【法說會備忘錄】中纖 20250611

本報告內容使用 LLM 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

中國人造纖維股份有限公司（中纖）主要業務為人造纖維、聚酯纖維及化學石油產品之製造買賣。公司資本額為新臺幣 168.59 億元，員工人數 488 人。

• 2024 年財務表現（個體）：營業收入約 56.8 億元，營業損失約 13.7 億元，稅後淨利約 2800 萬元，每股盈餘 (EPS) 0.02 元。
• 2024 年財務表現（合併）：稅後淨利約 63 億元，其中歸屬於母公司業主淨利約 2700 萬元，EPS 0.02 元。
• 2025Q1 財務表現（合併）：稅後淨利約 16 億元，其中歸屬於母公司業主淨利約 2100 萬元。
• 主要發展：聚酯廠投入生產環保紗，配合循環經濟趨勢，滿足市場需求。乙二醇廠、聚酯廠及假撚廠持續進行上下游整合以降低成本。
• 未來展望：乙二醇（EG）市場預計未來一年仍將供過於求，主要受中國大陸大量產能影響。公司將持續提升產品品質與銷售價格，並透過環保產品及循環經濟尋求成長。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：公司專注於人造纖維、聚酯纖維及化學石油產品的製造與銷售。
  • 乙二醇 (EG)：主要作為聚酯纖維原料，亦可製造抗凍劑、高溫冷卻劑。72% 供應國內市場，28% 外銷（主要為中國）。
  • 二乙二醇 (DEG)：主要作為塑膠基本原料，亦可製造剎車油、溶劑油。
  • 環氧乙烷 (EO)：主要作為界面活性劑、乙二醇醚等原料，100% 供應國內市場，透過管線供應具成本及不可取代性優勢。
  • 壬酚 (NP)：主要作為非離子界面活性劑、抗氧化劑等原料。20% 供應國內市場，其餘外銷亞洲地區（印度、韓國、馬來西亞、日本）。
  • 聚酯：供應專業假撚廠生產加工絲及織布廠生產平織、針織用布。86% 供應國內市場，具備自有原料垂直整合優勢，品質穩定、生產效率高。
• 2024 年各廠主要產品產量：
  • 石化廠：
    • 單乙二醇 (EG)：71,234 噸
    • 二乙二醇 (DEG)：7,248 噸
    • 三乙二醇 (TEG)：203 噸
    • 環氧乙烷 (EO)：15,156 噸
    • 壬酚 (NP)：16,667 噸
  • 聚酯廠：
    • 半光聚酯粒：41,840 噸
    • 全光聚酯粒：10,724 噸
    • 預延伸絲 (POY)：37,656 噸
    • 全延伸絲 (FDY)：7,947 噸
    • 加工絲 (DTY)：14,845 噸
  • 汽電廠：
    • 年發電量：約 2.26 億度 (外售台電 0.37 億度)
    • 蒸汽 (32K)：約 72,000 噸
    • 蒸汽 (21K)：約 164,000 噸
    • 蒸汽 (8K)：約 106,000 噸
• 2024 年營收比重：化工產品佔 53%，化纖產品佔 42%，其他佔 5%。

3. 財務表現

• 個體財務報表 (2024 年度)：
  • 營業收入：約 56.8 億元
  • 營業費用：約 2.7 億元
  • 營業損失：約 13.7 億元
  • 營業外收入：約 14 億元
  • 本期淨利：約 2800 萬元
  • 每股盈餘 (EPS)：0.02 元
  • 資產總計：約 388 億元
  • 負債總計：約 175 億元
  • 股東權益總計：約 213 億元
  • 每股淨值：15.87 元
• 合併財務報表：
  • 2024 年度：
    • 本期淨利：約 63 億元
    • 淨利歸屬於母公司業主：約 2700 萬元
    • 淨利歸屬於非控制權益：約 62.73 億元
    • 每股盈餘 (EPS)：0.02 元
    • 資產總計：約 9966 億元
    • 負債總計：約 9125 億元
    • 股東權益總計：約 841 億元
  • 2025Q1：
    • 本期淨利：約 16 億元
    • 淨利歸屬於母公司業主：約 2100 萬元
    • 淨利歸屬於非控制權益：約 16.2 億元
    • 資產總計：約 1 兆 0369 億元
    • 負債總計：約 9512 億元
    • 股東權益總計：約 857 億元
• 影響財務表現因素：
  • 乙二醇市場供過於求，價格低於生產成本，接近變動成本，導致開工率雖維持在 50-60%，但產量越多虧損越多。
  • 中國大陸乙二醇產能過剩及內需疲弱為主要挑戰。
  • 2025Q1 利差較 2024Q1 改善，每噸約增加 30 美元（約新臺幣 1 元/公斤）。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 環保紗需求強勁：公司已投入環保紗生產，並持續提升產能，符合循環經濟趨勢。
  • 中國「十五五」規劃影響：預期對石化產業著墨較少，可能朝向產業整併及高值化發展。
    • 正面影響：若中國大陸進行產能整併，有助於減少過剩產能，穩定市場價格。
    • 潛在挑戰：若中國大陸廠商整合後技術升級、高值化發展，將對臺灣同業構成更大競爭壓力。
• 主要產品動態：
  • 乙二醇 (EG)：目前 90-95% 以內銷為主，受中國關稅豁免政策影響有限。
  • 循環經濟：公司積極回收內部刺激紗、廢紗、廢條塊等，目前進展順利。
• 市場挑戰：
  • 乙二醇市場持續供過於求：主要因中國大陸產能龐大且內需不振。
  • 中國大陸內需疲弱：預期短期內難有顯著改善，復甦可能需要 2-3 年時間。

5. 營運策略與未來發展

• 長期規劃：
  • 上下游整合：持續整合乙二醇廠、聚酯廠及假撚廠，以降低生產成本。
  • 品質與價格提升：不斷提升產品品質及優化銷售價格策略。
  • 環保產品：擴大環保紗生產，響應全球循環經濟趨勢。
  • 循環經濟實踐：強化公司內部廢料回收再利用。
• 競爭優勢：
  • 環氧乙烷 (EO)：100% 供應國內市場，管線輸送具備不可取代性及運輸成本優勢。
  • 聚酯：透過垂直整合自有原料，確保品質穩定與生產效率。
• 風險與應對：
  • 乙二醇市場風險：面對供過於求及價格低迷，公司將稼動率控制在 50-60%，避免虧損擴大。
  • 中國市場風險：因應中國內需疲弱及產能過剩，公司 EG 產品主力置於國內市場。
  • 匯率風險：公司外銷業務主要以美金收款。若美元對新臺幣升值 6-8%，對公司整體營運影響約 2%。

6. 展望與指引

• 市場預測：
  • 乙二醇市場在未來一年預計仍將供過於求。
  • 中國大陸內需市場短期內（至少 2025 年內）難見顯著增長，復甦可能需時 2-3 年。
• 機會與挑戰：
  • 機會：環保紗市場需求持續成長；中國大陸石化產業若進行整併，可能改善市場秩序；若中國大陸限制乙烯進口，有利於乙二醇價格回穩。
  • 挑戰：乙二醇市場持續供過於求的壓力；中國大陸市場競爭激烈及內需疲弱。
• 財務指引：
  • 2025Q1 的產品利差已較 2024Q1 有所改善。

7. Q&A 重點

• Q1: 乙二醇未來一年展望？與中油談判乙烯價格情況？稼動率達到多少可以攤平固定成本？

  A: 乙二醇市場未來一年預期仍是供過於求，主因中國大陸產能過大。中油為國營事業，其乙烯價格政策有其考量，今年乙烯合約價格較去年略低。目前公司乙二醇稼動率約 50-60%，因市價已低於製造成本，甚至貼近變動成本，提高稼動率反而會擴大虧損，無法攤平固定成本。

• Q2: 中國「十五五」規劃對石化產業的影響？大陸內需展望？90 天關稅豁免對公司的影響？公司收款幣別？新臺幣升值的影響？

  A: 「十五五」規劃對石化業著墨較少，預期大陸石化業可能朝向整併與高值化發展。正面看，若產能整併有助於減少過剩；負面看，若其高值化與整合程度提升，將加劇競爭。大陸內需目前非常疲弱，供過於求嚴重，當地業者亦面臨虧損；雖有刺激經濟政策，但內需復甦預計需 2-3 年，短期內（至少今年）難見起色。公司乙二醇產品 90-95% 為內銷，因此關稅豁免政策對公司營收影響不大，主要影響國內聚酯下游廠商。公司外銷收款以美金為主，佔比較高。關於匯率影響，若美元兌主要貨幣升值 6-8% (如上月情況)，對公司營運的整體影響約為 2%。

• Q3: 公司在環保紗和循環經濟方面的進展如何？

  A: 目前環保紗的需求仍然良好，產能也持續提升中。循環經濟方面，公司內部進行的刺激紗、廢紗、廢條塊等回收項目，目前進展順利。

• Q4: 若禁止乙烯出口到中國，對市場有何影響？

  A: 若禁止乙烯出口至中國，將衝擊其生產供應，墊高其乙烯成本。此舉對乙二醇價格的穩定將有正面助益。

• Q5: (根據發言人補充) 2025 年第一季與去年同期的利差比較？

  A: 2025Q1 的利差相較於 2024Q1 有所改善，大約每噸增加 30 美元，折合新臺幣約 1 元/公斤。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。