1. 勝一營運摘要
勝一化工於 2025 年 12 月 3 日舉行法人說明會，說明 2025 年前三季營運成果與未來展望。儘管工業級溶劑市場面臨中國產能過剩、價格走低的壓力，但受惠於半導體及面板應用的電子級溶劑需求穩健成長，公司整體營運維持增長態勢。
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2025 年前三季營運表現:
- 合併營收達 85.2 億元，年增 4.4%。
- 稅後淨利為 15 億元，年增 12.1%。
- 每股盈餘 (EPS) 為 5.01 元，優於去年同期的 4.47 元。
- 毛利率、營業利益率與淨利率等獲利指標均較去年同期提升，顯示產品組合優化與成本控管已有成效。
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主要發展與展望:
- 公司正積極擴建兩座新廠，分別為子公司紅盛的兩套高純度異丙醇 (IPA) 產線與第二套丙二醇甲醚 (PM) 產線，以應對半導體先進製程的強勁需求。
- 公司將持續深化與客戶的合作關係，並以穩健的財務結構支持未來的資本支出與長期發展，目標成為更高層次的供應鏈要角。
- 公司揭示未來營運三項原則：EPS 不低於 5 元、股利發放率不低於 60%、負債比例維持在 50% 以下。
2. 勝一主要業務與產品組合
- 核心業務: 公司專注於先進製程半導體所需的高純度電子級溶劑，並已建立涵蓋研發、製造、品檢到倉儲物流的一站式服務體系。主要產品應用於晶圓清洗、蝕刻及先進封裝等高階製程。
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營收結構:
- 電子級溶劑為主要營收來源，佔比自 2024 年的 64.3% 提升至 2025 年前三季的 71.7%，並在 2025Q3 達到 72.7%。其中，半導體應用為最主要的成長動能。
- 工業級溶劑約佔 25% 至 30%。
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客戶與市場地位:
- 全球前十大晶圓代工廠中，除中國三家外，其餘七家均為勝一的直接或間接客戶。
- 產品具高度客製化特性，供應門檻高。目前供應的 10 項先進製程產品中，部分為獨家供應，部分為雙供應商或三供應商機制。
- 產品導入進度依製程節點而異，部分已導入最新的兩奈米製程。
3. 勝一財務表現
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2025 年前三季關鍵財務指標:
- 營業收入: 85.2 億元，年增 4.4%。
- 毛利率: 34.4%，較去年同期提升 1.6 個百分點。2025Q3 單季毛利率達 36.2%，創歷史新高。
- 營業利益率: 20.7%，較去年同期提升 1.2 個百分點。
- 稅後淨利率: 17.6%，較去年同期提升 1.2 個百分點。
- 每股盈餘 (EPS): 5.01 元。
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財務結構與現金流量:
- 截至 2025 年 9 月底，資產總額為 162.6 億元，負債比為 35%，財務結構穩健。
- 2025 年前三季營業活動現金流入為 21.3 億元，年增 54.5%，顯示即便在積極擴產期間，公司仍維持強勁的正向現金流量。
- 資本支出為 12.5 億元，年增 18.8%。
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股利政策:
- 2024 年配發現金股利 2.5 元、股票股利 2 元，整體股利配發率為 62.4%。
- 為兼顧資本支出與股東回饋，近年部分盈餘以股票股利發放。
4. 勝一市場與產品發展動態
- 市場趨勢: 半導體先進製程對高純度化學品的需求持續成長，是公司最主要的成長引擎。工業級溶劑市場則因中國產能過剩而面臨壓力，但公司為維持長期客戶關係，仍保持一定交易量。
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銷售量變化 (2025 年前三季):
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電子級溶劑總銷售量達 65,000 噸，年增 14.1%。
- 半導體應用: 銷售量年增 17.2%。
- 面板及其他應用: 銷售量年增 6.2%。
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電子級溶劑總銷售量達 65,000 噸，年增 14.1%。
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永續發展 (ESG):
- 減碳目標: 承諾在產能增加的情況下，2030 年的碳排放量將較 2022 年減少 30%。
- 回收再利用: 推動廢溶劑回收再製方案，每年為範疇三減碳約 8 萬噸，有效降低供應鏈碳足跡。
5. 勝一營運策略與未來發展
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產能擴充計畫:
- 高純度 IPA 產線: 子公司紅盛正在新建兩套產線，預計 2026 年年中完工投產。未來規劃共建置四條產線。
- PM 產線: 正在建設第二套產線，預計 2027 年底完工，屆時 PM 年產能將從 5 萬噸大幅提升至 17 萬噸。
- 公司強調新廠產能開出後不會立即滿載，而是配合客戶需求逐年提升稼動率，此為健康的投資規劃。
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競爭優勢:
- 一站式服務: 提供從研發到物流的完整服務。
- 技術門檻: 產品高度客製化，且客戶認證期長 (半年至一年)，建立高進入障礙。
- 原物料操作: 具備充足的儲槽，可在原料價格低點時進行策略性採購，優化成本結構。
- 市場彈性: 同時深耕電子級與工業級市場，可依市況靈活調度產能與銷售策略。
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海外佈局:
- 目前主要客戶在美國的擴廠需求，仍由台灣出口支應。
- 由於美國設廠成本高昂，公司仍在審慎評估赴美設廠的時機點，但已將其納入未來規劃，特別是考量到客戶 ESG 要求，長期在地供應將是趨勢。
6. 勝一展望與指引
- 獲利展望: 公司不以衝高營收為目標，而將重點放在獲利能力的持續成長。管理層認為，化工產業營收易受原物料價格波動影響，而銷量與市佔率才是更關鍵的指標。
- 毛利率趨勢: 2025Q3 毛利率的躍升主要來自於先前已投資的產能，隨著大客戶訂單量增加，固定成本攤提效益顯現。未來毛利率仍會受原物料價格波動影響，但公司將透過產品組合優化、提升高門檻產品比重及靈活的原物料操作來維持穩定獲利。
- 未來成長動能: 新的 IPA 與 PM 產能將是未來幾年重要的成長基石。此外，公司亦有多項 ESG 相關及高階電子化學品專案正在規劃中，對後續發展保持樂觀。
7. 勝一 Q&A 重點
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Q: 關於新廠的時程，高純度 IPA 產線是否提前至 2026 年投產？PM 產線的時程為何？
A: IPA 產線方面，預計 2026 年年中會有兩條產線完工投產，未來總共規劃四條線。PM 第二套產線預計 2027 年底左右完工，規劃 2028 年正式量產。
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Q: 關於先進製程的認證進度，特別是 5 奈米與 3 奈米？
A: 不同產品導入各製程節點的時間不同。公司會持續跟進客戶的新製程進行認證，確保客戶新廠量產時，我們的產品已通過驗證。但因保密協議，無法透露特定產品的具體認證進度。副總補充，從電子級銷量成長 13% 可看出，高階產品的需求確實有顯著提升。
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Q: 在新廠產能開出前，現有產線是否能將產能從工業級轉移，全力支援電子級客戶，例如將電子級佔比提升至八成或九成？
A: 產能調配上確實會優先滿足電子級客戶，但工業級業務無法完全放棄。一方面是為了維持長期客戶關係，另一方面，工業級產品可有效利用電子級純化過程中產生的塔底液，若完全放棄會造成廢料處理問題。目前產能仍有空間支援電子級的成長。
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Q: 新擴充的 IPA 與 PM 兩項產品，其毛利率貢獻是否相近？彼此是否有上下游關係？
A: 兩者為不同產品，原料也不同。PM 為公司自行製造，獲利包含原料生產與後續加工；IPA 則為外部採購原料。各產品毛利率不同，且公司整體獲利還包含倉儲、物流等周邊服務的貢獻，因此結構較為複雜。整體而言，P 系列 (PM) 產品線對公司的貢獻大於 IPA。
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Q: 新產能開出後，預估能貢獻多少產值？
A: (總經理與副總粗估) 新增的 IPA 產能滿載後，預估每年可貢獻營收至少 20 億台幣；PM 新增的 12 萬噸產能，預估可貢獻約 30 億台幣的產值。不過管理層強調，這些產能主要為自用，且新廠開出後不會立即滿載。
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Q: 2025Q3 毛利率大幅跳升的原因為何？未來新廠開出後，折舊壓力增加，毛利率是否能維持在高檔？
A: 毛利率提升主因是先前已投資建置的產能，隨著客戶訂單放量，固定成本（如折舊、人事）的攤提效益顯現。未來新廠完工後，折舊費用確實會增加 (預計後年開始)，初期稼動率較低時會對毛利率產生壓力。但公司會透過原物料採購策略、產品組合優化、工業級市場調節等方式來應對，且舊有設備的折舊已攤提許多，綜合評估下，預計新廠約三至四年可達損平。
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Q: 公司未來的股利政策，是否會持續發放股票股利？
A: 公司目前股本約 30 億，相較於資產規模，仍有成長空間。考量到未來仍有重大資本支出需求，且不傾向對股東現金增資，因此未來仍可能採取現金股利搭配股票股利的方式，在股東回饋、公司成長與稀釋 EPS 之間取得平衡。
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Q: 對於主要客戶在美國的大規模建廠計畫，公司的應對策略為何？
A: 目前美國客戶的需求皆由台灣廠區出貨。公司早期評估認為赴美設廠成本過高，但隨著客戶持續加碼投資，已在重新評估赴美設廠的必要性與時機。主要考量點除了高昂的建廠與營運成本外，也包含客戶對在地供應鏈與 ESG (減少長途運輸碳排) 的要求。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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