【法說會備忘錄】寶齡富錦 20250829

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

寶齡富錦（市：1760） 2025 年上半年合併營收為 9.85 億元，較去年同期微幅減少 2%，但稅後淨利達 6,620 萬元，年增 3%，每股盈餘 (EPS) 為 0.77 元，優於去年同期的 0.75 元。公司持續投入高比例研發費用，佔營收 10.7%。

• 主要業務亮點:
  • 化妝品業務 表現突出，營收年增 35%。
  • 檢驗試劑業務 成長強勁，營收年增 20%。
  • 新藥檸檬酸鐵 (Ferric Citrate) 於 2025 年 6 月取得歐盟藥品管理局 (EMA) 上市許可，核准用於治療慢性腎病 (CKD) 患者的缺鐵性貧血及高血磷症，為全球首見的雙重適應症。
  • 第二代新藥 FEXENOL® 已於 2025 年 8 月 27 日向台灣衛福部食藥署 (TFDA) 提交新藥查驗登記 (NDA)。
• 未來展望:
  • 總經理預期，2025 年全年營收相較前一年度可望成長約 10%。
  • 由於多項新產品將陸續上市，包含醫美、診斷及新藥，對明年 (2026 年) 的營運展望非常樂觀。
  • 公司策略將從過往倚重歐美市場的權利金收入，逐步轉向亞洲市場的自主經營與銷售，並透過自有原料藥廠（正峯）建立全球供應的成本優勢。

2. 主要業務與產品組合

公司以「人人活 120 歲」為願景，建構四大業務板塊，涵蓋從預防、診斷到治療的全方位健康解決方案。

• 無病抗老 (醫美保健):
  • 逆齡 (侵入性)：推出台灣首件一體成型埋線拉提產品「保媄姸神奇雙向雕塑線」，並開發具備專利粒徑控制技術的聚左旋乳酸 (PLLA) 注射劑，改善傳統產品的結塊與施打不順問題。
  • 凍齡 (非侵入性)：開發專利微針貼片，可搭載客製化抗老成分。推出結合外泌體 (Exosomes) 與高濃度血小板血漿 (PRP) 的獨家產品，並運用熱裂解技術開發多層次穿透玻尿酸產品。
• 疾病預防 (感染控制):
  • 開發含 2% Chlorhexidine Gluconate 的消毒擦澡巾，此產品以新藥劑型申請，主要應用於手術前後或長期臥床病患的身體清潔與感染預防，目前已進入上市前最後階段。
  • 拓展口腔護理領域，開發針對牙周病治療的藥物載體凝膠，並設計特殊針頭以利藥物深入牙縫。
• 疾病診斷 (體外診斷 IVD):
  • 以 Vstrip 飛確 品牌發展，專注於照護點檢驗 (POCT) 與居家自我檢測。2025 上半年營收約 7,000 萬元，客戶數成長至 1,200 家。
  • 產品策略核心為「去中心化」，開發多合一快篩試劑（如呼吸道三合一）、指尖採血與血清分離晶片等技術，目標在 30 分鐘內完成診斷，縮短診斷延遲。
  • 年底將推出 NANA 自動判讀儀，整合旗下所有檢測試片，實現數據數位化與雲端即時分析，未來可建立傳染病監測網絡。
• 疾病治療 (創新醫療):
  • 檸檬酸鐵 (Ferric Citrate)：為公司核心新藥。日本市場 (Riona) 銷售穩定成長；美國市場 (Auryxia) 因納入 CMS 給付，2025 上半年銷售年增 14.6%；歐洲市場 (Xoanacyl) 已獲藥證，正申請健保給付。
  • 新藥管線:
    • PBF-501 (痤瘡治療)：收購一款雄性素受體 (AR) 抑制劑的全球專利，為 FDA 近 40 年來核准的首個新機轉皮膚科用藥，市場潛力大。公司將利用 505(b)(2) 途徑加速開發。
    • PBF-502 (性功能障礙治療)：授權引進一款三合一新複方藥物 (ED Tri-Combo)，在威而鋼 (Sildenafil) 基礎上增加開源節流機制，臨床前數據顯示藥效及反應時間均提升 2-3 倍，且副作用更低。
  • 動物用藥 (NephoPet)：將檸檬酸鐵應用於寵物慢性腎病治療，目前正針對患病貓狗進行臨床試驗，看好龐大的寵物醫療市場。

3. 財務表現

• 2025 年上半年關鍵財務數據 (與 2024 年同期比較):
  • 營業收入: 9.85 億元 (年減 2%)
  • 營業毛利: 5.31 億元 (年減 1%)
  • 稅前淨利: 1.16 億元 (年增 4%)
  • 稅後淨利: 6,620 萬元 (年增 3%)
  • 每股盈餘 (EPS): 0.77 元 (去年同期為 0.75 元)
  • 研發費用: 1.06 億元，佔營收 10.7%。公司歷年研發投入皆佔營收 10% 以上，展現對創新的重視。
• 產品組合營收分析 (2025 年上半年):
  • 藥品: 3.52 億元 (佔 36%)
  • 銷售權利金: 2.14 億元 (佔 22%)
  • 食品: 1.70 億元 (佔 17%)
  • 化妝品: 0.98 億元 (佔 10%)，年增 35%，成長動能最強。
  • 原料藥: 0.74 億元 (佔 7%)
  • 檢驗試劑: 0.70 億元 (佔 7%)，年增 20%，成長顯著。
• 說明:
  • 2022 年營收 24 億元，其中包含約 7 億元 的新冠快篩貢獻，為歷史高點。排除疫情相關因素後，公司常規業務呈現穩健增長。
  • 2025 上半年營收雖微幅下滑，但獲利能力有所提升，顯示產品組合優化及高毛利產品佔比增加。

4. 市場與產品發展動態

• 新藥檸檬酸鐵全球佈局:
  • 歐洲市場: 2025 年 6 月取得 EMA 藥證 (Xoanacyl) 是重大里程碑。其雙重適應症（缺鐵性貧血及高血磷）為市場首見，有助於在申請健保給付時取得有利地位，目標市場超過 1,000 萬名患者。
  • 亞洲市場: 韓國市場覆蓋率持續提升；中國藥證仍在審查中；東南亞市場已完成越南、馬來西亞、菲律賓等地佈局。
  • 原料藥廠 (正峯): 已完成亞洲市場的製程確效，可隨時供貨。正針對歐美日市場進行客製化製程確效，目標成為全球最具競爭力的供應商，產能規劃從每年 50 噸提升至 100 噸。
• 新藥管線 PBF-501 (痤瘡治療):
  • 公司看準對標產品 Winlevi (clascoterone) 的成功，該產品以全新作用機轉創造了 4 億美元的市場潛力。
  • PBF-501 採用已知成分，透過 505(b)(2) 快速審查路徑，結合寶齡富錦在皮膚科領域超過 40 年的經驗與自有劑型平台，可望加速產品開發與上市。臨床前數據顯示，3 天即可見效，15 天達最佳療效。
• 新藥管線 PBF-502 (性功能障礙治療):
  • 此三合一複方藥物，旨在創造比現有藥物（如威而鋼）更有效、副作用更低的產品。
  • 公司已取得台灣及大中華區的優先授權，將利用在泌尿科的通路基礎進行商業化佈局，搶攻龐大的市場。

5. 營運策略與未來發展

• 長期發展策略:
  • 從授權轉向自主經營: 策略重心由過去依賴歐美市場的權利金收入，轉向建立亞洲市場的自主銷售能力。韓國是成功首例，東南亞市場正積極拓展。
  • 垂直整合與產能擴張: 透過收購正峰原料藥廠，完成從原料到製劑的垂直整合。平鎮廠區正進行三期擴建，第二期藥妝廠預計 2025 年 11 月落成，第三期食品廠預計 2026 年 1 月落成，總產能將擴大 2 倍，以支持消費品與藥品的成長需求。
• 競爭優勢:
  • 多元化平台: 擁有從 IND 到 NDA 的完整新藥開發實戰經驗，並整合體外診斷、醫美、消費品等多個事業體。
  • 原料藥成本優勢: 檸檬酸鐵原料藥因製程複雜且量產規模大，進入門檻高。正峰廠目標成為全球最大供應商，未來即便學名藥上市，亦可能成為其客戶，掌握供應鏈主導權。
• 永續發展 (ESG):
  • 公司於 2025 年 8 月將「永續發展委員會」提升至董事會層級，由獨立董事擔任主席，強化公司治理。
  • 已完成 2024 年永續報告書，並通過 BSI 第三方查證。2024 年溫室氣體總排放量約 7,288 公噸 CO2e，遠低於環保署年排 2.5 萬噸的管制標準，並持續透過設備優化降低碳排。

6. 展望與指引

• 短期展望 (2025 年):
  • 管理層預期，在景氣普遍不佳的環境下，公司營運仍將穩健成長，全年營收預計較 2024 年成長約 10%。
• 中長期展望 (2026 年後):
  • 明年展望非常樂觀。成長動能將來自多項新產品的上市貢獻，包括醫美領域的埋線、PLLA、微針貼片；IVD 領域的多合一快篩與 NANA 判讀儀生態系；以及新藥 FEXENOL® 在台灣的上市。
  • 檸檬酸鐵在歐洲市場的開拓，以及亞洲各國的陸續上市，將為權利金與藥品銷售帶來新的成長曲線。
  • 新引進的 PBF-501 與 PBF-502 兩項新藥，瞄準的是市場潛力巨大且需求明確的領域，將成為公司下一階段的成長引擎。

7. Q&A 重點

• Q: 請問化妝品業務的通路佈局與明年展望？A: 目前通路策略集中資源於醫美診所，現階段覆蓋率約 20-30%。隨著 PLLA、埋線等新產品上市，目標明年覆蓋率超過 50%。待醫美通路穩固後，才會考慮拓展其他通路。
• Q: 公司從依賴權利金轉向自主經營的策略細節，以及正峰原料藥廠的進度與產能？A: 公司的戰略是建立自主賺錢的能力，以應對未來潛在的學名藥競爭。韓國市場是自主銷售的第一步，東南亞將是下一個重點。正峰廠目前已具備供應亞洲全區（含中國）的能力，隨時可配合藥證核准出貨。歐美市場的客製化製程確效也正在進行中。產能擴充計畫順利，目標在 2026-2027 年將年產能從 50 噸提升至 75-100 噸。
• Q: 檸檬酸鐵原料藥的市場競爭力為何？為何至今沒有學名藥？A: 主要有三大競爭門檻：
  1. 製程複雜：此藥物為非晶型化合物，要做到與原廠藥結構特性完全一致非常困難。
  2. 生產量體大：年產量以「噸」為單位，在藥品界罕見，需要工業級規模的生產設施。
  3. 成本優勢：寶齡富錦目標成為全球產量最大、成本最低的供應商，未來學名藥廠若要進入市場，很可能直接向我們採購原料。
• Q: 可否提供公司對明年的展望？A: 公司不提供財務預測。但總經理表示，預期今年 (2025 年) 全年營收將比去年成長約 10%。由於多項新產品將陸續推出，他個人認為明年 (2026 年) 的表現會非常好。
• Q: 請問檸檬酸鐵在動物用藥 (NephoPet) 方面的佈局與進度？A: 寵物市場潛力巨大，因為飼主即是付款方，支付意願高。貓的慢性腎病盛行率極高（7 歲以上貓隻約 40-50%），市場需求明確。我們的策略是以嚴謹的藥品開發模式進行，目前正在教學醫院級的動物中心，針對真正罹患腎病的貓狗進行臨床試驗，而非用健康動物做保健品級的實驗，以取得扎實的科學數據。未來會整合公司既有的動物保健通路進行銷售。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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