本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
東聯化學（市：1710）於 2025 年第一季法說會說明，公司正處於關鍵轉型期，策略核心為降低乙二醇（EG）業務比重，並全力發展高附加價值的特用化學品。公司成立至今滿 50 週年，將持續推動綠色、減碳及新材料三大發展主軸。
- 財務表現: 2025Q1 合併營收為 61.34 億元，較 2024Q4 成長 10%。然因市場因素，單季稅後虧損約 1 億元，每股虧損（EPS）為 -0.11 元。2024 全年度營運約為損益兩平，因此未發放現金股利。
- 重大發展:
- 高雄港儲槽: 氨儲槽預計 2025Q3 啟用，乙烯儲槽即將完工，將可自主進口原料，大幅降低成本並增加採購彈性。
- 產能擴充: 林園廠去瓶頸工程預計於 2025 年 12 月底陸續完工，EA 產能將從 4 萬噸提升至 6 萬噸，EB 產能從 8 萬噸提升至 10 萬噸。
- 新氣體廠: 董事會已通過投資 12.5 億元 新建氣體五廠，以取代舊廠、穩定供應並節省電力。
- 未來展望: 短期營運受 EG 市場疲軟及貿易關稅不確定性影響，但長期看好特用化學品轉型效益。揚州廠技改完成後，將逐步提升 EO 轉化為特化產品的比例，預計效益將在未來一至二年逐步顯現。
2. 主要業務與產品組合
東聯化學主要分為三大事業體：特用化學、乙二醇及氣體事業。
- 核心業務:
- 特用化學品: 為公司未來發展主軸，產品比重將持續提升。核心產品線包括乙醇胺（EA）、乙二胺（EDA）及聚醚胺（PEA）等胺類產品，以及乙二醇丁醚（EB）等。其中，EB 產品線表現最為突出，目前產能利用率滿載，且具備良好獲利能力。
- 乙二醇（EG）: 為公司起家業務，但因市場競爭激烈、產能過剩（中國整體利用率僅約 60%），公司計畫在 三年內將林園廠的 EG 營收佔比降至 10% 以下。
- 氣體事業: 主要供應生產所需，新建氣體五廠將提升營運穩定性與成本效益。
- 近期策略調整:
- 林園廠: 專注於高利潤的特用化學品，透過去瓶頸工程擴大 EA 及 EB 產能。
- 揚州廠: 完成 HPEO 技術改造，未來可 100% 生產環氧乙烷（EO），不再受制於 EG，轉而發展建材、日用化學品、溶劑等特化產品，但相關設備仍在逐步建置中，效益將分階段顯現。
3. 財務表現
- 關鍵指標 (2025Q1):
- 合併營收：61.34 億元，季增 10%。
- 合併淨損：約 1 億元。
- 每股稅後盈餘 (EPS)：-0.11 元。
- 營收佔比 (合併)：乙二醇事業 64%，特用化學品 30%，其餘為氣體事業。
- 資產負債狀況 (截至 2025Q1):
- 總資產：314 億元。
- 總負債：180 億元 (其中計息負債 148 億元)。
- 權益：134 億元。
- 權益比：43%。
- 每股淨值：12.2 元。
- 影響因素:
- 正面: 特化產品 EB 需求穩健，產能滿載。台幣升值有利於進口原料成本降低。
- 負面: EG 市場持續低迷，壓抑整體獲利。EDA 及 PEA 市場亦因中國產能擴增而市況不佳，公司採訂單式生產以控制庫存。5 月營收下滑主因 4 月份美國關稅議題使下游客戶下單遲滯。
4. 市場與產品發展動態
- 趨勢與機會:
- 特化轉型: 避開 EG 的紅海市場，專注於技術門檻較高的特用化學品，如胺類及醚類產品。
- 成本優化: 自主進口氨及乙烯原料，將顯著提升成本競爭力。
- 轉單效應: 中美貿易關稅摩擦，已為公司帶來部分自中國轉移的訂單。
- 電子級 CO2: 已開始出貨給中間商，再供應給半導體終端客戶。與終端客戶的直接認證仍在溝通階段，因其對品質要求極高。
- 關鍵產品動態:
- EB (乙二醇丁醚): 林園廠 8 萬噸產能處於滿載狀態，產品全數銷售且獲利穩定，為目前營運亮點。
- EA/EC (乙醇胺/乙二醇醚): 目前產能未滿載，依市場需求進行動態調整。
- EDA/PEA (乙二胺/聚醚胺): 市場疲軟，採計畫性生產模式，根據當月及次月訂單決定開工天數與產量，避免庫存堆積。
5. 營運策略與未來發展
- 長期計畫:
- 三大主軸: 聚焦綠色、減碳、新材料。
- 減碳目標:
- 2030 年: 碳排放量較 2015 年減少 35%。
- 2050 年: 達成碳中和。
- 執行方式: 除了已捕獲 10 萬噸製程二氧化碳外，亦透過製程改造與設備更新來節電減碳。
- AI 應用: 導入大型語言模型（LLM）優化內部行政管理，並利用機器學習分析生產大數據，提升營運效率。
- 人才策略: 因應石化業景氣低迷釋出的人才，積極延攬專業人士，進行人才的汰舊更新。
- 重大專案進度:
- 氣電共生案: 考量台灣天然氣供應與價格不穩定，以及原定廠區已用於特化擴建，此案目前暫緩 (pending)。
6. 展望與指引
公司未提供具體的財務預測，但就營運方向提出以下看法：
- 成長機會:
- 成本下降: 2025Q3 氨儲槽啟用後，原料成本將大幅下降，有助於提升胺類產品的利基。
- 產能提升: 2025 年底 EA、EB 擴產完成後，將挹注特化產品的營收與獲利貢獻。
- 揚州廠轉型: 長期而言，揚州廠轉向特化產品將顯著改善其獲利結構，預計效益自 2026 年起會更為明顯。
- 挑戰與風險:
- 市場疲軟: EG 市場短期難見起色，將持續對整體獲利造成壓力。
- 貿易不確定性: 美國關稅政策的後續發展，可能影響終端產品需求，為營運增添變數。
- 轉型陣痛期: 揚州廠特化設備為逐步建置，轉型效益不會立即顯現，需要時間發酵。
7. Q&A 重點
- Q1: 電子級 CO2 的認證進度如何？A: 目前已出貨給中間商，再由其供應給半導體終端客戶。與終端客戶的直接認證仍在進行中，因對方品質要求高，尚在與工廠及品管單位確認細節。
- Q2: 請再確認年底擴產的產能與投放時間？A: EA 將從 4 萬噸擴充至 6 萬噸；EB 將從 8 萬噸擴充至 10 萬噸 (法說會簡報產能數據有誤，應以此為準)。預計在 2025 年 12 月底陸續完工。
- Q3: 林園與揚州廠的產能利用率及下半年展望？A: 很難一概而論。中國 EG 整體利用率僅約 60%，價格受壓抑。東聯林園廠的 EB 產品線利用率滿載，是目前營運狀況最好的產品。EA、EC 則依市場需求動態調整。
- Q4: 匯率與關稅的影響？A:
- 關稅: 4 月時曾造成市場觀望，但目前因政策尚未實施，影響不大，甚至有部分轉單效應。未來將持續關注其對下游產業的影響。
- 匯率: 公司採購與銷售皆會即時反應匯率，且不持有大量外幣部位（收到美金後即刻換回台幣），因此匯率波動對損益影響不大。
- Q5: 氣電共生案的目前進度？A: 此案已暫緩。主要原因有二：1) 台灣天然氣供應及價格不穩定；2) 原規劃的廠區空間已用於特用化學品擴建。
- Q6: 揚州廠技改後，下半年營運是否會更正向？A: 技改目標是將 EO 全數用於發展特化產品，減少低利的 EG 生產。但效益會是逐步顯現，而非立即性，因特化相關設備仍在分階段建置。真正的效益發酵預計會落在明、後年。
- Q7: 5 月營收年減幅度較大的原因？A: 主要原因是 4 月美國關稅議題造成市場觀望，客戶下單遲滯，影響反映在 5 月營收。匯率影響較小。
- Q8: PEA 與 EDA 的利用率水準？A: 這兩項產品的市況因中國產能擴增而表現不佳。公司採取訂單式生產，依據客戶訂單及市場價格來安排生產計畫，不持續滿載開工，以避免庫存積壓。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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