本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 2024Q1 財務表現：2024 年第一季稅後淨利為 3.25 億元，每股盈餘 (EPS) 為 0.33 元。公司說明，第一季 EPS 較低主要因尿素轉銷業務具季節性因素，尚未執行。
- 股利政策：公司強調維持穩定的股利政策，目標是讓投資者可長期投資並獲得穩定股利。過去十年，每股現金股利多維持在 2.2 元 以上。2023 年度盈餘預計於股東會提案配發現金股利每股 2.6 元。
- 核心事業發展：公司目前以肥料化工與不動產開發為兩大核心事業。近年積極佈局乾淨能源，將其列為公司第五大事業主軸，專注於低碳氨的進口與應用發展。
- 未來展望：短期獲利貢獻將以不動產租賃收入為主，包括南港 C2 大樓已穩定出租，以及興建中的 C4、新竹 D7B 等案。中長期則看好乾淨能源（氨能）的發展潛力，配合政府淨零碳排政策，成為台灣主要的氨能供應商。
2. 主要業務與產品組合
台肥公司的主要業務涵蓋肥料化工、不動產開發、海洋深層水，並新增乾淨能源為未來發展重點。
-
肥料化工事業：
- 為台灣最大的肥料供應商，市佔率約七成。生產基地已集中於台中廠，該廠具備深水碼頭，整合原料進口、儲運、生產至銷售，有效節省成本。
- 主要產品包括複合肥料、硝酸、電子級化學品等。苗栗廠專注於電子級化學品及農業生技研發。
-
不動產開發事業：
- 公司持有大量位於都會區精華地段的土地資產，總面積約 47 萬坪。開發策略以自行興建並長期出租為主，創造穩定現金流。
-
南港經貿園區：為目前開發重心。
- C2 案：三棟大樓（漢來飯店及辦公大樓）已完工，辦公大樓出租率達九成以上。
- C3 案：已設定地上權予台灣人壽。
- C4 案：辦公大樓興建中，預計 2028 年開始營運。
-
新竹科技商務園區：
- TFC ONE (D7A)：已滿租。
- D7B 案：辦公大樓已取得建照並動工。
- 高雄多功能經貿園區：已完成市地重劃，開發時程將在新竹之後。
- 基隆廠區：因涉及土壤改良及都市計畫變更，開發時程較緩。
-
乾淨能源事業：
- 作為台灣最大液氨進口商，台肥定位為乾淨能源供應者。2023 年已成功引進全台第一批低碳氨。
- 未來液氨的應用將從傳統肥料、化工原料，擴展至能源領域，包括發電混燒（配合台電計畫）及作為運輸載具燃料（如船舶）。
3. 財務表現
-
關鍵財務數據：
- 2024Q1：EPS 0.33 元，轉投資朱拜爾利益 2.58 億元。
- 2023 全年：EPS 4.00 元，營業淨利 27.58 億元，轉投資朱拜爾利益 17.31 億元。
- 公司的 EPS 走勢相對穩定，較大的波動主要來自不動產開發利益的入帳時點。
-
財務結構：
- 公司目前為零負債經營。資產負債表上約 30% 的負債比率，主要來自預收的地上權權利金（如 C3、D6 案），此為會計上的負債，實際上並無任何銀行借款。
-
地上權收益：
- 南港 C3 案：權利金 150 億元，分 45 年逐年認列收入。
- 新竹 D6 案（中信總部）：權利金 32 億元，分 45 年 + 40 年逐年認列。
- 除權利金外，每年尚有按公告地價 0.8% 計算的地租收入。
-
轉投資事業：
- 來自沙烏地阿拉伯朱拜爾肥料公司（SABIC Agri-Nutrients）的轉投資收益，是公司穩定的獲利來源之一，其表現與國際尿素價格高度相關。
4. 市場與產品發展動態
-
尿素市場：
- 國際尿素價格在經歷從每噸三、四百美元跌至 250 美元後，現已回穩至 300 美元左右（中東報價）。
- 主要需求來自印度及東南亞，市場關注中國七月後是否開放出口。然而，因中國國內需求及價格同步上升，預期即使出口，對國際市場衝擊也有限。公司對 2024 下半年尿素市場持穩定看法。
-
低碳氨與氨能市場：
- 公司每年進口液氨約 21 萬噸，來源包含中東、印尼、澳洲等地。
- 為配合未來能源轉型需求（如台電燃煤混燒計畫），台肥已成立液氨開發應用小組，並規劃於台中港興建 2 座各 2 萬噸（合計 4 萬噸）的液氨儲槽，以擴大儲運能力。
-
不動產租賃市場：
- 南港 C2 辦公大樓：目前每坪月租金約 2,300 元，租戶多為知名科技大廠如 AMD、HP、台積電等，顯示該區域科技產業群聚效應強勁。
- 南港 C4 辦公大樓：預估未來落成後，每坪月租金可達 2,400 元以上。
- 新竹 TFC ONE (D7A)：目前每坪月租金約 1,300 元。
- 租賃合約中多訂有 2-3 年的租金調整機制，能反映市場行情變化。
5. 營運策略與未來發展
-
長期發展藍圖：
- 不動產：持續開發自有土地資產，開發順序為南港 → 新竹 → 高雄。策略上以自行興建、長期出租為主，目標是創造穩定的租金收益。
- 乾淨能源： leveraging (利用) 其在液氨進口與儲運的領導地位，發展成為台灣氨氫能源的供應樞紐。此為長期發展策略，短期內獲利貢獻仍以不動產為主。
-
資本運用：
- 公司現金流充裕，主要資金將用於不動產開發案，如已通過董事會的新竹 D7B 開發案（預算 120 億元），以及未來氨能相關的基礎設施投資。
-
永續發展 (ESG)：
- 配合政府 2050 淨零碳排目標，公司已制定發展藍圖，涵蓋低碳製程、綠色能源、綠色供應鏈等面向。進口低碳氨即是實踐綠色供應鏈的關鍵一步。
6. 展望與指引
-
不動產收益展望：
- 南港 C4 案：預計 2028 年下半年完工，2029 年起貢獻租金，至 2031 年穩定營運時，預估年租金收入可達 3.7 億元。此案的投資效益（IRR）預估超過 7%。
- 未來三至五年，公司的主要獲利成長動能將來自不動產租賃收入的持續增加。
-
乾淨能源發展時程：
- 台中港新建液氨儲槽的動工時程，將視台電燃煤混燒計畫的進度而定。建廠時間約需 3-4 年。此業務的實質貢獻將是中長期的發展目標。
-
股利政策指引：
- 公司重申將維持長期穩定的股利政策，預期未來每股現金股利將力求維持在 2.2 元以上的水準。
7. Q&A 重點
-
Q: 台中港新建儲槽的規模與啟用時間？
A: 規劃興建 2 座 2 萬噸的儲槽，總容量 4 萬噸。興建期約需 3-4 年，但動工時間需視台電混燒氨的明確進度而定。
-
Q: 南港 C4 大樓的動工進度？
A: 已經動工，目前正在進行挖方作業。
-
Q: 今年是否有出售不動產的計畫？
A: 目前沒有規劃。但對於開發價值不高的零星土地，為降低持有成本（地價稅），不排除未來會進行處分。
-
Q: 公司獲利起伏較大的原因？
A: 主要來自轉投資朱拜爾公司的認列利益，此利益與國際尿素價格連動。目前尿素價格已回穩。
-
Q: C3 與 D6 地上權的收益如何認列？
A: C3 權利金 150 億元（45 年）、D6 權利金 32 億元，現金已一次性收取，但依會計準則分年攤銷認列為營收。此外，每年還有按公告地價收取的租金。
-
Q: 基隆土地的開發計畫？
A: 進度較慢，因需配合基隆市政府的區域開發計畫，且有土壤改良等前置作業。
-
Q: 長期的股利政策為何？
A: 以穩定為原則，過去十年每股現金股利多在 2.2 元以上。2023 年度盈餘預計配發 2.6 元。
-
Q: 液氨的來源與進口量？
A: 每年約進口 21 萬噸。採購來源多元，視價格競爭力而定，包括中東、印尼、澳洲等。未來藍氨、綠氨也已在洽談中。
-
Q: 高雄土地的開發進度？
A: 已完成公辦重劃，目前土地借予海巡署使用以節稅。開發順序排在南港與新竹之後。
-
Q: C4 與新竹 D7B 的租金設定與招租狀況？
A: C4 預估每坪月租金約 2,000-2,400 元。新竹 D7A 約 1,300 元，D7B 因設計獨特，預期租金會更高。目前均未有預租承諾，因預期未來租金行情仍會上漲。
-
Q: 未來三到五年，不動產與乾淨能源的獲利貢獻分佈？
A: 主要獲利貢獻將來自不動產。乾淨能源的發展需要配合整體環境，屬中長期佈局，短期內仍以現有銷售為主。
-
Q: C4 大樓的預估年租金收入與淨利貢獻？
A: 穩定營運後，年租金收入約 3.7 億元。公司內部評估此案的投資效益（IRR）超過 7%。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
閱讀進度
