【法說會備忘錄】永豐餘 20160815

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

永豐餘 2016 年第二季合併營收為 158.3 億元，季增 5.4%，但年減 0.9%。營業毛利為 26.59 億元，毛利率 16.8%，營業淨利為 4.23 億元，季增 65.6%，但年減 18.0%。歸屬於母公司稅後淨損為 1.16 億元，每股稅後虧損 (EPS) 為 -0.07 元。

• 各事業部表現：
  • 消費品事業部：營收成長顯著，2024Q2 營收達 31.06 億元，年增 13.9%，主要受惠於中國市場拓展電商通路有成。
  • 工紙紙器事業部：面臨較大挑戰，2024Q2 稅後虧損擴大至 4.77 億元，主要受揚州廠在生產、銷售及管理方面的調整影響。
  • 漿紙事業部：營運相對穩健，但獲利較去年同期下滑。
• 未來展望：公司營運重點在於持續改善揚州廠的營運效率，透過穩定生產品質、優化產品組合及強化內部管理，以提升工紙事業部的獲利能力。同時，消費品事業將繼續深化在中國的電商通路佈局，作為未來主要的成長動能。

2. 主要業務與產品組合

永豐餘主要業務分為三大事業部，各事業部營運獨立，並以稅後損益作為績效衡量指標。

• 漿紙事業部：
  • 業務內容：製造與銷售紙漿、印刷書寫用紙及包裝用紙與紙板。
  • 營運表現：2024Q2 營收為 61.36 億元，佔總營收 39%，年減 2.3%。稅後淨利為 2.25 億元，較前一季及去年同期均下滑。
• 工紙紙器事業部：
  • 業務內容：製造與銷售紙箱用紙、紙箱、彩盒及食品容器。
  • 營運表現：2024Q2 營收為 52.88 億元，佔總營收 33%，年減 6.1%。此部門為目前主要的虧損來源，稅後淨損達 4.77 億元。虧損主因來自揚州廠的營運調整，涵蓋生產流程、品質穩定性及銷售定價策略等多個層面。台灣市場因競爭格局穩定，利潤表現優於競爭激烈的中國大陸市場。
• 消費品事業部：
  • 業務內容：製造與銷售家庭用紙及清潔用品。
  • 營運表現：2024Q2 營收為 31.06 億元，佔總營收 20%，年增 13.9%，為三大事業部中成長最強勁者。稅後淨利為 900 萬元。成長動能主要來自中國市場，透過積極拓展電商通路，有效降低費用率並提升營業利益。

3. 財務表現

• 關鍵財務指標 (2016Q2)：
  • 營業收入：158.3 億元 (季增 5.4%，年減 0.9%)
  • 營業毛利：26.59 億元 (毛利率 16.8%)
  • 營業淨利：4.23 億元 (營益率 2.7%)
  • 歸屬母公司淨損：1.16 億元
  • 每股稅後虧損 (EPS)：-0.07 元
• 上半年累計財務表現 (2016 前二季)：
  • 營業收入：308.44 億元 (年減 0.3%)
  • 營業淨利：6.71 億元 (年減 14.4%)
  • 歸屬母公司淨損：2.35 億元
  • 每股稅後虧損 (EPS)：-0.14 元
• 驅動因素與挑戰：
  • 成長驅動：消費品事業部在中國市場的電商通路策略成功，帶動營收顯著成長。
  • 主要挑戰：工紙紙器事業部的揚州廠面臨生產品質不穩、銷售定價競爭力不足及庫存管理效率不佳等多重問題，導致該部門嚴重虧損，拖累集團整體獲利表現。

4. 市場與產品發展動態

• 通路策略：在中國大陸市場，消費品事業部（包含衛生紙與清潔用品）積極轉向電商通路。此策略不僅擴大了市場覆蓋範圍，也因費用結構較傳統賣場通路更具優勢，成功提升了營業利益。旗下「五月花」等品牌在部分電商平台的衛生紙品類中，排名已進入前三名。
• 市場競爭：
  • 工紙市場：台灣工紙市場由三大主要廠商主導，市場秩序與產品價格相對穩定，使台灣廠區的利潤表現優於大陸。相較之下，中國大陸市場競爭極為激烈，對產品定價與利潤空間造成較大壓力。
  • 產品組合：工紙產品線複雜，從低階的網路購物紙箱到高階的 3C 產品包裝用紙，規格與利潤各不相同。公司正努力調整揚州廠的產品組合，找出成本較低且售價穩定的產品，以拉大獲利空間。

5. 營運策略與未來發展

• 揚州廠改善計畫：公司將改善揚州廠的營運效率視為首要任務，策略涵蓋三大面向：
  1. 生產面：重點在於改善生產製程的控制，確保產品品質的穩定性，而非硬體設備問題。目標是讓各類紙種的品質維持在一致水準。
  2. 銷售面：待生產品值穩定後，將能制定更具競爭力的定價策略，並根據市場回饋，調整生產高利潤的產品組合。
  3. 管理面：強化原物料採購驗收、庫存管理（如降低庫存天數）以及應收應付帳款天期管理，全面提升營運效率。
• 長期發展：消費品事業部將持續深耕電商通路，利用其低費用、高效率的特性，擴大在中國市場的市佔率與獲利能力，作為集團未來穩健的成長引擎。

6. 展望與指引

公司未提供具體的財務預測數據。然而，從管理層的說明可歸納出以下展望：

• 短期挑戰：工紙事業部揚州廠的調整仍是影響公司短期獲利的關鍵。改善計畫需要時間落實，預期該部門的虧損情況將逐步改善。
• 成長機會：消費品事業部預期將維持強勁的成長動能，特別是在中國電商市場的滲透率持續提升，有望為公司貢獻穩定的現金流與獲利。
• 整體展望：公司整體營運表現將取決於揚州廠改善計畫的執行成效，以及消費品事業部成長動能的延續性。

7. Q&A 重點

Q1：能否提供工紙與消費品事業的毛利率狀況？

A：工紙事業群：2016Q2 毛利率 (GP) 約 12% 至 13%，較 Q1 的 11% 多回升近 1 個百分點。營業利益率 (OP) 約 -1% 多，相較 Q1 的 -3% 至 -4% 有所改善。但與去年同期的 13% 至 14% 相比仍有約 1% 的差距。

消費品事業群：兩岸毛利率差異大。台灣地區毛利率可達 30% 以上；大陸地區約 23% 至 24%。大陸雖然因原紙銷售佔比提升使毛利率下降，但因費用率也大幅減少，營業利益 (OP) 反而提升。合併兩岸後，2016Q2 整體營業利益率 (OP) 約 4% 至 5%。

Q2：提到中國清潔用品走電商通路能節省費用，但為何衛生紙等生活用品不是一起在賣場或電商購買？中國市場為何有此現象？

A：說明是目前公司的消費品，包含衛生紙和清潔用品，都已積極拓展電商通路。旗下「五月花」品牌在中國電商平台的衛生紙品類中，排名已進入前三名。

Q3：走電商通路成本降低，能否說明傳統通路與電商通路的抽成比例差異？

A：無法提供具體的通路費用數字，因其屬商業機密。但可以確定的是，拓展電商通路策略確實提升了公司的獲利能力。

Q4：工紙事業能否細分為造紙和紙器？兩岸的利潤率是否有明顯差異？

A：手上沒有細分後的數字。但整體而言，台灣工紙市場的利潤表現優於大陸。原因是台灣市場由三大廠主導，生產秩序和產品價格較穩定；而大陸市場競爭激烈，壓縮了利潤空間。

Q5：揚州廠在產銷方面的調整遇到哪些具體問題？未來改善方向為何？

A：揚州廠的問題是全面性的，涵蓋生產、銷售、管理三個層面：

1. 生產面：主要問題在於生產製程控制不佳，導致產品質量不穩定，這並非單一紙機的設計問題，而是流程管理的問題。
2. 銷售面：由於產品質量不穩，影響了銷售定價的競爭力。
3. 管理面：在原物料採購、庫存天數管理、應收應付帳款管理等方面都有改善空間。

改善方向：目前正逐步落實各項改善措施，目標是先穩定生產品質，進而讓銷售定價策略更清晰，同時強化各項內部管理指標，以提升整體營運效率。

Q6：生產面的問題主要來自三號機嗎？

A：不是單一紙機的問題，而是全面性的生產流程管理問題，需要進行程序與流程上的改善。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。