本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 2024Q1 營運表現：合併營收為 20.44 億元，合併毛利率 25%，稅後每股盈餘 (EPS) 為 1.25 元。家用縫紉機本業呈現溫和復甦，出貨量 44.3 萬台，毛利率因稼動率提升與原物料價格穩定而回升至 22%，優於去年同期的 21%。
- 2024 全年展望：公司目標家用縫紉機業務的營收與出貨量成長 5% 至 10%。第三季為傳統出貨旺季，訂單狀況良好，預期出貨量將優於第二季。
- 主要影響因素：
- 正面：客戶庫存去化告一段落，市場需求溫和回升；越南廠生產效率提升與原物料成本穩定，有助於毛利率。
- 負面：新台幣升值對毛利率構成壓力，預估可能影響 2% 至 3%。
- 策略重點：生產重心已完全集中於越南（佔比 92%），透過高度零件自製率與供應鏈管理維持成本優勢。與子公司宇隆的合作，除了穩定的財務貢獻外，未來若宇隆有南向發展計畫，伸興在越南的基礎將可提供顯著協助。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：伸興（市：1558）為全球前三大家用縫紉機製造商，主要採取代工模式。產品線完整，涵蓋從低階機械式到高階電腦式、刺繡機及商用機種。
- 產品組合：
- 伸興本業：主要為家用縫紉機及其零件，佔伸興自身營收約 95%；吸塵器與鋁合金壓鑄件等佔約 5%。
- 子公司宇隆：主要從事精密金屬零件加工，應用於四大領域：車用、自行車、醫療、工業應用。
- 生產基地：
- 伸興：生產主力位於越南的三個廠區，佔集團產量 92%。中國大陸廠區（佔 8%）主要供應當地內銷市場。台灣已無生產。
- 宇隆：生產基地主要在中國大陸（東莞、浙江）及台灣台中（2024Q2 新廠啟用）。
- 銷售地區：市場分散，歐洲為最大市場，佔比近 40%；其次為北美（約 10-15%）、亞洲及中南美洲。
3. 財務表現
- 2024Q1 關鍵指標：
- 合併營收：20.44 億元
- 伸興：11.66 億元
- 宇隆：8.78 億元
- 合併毛利率：25%
- 伸興：22% (YoY +1%)
- 宇隆：30%
- 合併 EPS：1.25 元
- 伸興貢獻：0.78 元
- 宇隆貢獻：0.47 元
- 合併營收：20.44 億元
- 驅動與挑戰：
- 毛利率改善：2024Q1 伸興本業毛利率年增 1 個百分點至 22%，主因是出貨量增加帶動稼動率提升、原物料（鋁錠、ABS、銅價）價格穩定，以及越南廠生產效率優化。
- 宇隆貢獻：自 2022 年 9 月起將宇隆納入合併報表。伸興目前持有宇隆股權約 26%，其穩定的獲利對集團整體財務表現有顯著挹注。
- 匯率衝擊：公司以美元報價，近期台幣自第一季的約 32-33 元區間升值，對營收及毛利造成負面影響。管理層估計此波升值可能侵蝕合併毛利率 2% 至 3%。
- 股利政策：
- 考量過去幾年重大資本支出（越南擴廠）已完成，且目前無大型投資計畫，公司近兩年決議將獲利幾乎全數配發，股利發放率達 90% 至 100%。未來將以不低於歷史平均（約 70%）為目標，並視營運狀況與資金需求而定。
4. 市場與產品發展動態
- 市場趨勢：經歷 2023 年的庫存去化低谷後，全球家用縫紉機市場正處於逐年溫和復甦的軌道上。管理層觀察到 2024 年優於 2023 年，並預期 2025 年將持續成長。
- 競爭格局：家用縫紉機為寡占市場，伸興（聖家）、兄弟 (Brother) 及車樂美 (Janome) 三大製造商合計市佔率超過 70%，行業進入門檻高。
- 北美關稅議題：北美市場佔公司出貨量約 10-15%。目前越南輸往美國的基礎關稅由客戶吸收，尚未觀察到客戶因關稅問題而有提前拉貨的異常現象。
- 產品研發：持續開發高階機種，如具備 WiFi 功能的電腦縫紉機與刺繡機，以及商用刺繡機，以維持產品競爭力。
5. 營運策略與未來發展
- 生產策略：越南為絕對的生產核心。公司自 2005 年即佈局越南，至今已 20 年，已建立完整的供應鏈與生產體系，享有當地成本與人工紅利。
- 成本控制：透過高比例的零件自製率（如鋁壓鑄機殼、塑膠外觀件）與集中採購，有效控管生產成本，此為公司的核心競爭優勢之一。
- 與宇隆的潛在綜效：
- 短期：穩定的財務獲利貢獻。
- 長期：若宇隆未來啟動南向政策，伸興在越南深耕多年的經驗，可在建廠、人才、供應鏈等方面提供關鍵支援，加速其在東南亞的佈局。此為潛在機會，尚無具體時程。
- 永續發展 (ESG)：公司設定 2050 年碳中和目標，並積極推動綠色設計、節能減廢措施。在公司治理方面，以取得 ISO 27001 資安認證為目標，強化資訊安全與風險管理。
6. 展望與指引
- 短期展望：
- 2024Q3 為傳統旺季，訂單能見度約 3 個月，目前訂單狀況良好，出貨量預計將高於 Q2。
- 全年指引：
- 成長目標：2024 年家用縫紉機的營收與出貨量目標成長 5% 至 10%。
- 獲利預期：若排除匯率波動因素，因稼動率提升與成本穩定，2024 年的獲利表現將肯定優於 2023 年。
- 機會與風險：
- 機會：全球縫紉機市場溫和復甦，帶動訂單回穩；與宇隆的合作提供穩定收益與未來發展潛力。
- 風險：新台幣匯率升值為目前影響獲利的最大不確定因素。
7. Q&A 重點
- Q: 2024 年下半年的展望如何？A: 第三季是傳統出貨旺季，為歐美第四季的節慶鋪貨，目前訂單不錯，Q3 出貨量會大於 Q2，Q2 會大於 Q1。2024 全年縫紉機的營收與出貨量目標是成長 5% 至 10%。
- Q: 如何因應關稅議題？A: 我們北美市場的出貨量佔比約 10-15%，最大市場在歐洲（約 40%）。目前增加的關稅，客戶都願意吸收。
- Q: 匯率對毛利率的影響？A: 我們用美金報價。台幣從第一季到現在升值約 8-10% (註：發言人提及從 33 到 29.5，此幅度可能為口誤或舉例)，這對毛利率會有影響，估計衝擊幅度約 2% 至 3%。由於對越南子公司的付款也是美金，存在部分自然避險，但營收換算成台幣仍會受影響。
- Q: 與宇隆的綜效為何？A: 目前我們持有宇隆 26% 股權，其穩定的獲利是對合併報表最主要的財務貢獻。未來如果宇隆有南向政策，伸興在越南深耕多年，可在建廠、人才培訓等方面提供協助，縮短其擴廠時間，但這目前尚未定案。
- Q: 這幾年代工價格有上漲嗎？A: 價格通常在年底一次性談定未來一年的價格，近年來沒有太大幅度的變化。主要變動來自匯率和我們自身的成本管控。
- Q: 毛利率變動的原因？A: 主要和稼動率有關。2024Q1 伸興本業毛利率 22%，優於去年同期的 21%，主因是出貨量提升。此外，近兩年原物料價格穩定（鋁錠、ABS 約佔成本 35%；銅價相關的電控類約佔 20 幾 %），加上越南廠效率提升，都有助於毛利率。
- Q: 全球縫紉機市場未來三年還會成長嗎？A: 我認為會。2023 年是庫存去化期，我們觀察到 2024 年比 2023 年好，2025 年預期會比 2024 年好，市場是呈現溫和式的逐年成長。雖然歐洲通膨可能拉長消費者換機年限，但整體趨勢是正向的。
- Q: 對於明年 (2026) 的看法？A: 目前還不確定，明年的量通常要到今年第四季才會比較明朗。但若以 2024 到 2025 年的趨勢推斷，看法是樂觀的。
- Q: 訂單能見度多久？A: 大概 3 個月（一季），因為需要準備材料庫存。目前 Q3 的訂單已下到 8、9 月。
- Q: 明年的配息率如何？A: 希望盡量回饋股東，配息率應該不會低於過去的平均值（約 70%）。最終會考量未來的資本支出和訂單狀況，在自由資金充裕的前提下，盡量滿足股東。
- Q: 若排除匯率波動，今年獲利是否會優於去年？A: 會。因為今年的出貨台數目標成長 5-10%，在原物料和產品價格穩定的情況下，稼動率提升，獲利肯定會優於去年。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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