【法說會備忘錄】聚陽 20250523

本報告內容使用 LLM 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

• 2025Q1 營運表現：公司發言人林恆宇指出，2025 年第一季營運表現優於預期，營收實現雙位數年增，毛利率表現亦略優於預期。此主要受惠於全球服飾產業在經歷約兩年半的庫存去化後，自 2024 年底至 2025 年初開始進入補庫存循環。
• 市場需求變化：全球庫存水位已恢復健康。需求回溫動能來自：
  • (1) 居家辦公結束，上班族群對正裝需求增加；
  • (2) 消費者在疫情後對外出旅遊、活動的服飾需求提升；
  • (3) 美國市場消費者更趨精打細算，追求高性價比（CP 值）產品。
• 主要發展與策略：聚陽持續強調其「多元彈性、速度快、反應快」的全流程服務。公司認為產業趨勢為「大者恆大」，高進入門檻（如數據分析、材質開發、ESG 要求）有利於具備完整服務能力的供應商。ESG 的透明度與配合度是台灣企業的優勢。
• 未來展望與挑戰：2025 年最大的挑戰來自關稅不確定性。公司與客戶均無法預測年底關稅情況，目前共識是品牌傾向不在 2025 年漲價，若有必要，可能延至 2026 年。聚陽將利用其東南亞生產基地（速度快、地緣政治相對穩定）的優勢，深化與客戶的合作，爭取在此轉換期後獲得更有利的發展機會。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：聚陽實業專注於成衣製造的全流程服務，以台灣為企業總部。公司強調「多元彈性、速度、快速反應」為核心競爭力，提供設計研發、庫存管理、國際佈局等解決方案。
  • 產業地位：為早期深耕南向發展的成衣製造商，目前 95% 產能位於東南亞。
  • 主要市場：服務美國（佔營收 70% 以上）、歐洲及亞洲（如日本）的國際品牌客戶。
• 產品組合：
  • 產品類別多元，涵蓋上身、下身、針織、平織、機能類、化纖、棉類等。
  • 目前產品結構約為 50% 機能服（運動、高端機能外出服，以聚酯纖維為主）及 50% 快時尚與傳統服飾（以棉類為主），展現均衡發展策略。
• 主要客戶：
  • 品牌客戶：美國 Gap Inc.、日本迅銷集團 (Fast Retailing)。
  • 通路商：美國 Target。
  • 百貨公司：美國 Kohl’s。
  • 運動機能類客戶：Dick’s Sporting Goods、Under Armour、Skechers。
• 生產基地分佈：
  • 越南與印尼：合計佔總產能約 80%。
  • 柬埔寨：約佔 13% 至 14%。
  • 其他：菲律賓、中國、薩爾瓦多、孟加拉等，佔個位數百分比。
• 產業趨勢觀察：
  • 大者恆大：客戶對供應商的要求日益廣泛（數據分析、材質開發、ESG），提高了產業門檻，使具規模及完整服務能力的供應商更具優勢。
  • 速度導向：消費者購物行為改變（線上線下整合），品牌需更重視庫存管理與反應速度，所有品牌皆趨向「快時尚化」。
  • ESG 重視度提升：台灣企業在透明度及配合度上具優勢，受歐美客戶青睞。

3. 財務表現

• 2025Q1 主要財務指標：
  • 營收：較去年同期實現雙位數百分比增長。
  • 毛利率：表現略優於公司預期。
  • (註：法說會未提供具體營收、毛利率、營業利益率及淨利之確切數字。)
• 成長動能：
  • 補庫存需求：經過約兩年半的庫存調整，自 2024 年底至 2025 年初，全球服飾需求進入補庫存階段。
  • 消費模式轉變：
    • 返工需求：歐美地區員工返回辦公室，帶動上班治裝需求。
    • 外出休閒需求：疫情後，戶外活動及旅遊相關服飾需求增加。
    • 精打細算消費：美國消費者更注重產品 CP 值，同等價位中價格較具優勢或折扣較深的產品銷量較佳。
• 挑戰因素：
  • 關稅不確定性：為 2025 年主要營運挑戰，影響成本及價格策略。
• 過往表現：聚陽過去幾年的成長性普遍優於其服務的客戶，反映了供應商集中化及「大者恆大」的趨勢。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 供應商集中化：客戶對服務要求提高（數據分析、材質開發、前瞻技術共享、ESG），導致產業門檻提升，做得好的供應商成長性優於其客戶，形成「大者恆大」趨勢。
  • 速度與客製化：消費者資訊獲取能力強，購物模式轉向線上線下融合，追求客製化與快速到貨，促使所有品牌皆需快速反應。發言人表示：「現在已經很少聽到什麼叫快時尚的品牌了，因為現在基本上全部的品牌都非常的快。」
  • ESG 重要性：台灣企業在 ESG 方面的透明度與合作意願高，受國際品牌客戶肯定，有利於長期合作。
• 產品發展：
  • 維持機能服與流行服飾各半的均衡產品組合，以「市場需要什麼，我們就可以提供什麼」為導向。
  • 針對目前市場需求，強化外出型服飾、上班服飾及高 CP 值產品的供應。
• 客戶關係：
  • 美國市場：佔營收 70% 以上，因聚陽重視透明度高、坦誠互動的文化，深得美國客戶信賴，合作關係逐年深化。
  • 日本市場：日系客戶（如迅銷集團）積極全球佈局，傾向與具備全球生產能力及歐美市場經驗的供應商合作，帶動聚陽日系訂單穩定成長。

5. 營運策略與未來發展

• 長期規劃：
  • 專注核心競爭力：持續強化「多元彈性、速度、快速反應」的全流程服務。
  • 深化客戶夥伴關係：在目前全球供應鏈重組及關稅不確定時期，致力成為現有客戶更重要的策略夥伴。
  • 鞏固東南亞生產優勢：利用越南、印尼等主要生產基地在速度、彈性及地緣政治穩定性方面的優勢。
• 競爭優勢：
  • 全方位服務能力：從設計研發到數據分析、材質開發、ESG 配合等。
  • 多元產品組合與彈性產能：能快速回應市場各種需求。
  • 穩固的客戶關係：尤其與美系客戶基於長期互信的合作。
  • ESG 實踐：透明度高，符合國際品牌永續發展要求。
• 風險與應對：
  • 主要風險：關稅政策的不確定性及其對成本和終端售價的潛在影響。
  • 應對策略：
    • 與客戶密切溝通，共同尋找應對方案。
    • 強調供應商的配合度與韌性，在規則重塑期爭取更有利地位。
    • 發言人表示：「我們目前是在一個所謂舊的規則都被打破，還在建立新規則的一個階段。」公司相信，在此轉換期後，表現更好或更穩定的供應商將因此受益。
    • 聚陽有信心憑藉其對客戶的了解、合作深度及自身能力，在未來挑戰中脫穎而出。

6. 展望與指引

• 整體展望：
  • 短期（2025 年）：面臨關稅不確定性的挑戰。公司預期此不確定性可能持續一至兩季，待各國需求與政策方向明朗後，供應商才能更好地提供服務。
  • 長期：對公司長期發展抱持信心。認為每次挑戰都是轉機，如疫情期間，準備好的公司能快速適應並表現亮眼。聚陽將憑藉其能力與客戶關係，在不確定性後掌握發展機會。
• 成長機會：
  • 供應商集中趨勢：有利於像聚陽這樣具備規模和多元服務能力的公司。
  • 補庫存週期：全球服飾庫存健康，需求回溫。
  • 新市場規則建立後的發展：一旦關稅等不確定因素塵埃落定，具備韌性及良好客戶關係的供應商將迎來更好機會。
• 主要風險：
  • 關稅不確定性：是目前最大的外部風險，影響成本轉嫁與市場需求。
  • 全球經濟波動：可能影響消費者信心與支出。
• 公司指引：
  • 公司將「盡我們所能，去做我們覺得絕對不會後悔的一個決策跟努力」。
  • 持續專注於東南亞生產基地的優勢（速度快、地緣政治相對穩定）。
  • 在不確定時期，更強調與客戶的溝通協商及合作夥伴關係。

7. Q&A 重點

• Q1: 近期有新聞報導 Nike 計劃對多品項漲價，時間點似乎比預期早。請問：(1) Nike 漲價效應下，聚陽的客戶是否有機會較早跟進漲價？(2) 若客戶端漲價順利，對關稅影響的樣貌是否會有不同？A: (林恆宇發言人)
  1. 漲價與成本轉嫁：漲價確實是將增加的費用（如關稅）轉嫁給消費者的方式。若能順利漲價，對供應商和品牌的成本壓力會減緩。
  2. 漲價的複雜性與品牌考量：服飾品漲價的負面效應直接，除非品牌具備不可替代性，否則可能影響銷量。品牌輕易不言漲價，因涉及品牌形象、社會觀感及整體經濟影響。目前與客戶溝通的共識是，由於未來 90 天關稅情況不明朗，品牌不應在此時將壓力轉嫁給消費者，此舉較為衝動。
  3. 目前客戶態度：至少到目前為止，品牌傾向不在 2025 年漲價。若因關稅導致某些品項不賺錢，可能會暫緩或取消該訂單，而非全面漲價。
  4. 可能漲價時間點：若未來確實需要漲價，且不影響全球及美國經濟、消費者物價指數 (CPI) 的前提下，可能的漲價時間點會在 2026 年的某個時間。
• Q2: (主持人代為提問) 由於關稅問題，第二季是否有看到客戶提前拉貨的狀況？公司在生產基地調整或客戶結構調整方面，是否有主動應對措施？A: (林恆宇發言人)
  1. 提前拉貨情況：在服飾類別，並未看到任何提前拉貨的狀況。主要原因：
     • 快速反應能力：現今成衣供應鏈反應速度極快，若市場有需求，可在兩週內出貨，無需過早準備。
     • 服飾產品特性：衣服受氣候影響大（如季節性），不適合提前大量備料。這與鞋類產品不同。品牌不會輕易因關稅等費用進行大規模提前調度，因其成本可能更高。
  2. 生產基地與客戶調整：
     • 客戶關係的穩固性：與客戶的互信是多年經營的結果。聚陽服務現有客戶是因為彼此需求高度契合，且聚陽能從中獲得較高利潤（部分來自互信基礎）。
     • 美國市場重要性：儘管有關稅不確定性，美國仍是非常好的市場，難以被取代，尤其在運動類別產品。
     • 應對策略：目前是協商溝通的關鍵時刻。聚陽希望趁此全球供應鏈大洗牌之際，成為現有客戶更重要的合作夥伴，這是目前與客戶溝通的重點。不會輕易因短期波動而大幅調整長期建立的客戶結構或生產佈局。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。