【法說會備忘錄】中鋼 20231221

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

• 營運回顧與展望：2023 年鋼鐵業景氣低迷，公司透過降本增利順利度過產業寒冬。第四季市場已出現有感的溫和回升，公司對 2024 年展望樂觀，認為將是平順且優於 2023 年的一年。依據鋼鐵業約三年的循環週期判斷，繼 2021 年高峰後，2024 年景氣值得期待。
• 策略核心：公司揭示新願景「在強不在大」，確立「高值化精緻鋼廠」與「發展綠能產業」為兩大發展主軸，並推動「數位、低碳、供應鏈」三大轉型，以強化核心能力及差異化競爭優勢。
• 精緻鋼品成果顯著：2023 年前三季，精緻鋼品銷售量佔比僅 7.6%，但毛利佔比高達 86.47%，顯示其高附加價值對獲利的巨大貢獻。公司目標 2024 年將精緻鋼品銷售佔比提升至 9.5%，預計可增加毛利約 7.2 億元。
• 降本成效：過去一年，公司透過各項降本措施，節省成本達 83 億元，創下歷史新高，為營運提供重要支撐。
• 綠能事業進展：離岸風電「中能風場」建置進度順利，預計 2024 年可如期併網，為集團帶來穩定的再生能源收入。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：中鋼的核心業務為鋼鐵產品的生產與銷售，近年策略重心已從追求產量轉向提升產品價值，專注於高技術含量、高獲利能力的「精緻鋼品」。
• 精緻鋼品組合：公司定義出八大類精緻鋼品，涵蓋電動車、國防、綠能及高階手工具等領域。
  • 超能效電磁鋼：作為電動車馬達關鍵材料，已與多家國際知名車廠（如 T 公司、德系 A、V、P 公司及日系 M 公司）合作。中鋼在全球電動車馬達用鋼市場的市佔率接近 20%，展現其在利基市場的領導地位。
  • 跨世代車用鋼：開發出兼具高強度與高延展性的先進高強鋼，已取得全球 27 家車廠、275 項產品認證，有助於汽車輕量化與節能減碳。
  • 尖端超強韌鋼：為國防產業關鍵材料，應用於雲豹甲車及國造潛艦「海鯤號」，毛利率接近 50%，是公司獲利最高的產品之一。
• 用鋼產業升級計畫：秉持「下游好、客戶好，中鋼會更好」的理念，推動供應鏈轉型。
  • 過去數年，已籌組 16 個研發聯盟，整合 66 家廠商及學研單位，投入 14 億元研發經費，開發出 58 項核心技術，創造年效益超過 500 億元。
  • 成功協助台灣手工具及扣件（螺絲螺帽）產業聚落提升競爭力，產值穩定增長。

3. 財務表現

• 關鍵獲利驅動：公司的獲利重心明確轉向高毛利的精緻鋼品。2023 年前三季，精緻鋼品以 7.6% 的銷售佔比，貢獻了 86.47% 的毛利，有效對抗整體市場的不景氣。
• 成本與利差：2023 年鋼鐵業面臨原料成本高漲而售價下跌的雙重壓力，導致利差被嚴重壓縮。展望 2024 年，預期原料價格將趨於穩定，而鋼價溫和上漲，利差 (Margin) 有望擴大。
• 降本效益：公司在過去一年成功節省 83 億元成本，此為公司史上最高的年度降本績效，對穩定財務表現至關重要。
• 綠能事業貢獻：
  • 中能離岸風場：預計 2024 年併網後，年發電量約 11.5 億度，預估前 10 年每年可貢獻營收約 69 億元。該投資案的內部報酬率 (Equity IRR) 預估約 15%。
  • 太陽光電：子公司中鋼光能累計至 2023 年 11 月，售電收入已達 24.83 億元。

4. 市場與產品發展動態

• 全球鋼市展望：世界鋼鐵協會 (worldsteel) 預測 2024 年全球鋼鐵需求將增長 1.9%，增加約 3,460 萬噸。中鋼經營團隊認為，此預測基於市況較差時的數據，預期明年 4 月將會向上修正。
• 市場有利因素：
  • 美元指數走弱：市場預期美國聯準會 (Fed) 明年將降息，美元指數已自高點回落。美元與鋼價呈高度負相關（相關係數近 -80%），有利於鋼價回升。
  • 主要市場復甦：北美汽車業需求回溫，印度及東南亞市場需求強勁。中國大陸的鋼鐵「平控」政策效果顯現，產量與庫存下降，有助於市場供需平衡。
  • 鋼價趨勢：美國熱軋鋼價自 9 月以來已上漲超過 400 美元/噸 (漲幅 64%)，歐洲亦有顯著漲幅。預期亞洲熱軋價格很快將達到 700 美元/噸。
• 產品發展：
  • 碳中和鋼品：推出經 BSI 認證的碳中和鋼品，透過製程減碳並搭配碳權抵換，協助下游客戶生產碳中和終端產品，共創綠色商機。
  • 協同研發 (EVI)：與客戶緊密合作，共同開發符合其需求的產品，如為 T 公司開發電動車馬達專用電磁鋼片，不僅創造產品價值，也鞏固了客戶關係。

5. 營運策略與未來發展

中鋼以「一個理念、兩個主軸、三個轉型」為未來發展藍圖，規劃十項策略與百項行動方案。

• 兩大主軸：
  1. 高值化精緻鋼廠：持續提升精緻鋼品佔比，專注於高獲利產品的開發與銷售。
  2. 發展綠能產業：
     • 太陽光電與儲能：持續建置太陽能案場，目標 2033 年總設置量達 120MW 以上，並搭配儲能系統，參與台電電網服務。
     • 離岸風電：透過「中能風場」開發及「興達海基」水下基礎製造，深化在離岸風電產業鏈的佈局。興達海基已籌組「南方聯盟」，整合資源以應對未來更大型風機的製造需求。
• 三大轉型：
  1. 供應鏈轉型：透過「用鋼產業升級」、「節能服務團」及「碳管理輔導團」，協助整體產業鏈提升競爭力，創造共榮生態系。2023 年已完成 22 家廠商的碳管理輔導。
  2. 數位轉型：廣泛應用 AIoT 技術於生產、營運及管理，已完成 133 項專案，年效益達 12 億元。成功案例包括高爐煉鐵智慧中心與加熱爐智能溫控系統。同時，已導入生成式 AI 技術以提升營運效率。
  3. 低碳轉型：
     • 短程目標：加大節能減碳力道，2021-2022 年減碳幅度達 2.1%，為過去平均值的 3.2 倍。
     • 中長程路徑：規劃以「先低碳、再零碳」兩階段達成 2050 碳中和目標。技術路徑包括高爐添加還原鐵、噴氫取代燃煤、鋼化聯產及碳捕捉封存 (CCUS) 等八項前瞻技術。
     • 技術佈局：已成立氫能冶煉研究中心，並積極評估於澳洲、馬來西亞等地投資設廠，以取得實踐碳中和所需的還原鐵 (HBI)。

6. 展望與指引

• 短期市場展望：
  • 2024Q1：預期鋼市將「穩定向上」。
  • 2024Q2：為傳統旺季，表現有望優於第一季。
• 年度銷售指引：董事長預估，2024 年中鋼（僅上市公司本身，不含中龍）的銷售量將在 800 萬噸以上，重點在於提升高價值「精緻鋼品」的比重。
• 需關注的關鍵因素：
  • 總體經濟：美國的降息時程與幅度、中國大陸的房地產市場狀況。
  • 地緣政治風險：通膨、利率及戰爭等不確定性因素仍需持續觀察。

7. Q&A 重點

• Q1: 關於增用廢鋼的雜質問題如何克服？明年銷售量預估？離岸風電對營收及毛利率的貢獻？

  A1:

  • 廢鋼：廢鋼的品質與來源至關重要。除了篩選優質來源，未來也會參考日本採用 AI 辨識等先進技術來處理雜質問題。公司已成立專案小組，積極佈局廢鋼來源。
  • 銷售量：2024 年中鋼（上市公司）的銷售量目標為 800 萬噸以上。
  • 離岸風電：中能風場是第二階段潛力場址，與台電的躉購費率為 5.516 元/度，當初投資決策基於 Equity IRR 約 15% 的財務模型。預期明年能如期如實併網，達成建置目標。

• Q2: 公司高毛利的「精緻鋼品」是基於何種關鍵技術來維持競爭力？

  A2:

  • 關鍵在於結合「技術領先」與「製造優越」。首先，研發團隊需開發出獨特的鋼品成分配方與冶金製程條件。
  • 其次，生產部門需有能力將研發成果穩定、高品質地製造出來。
  • 最重要的是透過與客戶的協同研發 (EVI)，深入了解客戶需求，協助客戶善用材料創造其終端產品的價值。有價值才有價格，這是精緻鋼品高獲利的基礎。例如，協助手工具、螺絲產業開發航太或車用等級的特殊鋼材。

• Q3: (現場提問，但未於錄音中完整收錄，根據後續回答推斷問題與精緻鋼品及客戶合作有關)

  A3:

  • (董事長補充) 與 T 公司的合作就是一個典型案例，中鋼早期就與其共同開發電動車馬達所需的薄頂規電磁鋼片，甚至參與了部分規格的制定。這使得中鋼雖然總產量不到全球 1%，但在高階電磁鋼片市場卻能佔有 20% 的領先地位。核心理念是「產業升級，材料先行」，中鋼提供先進材料，幫助下游客戶轉型升級，共同創造市場。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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