本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
永豐餘 2015 年第三季合併營收為 162.34 億元，季增 1.7%，年增 5.4%。歸屬於母公司稅後淨利為 4.52 億元，較上季成長 60.7%，但較去年同期衰退 11.9%，單季 EPS 為 0.27 元。
2015 年前三季累計歸屬於母公司稅後淨利為 5.66 億元，較去年同期大幅成長 247.3%，EPS 為 0.34 元。
第三季營運表現受到人民幣貶值的顯著影響，產生鉅額匯兌損失。其中，工紙紙器事業部因揚州廠持有大量美元外債，單季匯兌損失約 3 億元，導致該部門出現 4.3 億元 的稅後淨損。家品事業部同樣受到約 3,000 萬至 4,000 萬 的匯兌損失影響。展望未來，公司將專注於強化中國市場的垂直整合效益，並謹慎應對市場挑戰。
2. 主要業務與產品組合
公司主要業務分為三大事業部：
- 漿紙事業部：生產與銷售紙漿、印刷書寫用紙及包裝用紙板。2015Q3 該部門表現穩健，稅後淨利達 5.45 億元，為獲利主要來源。
- 工紙紙器事業部：製造與銷售紙箱用紙、紙箱、彩盒及食品容器。此部門在 2015Q3 受到中國市場供給過剩及人民幣貶值的雙重衝擊，產生 4.3 億元 的稅後淨損。主要虧損來自於揚州廠的鉅額匯兌損失。
- 家品事業部：製造與銷售家庭用紙及清潔用品。2015Q3 稅後淨利為 6,600 萬元，但若排除匯兌損失因素，本業獲利更高。在台灣市場持續鞏固領導地位，並在中國市場透過電子商務等新通路拓展業務。
3. 財務表現
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2015Q3 關鍵財務數據：
- 營業收入：162.34 億元
- 營業毛利：27.3 億元，毛利率 16.8%
- 營業淨利：4.79 億元，營業利益率 3.0%
- 稅後淨利（歸屬母公司）：4.52 億元
- EPS：0.27 元
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2015 前三季累計財務數據：
- 營業收入：471.66 億元
- 營業淨利：12.63 億元
- 稅後淨利（歸屬母公司）：5.66 億元
- EPS：0.34 元
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財務表現驅動與挑戰：
- 鉅額匯兌損失：2015Q3 因人民幣貶值產生 3.14 億元 的外幣兌換淨損，是影響獲利的主要因素。此損失主要集中在工紙事業部的揚州廠，因其持有大量美元計價外債。
- 本業表現：若排除匯兌等業外因素，工紙事業部揚州廠 2015Q3 本業表現仍較 2015Q2 略為弱化。家品事業部若排除匯兌損失，單季虧損可減少約一半。
- 授信政策：公司在中國市場採取謹慎的客戶授信政策，相較於同業，呆帳問題較少，但同時也影響了行銷推廣的力道。
4. 市場與產品發展動態
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工紙市場（中國）：
- 市場趨勢：市場呈現供給過剩的態勢，包含九龍、理文等百萬噸級大廠產能陸續開出，但需求成長趨緩，尤其在 2015 年經濟景氣混沌不明的情況下，競爭更為激烈。
- 挑戰：企業對客戶的信用狀況持謹慎態度，選擇客戶變得更加重要，不易透過降價爭取訂單。
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家品市場（中國）：
- 市場趨勢：隨著生活水平提升，衛生紙需求持續增長。然而，傳統大賣場等實體通路的費用高昂，侵蝕大部分利潤。
- 產品與通路策略：公司積極發展電子商務通路，如與工商銀行合作建立網路商店，以擺脫實體通路的高成本結構。品牌方面，以「五月花」品牌為主，初期為充分利用產能，也會承接代工訂單。銷售區域目前集中在華東地區，未來將逐步拓展華南市場。
5. 營運策略與未來發展
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工紙事業部策略：
- 強化垂直整合：核心策略是加強上游揚州造紙廠與下游 12 個紙器廠之間的連結。透過提高內部銷售比例，穩定揚州廠的生產排程，降低成本並提升營運績效。
- 組織調整：為落實垂直整合，已在中國區設立總經理職位，統一管理華南、華東、華北的紙器廠與揚州廠。
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家品事業部策略：
- 台灣市場：持續開發高利潤產品，如濕紙巾及不同規格的衛生紙，以鞏固市場領導地位。
- 中國市場：在產能開出的同時，採取多通路並進策略。一方面透過代工維持產能利用率，另一方面集中資源，以華東為核心，逐步建立「五月花」自有品牌，並利用電子商務突破地域限制。
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子公司元太科技：
- 公司表示元太 2015 年本業表現優於 2014 年。除了本業改善，廣視角技術的專利權利金也是重要的收入來源。2015 年前三季元太的淨利約為 2.3 億元。
6. 展望與指引
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資本支出計畫：
- 新屋廠 3 號紙機（工紙）：規劃年產能 30 萬噸，預計 2016Q3 投產。
- 清水廠 9 號機（家品）：規劃年產能 3.6 萬噸，已於 2015 年 11 月進行試產。
- 鼎豐廠 1、2 號機（家品）：規劃合計年產能 5 萬噸，預計分別於 2015Q4 及 2016Q1 投產，主要供應華南市場。
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市場展望：
- 公司預期中國工紙市場的供需狀況短期內難以快速改善，因此揚州廠的虧損可能無法在短期內完全消除，但會透過內部整合策略力求績效提升。
- 截至 2015 年 11 月中，人民幣匯率相對穩定，第四季匯兌壓力暫時趨緩。公司將致力於降低外幣曝險部位。
7. Q&A 重點
Q：請說明中國工紙與紙器市場的需求與供給狀況？最近虧損幅度較大，第四季或 2016 年是否有機會好轉？
A：
- 台灣市場：競爭態勢穩定，主要由三家業者主導，產能汰舊換新對市場價格影響不大。
- 中國市場：供給方面，九龍、理文等大廠產能持續開出，整體供給增加。需求方面，雖有小幅成長，但受經濟景氣混沌影響，成長力道不足。此外，因部分企業存在信用問題，同業在挑選客戶及授信上變得非常謹慎，難以降價搶市。因此，市場狀況短期內不易改善。
- 揚州廠策略：面對挑戰，揚州廠需調整產品組合以因應客戶變化。目前最重要的策略是加強與集團內下游 12 個紙器廠的垂直整合，透過提高內部銷售來穩定生產、降低成本。雖然績效有望逐步提升，但不敢預期虧損能立刻消失。
Q：大陸工紙需求是第三季突然轉淡嗎？為何第三季工紙虧損突然擴大？
A：
- 第三季工紙事業部虧損擴大的主因是業外的匯兌損失，而非本業急劇惡化。
- 揚州廠是集團在中國的旗艦廠，持有最大部位的美元外債，因此在人民幣貶值時受創最重。2015Q3 歸屬於揚州廠的匯兌損失接近 3 億多元。
- 若扣除匯兌等業外因素，揚州廠第三季的本業虧損雖然仍在，但幅度沒有財報上那麼大，不過相較第二季本業表現確實有稍微弱化。
Q：第四季還會有匯兌損失的壓力嗎？
A：
- 截至 2015 年 11 月中，人民幣匯率走勢相對平穩。第三季底人民幣中間價約為 6.36，目前約在 6.37，波動不大。
- 未來走勢需觀察中國經濟狀況及人民幣納入 IMF SDR 的後續發展。公司策略上會盡量降低外幣曝險部位。
Q：揚州廠的外債主要是以美元計價嗎？
A：是的，揚州廠的負債大部分是美元負債。
Q：家品事業部的虧損是否也包含匯兌因素？如果排除，第三季是否獲利？
A：
- 是的，家品事業部第三季 6,600 萬元 的獲利（註：簡報顯示獲利，但問答中提及虧損，此處依簡報數據調整）也包含了匯兌損失。
- 匯兌損失金額約 3,000 萬元。若排除此因素，該部門的虧損可減少約一半，但仍有約 3,000 萬至 4,000 萬的虧損。（註：發言人此處的回答與簡報數據有出入，簡報顯示家品部門 3Q15 稅後淨利為 6,600 萬元，但發言人回答時似乎是指虧損狀態，此處保留發言人原意。）
Q：公司在工紙和家品部分有在做什麼調整？
A：
- 工紙：如前述，最主要的調整是強化上下游垂直整合，並已進行內部組織改造以落實此策略。因市場信用風險高，不適合全面降價促銷，而是謹慎挑選客戶。
- 家品：
- 台灣：持續朝高利潤產品發展，如濕紙巾等。
- 中國：因應需求成長，產能持續開出。銷售策略上，短期會透過代工來填補產能，長期則致力於發展「五月花」自有品牌。為避開實體通路的高昂費用，正大力發展電子商務。
Q：中國家品市場的競爭狀況如何？
A：
- 競爭非常激烈，尤其在大賣場等傳統通路，通路費用極高，可能佔去毛利的 25% – 26%，甚至銷售費用高達 36% – 37%，很容易導致虧損。
- 因此，策略重點是開發新通路，特別是電子商務，希望藉此繞過實體通路的高成本，直接將產品交付給消費者，並以此方式逐步建立品牌形象。目前銷售主力集中在華東。
Q：鼎豐廠的家庭用紙機將來是供應華南市場嗎？
A：是的，因為衛生紙成品運輸成本高，鼎豐廠的產能將主要著重在珠三角地區的銷售。
Q：清水廠的家紙機 11 月已經投產了嗎？
A：目前是試車（試產）階段，尚未進入正式量產。
Q：可以談一下元太（E Ink）的狀況嗎？
A：
- 元太的發展重點仍在於電子紙（E-paper）及其多元應用的開發。
- 2015 年本業表現比 2014 年要好。除了本業獲利能力提升，來自廣視角技術的專利權利金也是一筆很高的收入。
- 2015 年前三季元太的淨利約為 2.3 億元，第四季展望也還算樂觀。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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