 2024Q1 營運表現亮眼：川湖 2024 年第一季合併營收達 19.37 億元，年增 66.9%。毛利率為 62.3%，營業利益率為 52.2%。受惠於 5.3 億元 的業外匯兌利益，稅後淨利達 13.87 億元，年增 203%，每股盈餘 (EPS) 為 14.55 元。
- 成長動能延續：公司 3 月、4 月營收連續創下歷史新高，4 月營收達 7.95 億元。管理層表示，庫存調整已結束，伺服器與廚具業務均恢復正常軌跡，預期 2024 年將是穩健成長的一年，且下半年表現將優於上半年。
- AI 伺服器為核心驅動力：公司在 AI 伺服器領域掌握契機，尤其看好 NVIDIA GB200 新平台帶來的商機。川湖在 GB200 的 Opron 與 MGX 架構中均扮演重要角色，預計相關產品將於年底至明年初開始貢獻營收。
- 北美擴廠計畫確立：為應對客戶需求及全球供應鏈佈局，公司已確定將投資 3,000 萬美元 於美國德州休士頓設立新廠，預計 2025 年底開始量產。此為公司首次將產能擴展至海外。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：川湖為全球領先的伺服器導軌及高階廚具滑軌製造商，專注於機構產品的設計與製造。產品應用涵蓋雲端運算、AI 伺服器、儲存設備、高階廚具及辦公家具等。
-
2024Q1 產品組合：
- 伺服器相關應用：營收佔比約 77%。
- 廚具相關應用：營收佔比約 22%。
-
各業務展望：
- 伺服器業務：受惠於 AI 需求強勁，高 U 數的 AI 伺服器導軌為主要成長動能。雖然通用型伺服器因企業預算排擠效應而需求較緩，但整體市場在庫存去化後已恢復正常拉貨。公司強調其技術與開發能力，在下一代 AI 伺服器平台（如 GB200）中將持續扮演關鍵角色。
- 廚具業務：市場需求已恢復正常。公司在全球高階廚具市場市佔率約 2%，未來將持續開發創新產品，並利用北美新廠的在地化優勢，進一步提升市場滲透率與品牌能見度。
3. 財務表現
-
2024Q1 關鍵財務指標：
- 營業收入：19.37 億元 (年增 66.9%)
- 銷貨毛利：12.07 億元，毛利率 62.3%
- 營業利益：10.11 億元，營業利益率 52.2%
- 稅前淨利：17.34 億元 (年增 203.6%)
- 稅後淨利：13.87 億元 (年增 203.0%)
- 每股盈餘 (EPS)：14.55 元
-
成長驅動與挑戰：
- 主要驅動因素：AI 伺服器需求強勁帶動營收及毛利率維持高檔。此外，第一季因美元升值產生 5.3 億元 的匯兌利益，加上約 1.6 億元 的利息收入，大幅推升業外收益。
- 毛利率變動：第一季毛利率較 2023Q4 的 66.8% 下滑，主因為產品組合變動。公司預期 2024 全年度的毛利率與營業利益率將高於 2023 年的平均水準。
-
財務狀況：
- 公司財務結構穩健，截至第一季底，總資產 221.9 億元，其中約當現金達 141 億元，負債比僅 19.5%。公司採自然避險策略，不進行外匯衍生性商品操作。
4. 市場與產品發展動態
- 趨勢與機會：AI 伺服器是目前市場最主要的成長趨勢。從 H100、B100/B200 到最新的 GB200 平台，伺服器架構持續演進，對導軌的承重、散熱與功能性要求更高，為川湖帶來新的機會與價值提升空間。
- 關鍵產品：公司已深度參與 NVIDIA GB200 平台相關導軌的開發，涵蓋 NVL72 與 NVL36 等不同架構。雖然目前尚未出貨，但公司強調其在供應鏈中的重要性，並視其為未來幾年的關鍵成長動能。
- 競爭優勢：川湖憑藉超過 20 年的產業經驗、與客戶共同開發的能力、完整的專利佈局（全球核准專利數超過 3,200 項），以及高度自動化的生產技術，建立了穩固的市場地位。管理層認為，信賴度、可靠性與安全性是客戶選擇川湖的首要考量。
5. 營運策略與未來發展
-
長期計畫：
- 產能擴張：除了已確定的美國休士頓廠，台灣總部的三、四期擴廠計畫預計在稼動率達到七至八成時啟動，時間點可能落在 2-3 年後。
- 市場深耕：在伺服器領域，持續與領導廠商合作開發新平台；在廚具領域，則目標提升在高階市場的佔有率。
-
產能與稼動率：
- 目前稼動率已從去年初的 30% 提升至 55% 左右，顯示訂單需求回溫。公司現有產能仍有成長空間，足以應對未來兩年的訂單增長。
-
風險與應對：
- 公司坦言全球總體經濟仍存在不確定性，但憑藉穩健的財務狀況、技術領先地位及 AI 趨勢的掌握，有信心應對外部挑戰。北美設廠也是為了分散地緣政治風險及滿足客戶在地化生產的要求。
6. 展望與指引
- 營運展望：公司對 2024 年營運抱持穩健樂觀的看法，預期逐季成長，且下半年表現將優於上半年。目前的訂單能見度約為一個季度。
- 成長動能：AI 伺服器相關產品的需求將是未來 2-3 年最主要的成長引擎。傳統伺服器與廚具業務則恢復穩定。
- 獲利能力：預期 2024 全年度的毛利率與營業利益率將高於 2023 年的全年平均值。匯率波動仍是影響業外損益的重要變數，但公司將專注於本業的增長。
7. Q&A 重點
Q: 關於 NVIDIA GB200 的佈局，可否提供更詳細的說明？
A: 川湖在 GB200 世代中不會缺席，並且扮演重要角色。不論是 Opron (NVL72/NVL36) 或是 MGX 架構，公司都有參與其中。GB200 是年底到明年初才會開始放量的新產品，是一個新的應用，川湖對此展望正面。
Q: 第一季毛利率相較去年第四季下降 4 個百分點的原因為何？未來毛利率趨勢？
A: 主要原因是產品組合 (Product mix) 的變動，無需過度解讀單季的波動。公司持續開發高附加價值產品，有信心 2024 全年度的毛利率與營業利益率會高於 2023 年的平均水準。
Q: 目前的產能稼動率是多少？是否有擴產計畫？
A: 3 月的稼動率約 55%，已從去年初的 30% 顯著回升。公司已確定投資 3,000 萬美元在美國休士頓設廠，預計 2025 年底量產。台灣總部的三、四期擴廠，預計在稼動率達七至八成時啟動，約在 2-3 年後。
Q: 對於通用型伺服器 (General Server) 的需求展望？
A: AI/GPU 的預算確實會排擠到通用型伺服器的預算，使其需求相對較「軟」。但市場變化快速，隨著庫存調整結束，需求已恢復正常。
Q: GB200 導入後，導軌的 ASP（平均售價）與產值相較 H100 是否會提升？
A: 公司表示，不同產品有不同功能與價值，很難直接比較。川湖專注於提供客戶需要的技術與價值。公司目前尚未開始出貨 GB200 相關產品，但強調新的應用帶來新的機會。
Q: 4 月營收創歷史新高，這會是第二季的高點嗎？
A: 此為敏感問題，不便直接回答。但公司強調第二季營運正常，2024 年整體將是穩健發展。
Q: 公司如何看待匯率對獲利的影響？
A: 公司持有約 4 億多美元 的現金部位，採自然避險 (Natural Hedge)，不進行額外操作。匯率無法預測，但新台幣貶值對公司是正面的。投資人應更關注本業表現。
Q: 公司是否考慮股票分割或改為半年配息？
A: 目前沒有股票分割的計畫。配息方面，過往皆為年度配息，若未來有需求，會於內部提案討論。
Q: 北美設廠的考量為何？是否考慮東南亞？
A: 主要為滿足客戶在地化生產的要求及分散地緣政治風險。相較於東南亞，公司認為北美佈局對其高階廚具與創新產品的發展更有利。目前沒有在東南亞設廠的計畫。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
閱讀進度
