本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
永豐餘投控 2019 年第二季營運表現穩健，合併營收達 189.59 億元，與去年同期持平，較上一季成長 9.2%。主要受中美貿易戰影響，終端需求放緩，訂單能見度縮短。然受惠於消費品事業群調整銷售組合、轉投資事業申豐及永道獲利改善，以及生技轉投資認列績效獎金，營業利益率顯著提升。
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2019Q2 財務亮點:
- 合併營收: 189.59 億元，季增 9.2%，年減 0.4%。
- 營業利益: 11.33 億元，季增 227.9%，年增 31.7%。
- 營業利益率: 6.0%，較去年同期與上一季均顯著成長。
- 稅後淨利 (歸屬母公司): 5.39 億元，年增 23.4%。
- 每股稅後盈餘 (EPS): 0.33 元。
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2019 上半年財務亮點:
- 合併營收: 363.25 億元，年減 1.4%。
- 營業淨利: 14.78 億元，年增 32.4%。
- 稅後淨利 (歸屬母公司): 6.6 億元，年增 20.7%。
- 每股稅後盈餘 (EPS): 0.4 元。
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重要發展:
- 越南市場: 工紙紙器事業在南越營運穩健成長，北越新產能亦開始試營運，成為營收新動能。
- 轉投資表現: 申豐特用應材、永道射頻技術及生技轉投資（上騰）均對獲利有正面貢獻。
- 循環經濟: 新屋廠沼氣發電系統建置完成，為全台最大，展現公司在資源再生應用的投入。
- 投資組合價值: 公司提醒投資人關注「其他綜合損益」項目，2019 上半年該項目因投資評價上漲而增加 36.3 億元，另有已實現的投資處分利益 1.75 億元 直接計入保留盈餘。
2. 主要業務與產品組合
永豐餘投控業務涵蓋四大事業群，並透過多元化的投資組合佈局材料、物聯網科技、生技醫療及金融創投等領域。截至 2019 上半年，總資產達 1,230 億元。
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漿紙事業群:
- 業務: 主要為中華紙漿，生產銷售紙漿、印刷書寫紙及包裝用紙。
- 2019Q2 表現: 受國際漿價下跌及中美貿易戰影響，營收下滑 10.5%。獲利能力也受到影響。
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工紙紙器事業群:
- 業務: 製造銷售工業用紙、紙箱、彩盒及食品容器。
- 2019Q2 表現: 營收年增 7.3%。台灣地區營運穩健，越南市場為主要成長動能，南越穩定成長，北越新廠開始貢獻。中國大陸市場則因需求疲弱，營收及獲利均較去年同期下滑。
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消費品事業群:
- 業務: 製造銷售家庭用紙及清潔用品。
- 2019Q2 表現: 因調整產品組合，營收較去年同期下滑 12.0%（去年同期因「衛生紙之亂」基期較高）。然而，透過優化產品組合及原物料價格有利因素，獲利能力顯著改善。
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其他事業群:
- 業務: 包含申豐特用應材（乳膠材料）、永道射頻技術（RFID）、生技投資等。
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2019Q2 表現: 營收年增 6.0%。
- 申豐: 調整銷售策略，提升高附加價值產品比重，有效提升獲利率。
- 永道: 營運重心移轉，成功拓展歐洲市場，獲利穩健上揚。
- 生技轉投資: 旗下子公司上騰生技因受託管理之上智創投基金期限屆至，認列績效獎金約 4 億元，大幅挹注營業利益。
3. 財務表現
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2019Q2 關鍵財務數據:
- 營業收入: 189.59 億元
- 營業毛利: 33.72 億元，毛利率 17.8%
- 營業淨利: 11.33 億元，營業利益率 6.0%
- 稅後淨利 (歸屬母公司): 5.39 億元
- 每股稅後盈餘 (EPS): 0.33 元
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2019 上半年關鍵財務數據:
- 營業收入: 363.25 億元
- 營業淨利: 14.78 億元，年增 32.4%
- 稅後淨利 (歸屬母公司): 6.6 億元
- 每股稅後盈餘 (EPS): 0.4 元
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驅動因素與挑戰:
- 獲利驅動: 主要來自消費品事業群獲利改善、申豐與永道等轉投資公司表現優異，以及生技轉投資認列 4 億元 的一次性績效獎金。
- 挑戰: 中美貿易戰導致市場需求疲弱，尤其影響中國大陸工紙業務；國際漿價下跌則衝擊漿紙事業群的營收與獲利。
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重大事項:
- 投資組合評價: 公司強調其投控價值不僅體現在損益表的 EPS。2019 上半年，未實現的投資評價利益（列於其他綜合損益）增加了 36.3 億元。
- 已實現投資獲利: 上半年處分部分金融創投，實現獲利 1.75 億元，此金額直接計入保留盈餘，未來可用於股東分配。
- 呆帳認列: 因合資公司「永豐福斯派」歇業，認列相關應收帳款呆帳損失約 1 億元 新台幣。
4. 市場與產品發展動態
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循環經濟與資源再生:
- 永豐餘積極推動「造紙四大循環」，將生產過程中的餘料轉化為資源。
- 沼氣發電: 位於新屋廠的沼氣發電系統已建置完成並正式運作，裝置容量達 2,400 kW，年發電量可達 2,000 萬度，相當於 6,000 戶家庭一年用電所需，為全台最大沼氣發電系統。
- 廢棄物燃料化: 將製程餘泥等廢棄物轉化為衍生燃料，用於鍋爐以取代化石燃料。
- 水資源循環: 生產用水可重複利用，工紙事業群可達 5 次，消費品事業群更可達 20 次。
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各事業群發展:
- 工紙紙器: 越南成為重要成長引擎，抵銷了中國市場的疲弱。
- 消費品: 持續推出新產品，並透過代工、銷售中間原料等多元經營模式擴大市佔率。
- 永道射頻: 成功將業務重心拓展至歐洲市場，客戶基礎擴大。
- 申豐特材: 專注於高附加價值及差異化產品，提升獲利能力。
5. 營運策略與未來發展
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投控定位與價值:
- 自 2012 年轉型為投控公司以來，永豐餘已建立涵蓋紙業循環經濟、材料、IoT 科技、生技醫療及金融創投的多元投資組合。
- 公司策略核心是優化資產配置，包括活化土地資產及各項投資，並在適當時機實現轉投資獲利，為股東創造價值。
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未來發展方向:
- 持續優化投資組合: 聚焦核心投資，並協助轉投資事業的營運發展。
- 提升股東價值: 強調投資人應關注的不僅是 EPS，更包含「其他綜合損益」所反映的潛在價值，以及直接計入保留盈餘的已實現投資收益。
6. 展望與指引
- 漿紙事業群: 營運表現視國際漿價走勢而定，管理層預期木片與紙漿價格脫鉤的狀況將在未來幾個月內回歸正常秩序。
- 工紙紙器事業群: 台灣及越南地區可望維持穩健。中國大陸市場仍面臨中美貿易戰及「禁廢令」政策的不確定性，原料取得與市場價格波動仍是挑戰。廢紙原料價格走低雖有助於成本，但也可能影響營收表現。
- 消費品事業群: 獲利能力預期可維持穩定。由於原物料價格走低，若無擴大產品線，營收成長可能持平。
- 整體展望: 管理層對下半年營收成長持平或略微下滑的看法，主要因總體經濟不確定性及原物料價格下跌。公司將持續專注於透過產品組合優化及營運效率提升來維持及改善獲利能力。
7. Q&A 重點
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Q: 請問下半年三個主要事業體的展望，哪一個會比較好？
A:
- 漿紙: 關鍵在於漿價何時回穩。管理層預期目前價格脫節的狀況不會長久，可能在數月內迎來改變契機。
- 工紙: 台灣、越南發展不錯，但中國大陸受貿易戰及禁廢令影響，原料取得與市場價格仍有較大不確定性。整體而言，客戶穩定，若市場價格波動不大，營運可維持穩健。
- 消費品: 獲利能力穩定 (OK)，會持續推出新產品以擴大市佔率，並採取多元經營模式。
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Q: 上半年消費品事業營收下降，但獲利提升的原因為何？
A: 營收下降主要有兩個原因：第一，去年上半年有「衛生紙之亂」，導致比較基期非常高；第二，整體原物料價格（如漿價）下滑，使得產品售價降低，即使銷量不變，營收數字也會下降。獲利提升則是因為產品組合優化、推出新產品，以及原物料成本下降，帶動毛利率 (margin) 上升。
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Q: 關於中華紙漿認列的一筆關聯企業壞帳，具體情況為何？
A: 此壞帳來自於永豐餘與另一股東合資的公司「永豐福斯派」。因合資夥伴的資金未到位，導致經營困難，最終決定歇業。該公司曾透過永豐餘旗下的上海保理公司進行機器設備的帳款融資，隨著公司歇業，此筆應收帳款預期無法收回。壞帳總金額約 1 億元新台幣，由永豐餘投控與華紙依持股比例分別認列，但在合併報表上體現為約 1 億元的損失。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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