本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
儒鴻企業於 2025 年 3 月 7 日舉行法人說明會，說明 2024 年第四季及全年營運成果。公司對未來營運展望維持審慎樂觀的態度。
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2024 全年財務表現：
- 全年合併營收達新台幣 368.3 億 元，年增 19.61%，為歷史次高。
- 營業毛利率為 30.87%，營業淨利率為 21.05%。
- 稅後淨利為 66.4 億 元，年增 28.29%。
- 全年每股盈餘 (EPS) 為 24.2 元，較前一年度的 18.87 元顯著成長。
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2024Q4 財務表現：
- 單季營收 95.7 億 元，年增 12.61%。
- 單季毛利率為 29.85%，較去年同期的 32.51% 下滑，主因包括產品組合變化（布料佔比下降）、部分高毛利訂單遞延、海外薪資上漲及新客戶生產效率仍在磨合。
- 單季 EPS 為 6.22 元，年增 21.96%。
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未來展望與指引：
- 公司未發布財務預測，但對營收及毛利率維持審慎樂觀看法。
- 目前成衣訂單能見度已達 2025 年 7 月。
- 毛利率目標維持在 28% 至 32% 的健康區間，2025 年 1、2 月毛利率已較 2024Q4 明顯回升。
- 董事會已通過 2024 年度盈餘分配案，擬配發現金股利每股 17 元，配發率約 70%。
2. 主要業務與產品組合
儒鴻為全球功能性彈性圓編針織布料與成衣的領導廠商，提供從織布、染整至成衣製造的垂直整合供應鏈。
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核心業務：
- 針織布料：2024 全年佔營收 35%。主要生產據點位於台灣 (55%) 與越南 (45%)，月產能約 1,200 至 1,500 萬碼。
- 成衣製造：2024 全年佔營收 65%。主要生產據點位於越南 (近 70%)、印尼及柬埔寨，月產能約 1,300 萬件。
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產品組合變化：
- 2024 年下半年成衣銷售動能強勁，拉高了成衣業務佔比。
- 2024Q4 布料營收佔比降至 29.9% (去年同期為 39.8%)，而成衣佔比則提升至 70.1%。
- 2025 年前兩季，布料佔比進一步降至 28%，而成衣佔比提升至 72%，顯示成衣業務「淡季不淡」，成長動能持續。
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客戶組合：
- 五大客戶：2024 年營收佔比超過 50%，維持雙位數成長。
- 六小巨人 (新客戶群)：2024 年營收佔比已達 13% 以上，呈現三位數高速成長，2025 年目標為 12% 至 18%。
- 2025 年將新增一家北美知名運動機能服飾品牌客戶，預計下半年開始出貨。
3. 財務表現
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2024 全年度關鍵指標：
- 營業收入：新台幣 368.3 億 元，年增 19.61%。
- 營業毛利：新台幣 113.7 億 元，毛利率 30.87%。
- 營業淨利：新台幣 77.6 億 元，淨利率 21.05%。
- 稅後淨利：新台幣 66.4 億 元，年增 28.29%。
- 每股盈餘 (EPS)：24.2 元。
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2024Q4 關鍵指標：
- 營業收入：新台幣 95.7 億 元，年增 12.61%。
- 營業毛利：新台幣 28.6 億 元，毛利率 29.85%。
- 營業淨利：新台幣 18.7 億 元，淨利率 19.54%。
- 稅後淨利：新台幣 17.1 億 元，年增 21.95%。
- 每股盈餘 (EPS)：6.22 元。
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驅動與挑戰因素：
- 毛利率：2024Q4 毛利率下滑主要受四大因素影響：1) 產品組合：低毛利的成衣佔比提升；2) 出貨延遲：部分高毛利產品因船運問題遞延至 2025 年 1 月出貨；3) 成本增加：海外基本薪資調漲及印尼新廠初期人力訓練成本；4) 生產效率：新客戶訂單款式尚在熟悉階段，影響初期生產效率。
- 營業費用：2024Q4 營業費用率上升至 10.31%，主因包括：1) 依據全年獲利狀況增提年終獎金；2) 年底訂單爆量導致緊急出口費用增加；3) 公司員工人數與薪資調升。
- 業外收益：2024 全年因美元升值，產生匯兌收益約 4.5 億元，對淨利有顯著貢獻。
4. 市場與產品發展動態
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市場趨勢與機會：
- 全球運動產業需求依然強勁，尤其 2026 至 2028 年有多項國際大型賽事，可望帶動運動風潮。
- 客戶下單模式持續以短單、急單為主，追加單比例維持在 10% 至 15%。
- 品牌客戶庫存水位已普遍下降至健康水準。
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產品發展：
- 公司持續專注於創新與高複雜度產品的開發，新產品的客戶採用率 (Adoption Rate) 維持良好水準。
- 在布料方面，除了現有的機能性產品，也已涉足更高單價、專業的 Outdoor (戶外) 服飾面料領域，並已開始獲得成果。
- 針對永續環保議題，各大品牌客戶已提出明確的綠色材料使用目標，公司將持續配合此趨勢發展，未見到因政治因素而減少環保產品的趨勢。
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數位轉型：
- 公司目前沒有發展智慧衣的具體計畫，但已成立數位發展部，專注於運用數位工具與 AI 技術，串接內部數據，以提升生產效率與數據分析能力。
5. 營運策略與未來發展
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全球佈局與產能擴充：
- 公司策略性地分散生產基地，以應對地緣政治風險。目前受美國潛在關稅影響的中國協力廠訂單佔比低於 5%，影響輕微。
- 印尼廠旁尚有一塊土地，公司確定會用於擴產，但仍在評估優先擴建布廠或成衣廠。主要考量點為該地有地層下陷問題，若建置重型機具的布廠，建築工法複雜且成本高昂。
- 未來較大幅度的產能擴增將優先考慮越南以外的地區，如印尼與柬埔寨。
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資本支出：
- 2025 年的資本支出金額將與過往水準相似，主要用於機台汰舊換新及小規模產能擴充。
- 布料方面將持續投資台灣的研發能力，並提升越南廠生產高複雜度產品的能力。
- 成衣方面將在越南進行小幅擴產。
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股利政策：
- 公司目前仍處於成長階段，需要資金進行擴廠，但同時注重股東回報。
- 未來將維持穩定的股利政策，配發率目標維持在 70% 左右。
6. 展望與指引
- 整體展望：公司對 2025 年營運抱持審慎樂觀的態度。
- 訂單能見度：成衣訂單能見度已達 2025 年 7 月，後續 8 至 10 月的預測訂單也陸續進來，符合公司預期。
- 成長動能：成長將來自於既有客戶的深化合作與新客戶的加入。品牌客戶與通路客戶對 2025 年的展望均偏向正面。
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潛在風險：
- 關稅政策：美國總統大選後對中國及東南亞的關稅政策不確定性為最大變數。
- 全球經濟：消費者終端消費力道是否受通膨等因素影響。
- 供應鏈：紅海危機等地緣政治因素可能影響船運穩定性與成本。
7. Q&A 重點
Q1: 川普若上任，關稅政策對公司的影響為何？客戶下單模式有何改變？
A1: 目前受關稅直接影響的中國協力廠訂單佔比低於 5%，影響不大。公司生產基地主要在東南亞，若未來政策擴及東南亞，將會與客戶協商成本分攤。客戶下單模式目前維持短單、急單趨勢，追加單比例約 10-15%，未因關稅議題有明顯改變。
Q2: 目前的訂單能見度與終端市場景氣展望？
A2: 成衣訂單能見度到 2025 年 7 月，符合預期。有利因素是全球運動風氣盛行及大型賽事將至；不利因素是美國關稅政策的不確定性及全球消費力道。整體而言，審慎樂觀。
Q3: 2025 年的成長動能主要來自哪些客戶？
A3: 成長動能來自新舊客戶。五大客戶佔比仍超過 50%，六小巨人客戶群佔比已達 13% 以上，成長快速。2025 年將新增一家北美知名品牌，預計下半年開始出貨，初期訂單量不大，但期待後續發展。
Q4: 2024Q4 毛利率下降的原因為何？未來毛利率展望？
A4: 第四季毛利率下降有四個原因：產品組合改變、高毛利訂單遞延、海外薪資上漲、新客戶生產效率仍在磨合。公司內部已檢討並找出根本原因，從 2025 年 1、2 月的數據來看，毛利率已明顯回升。未來目標仍是維持在 28% 至 32% 的區間。
Q5: 印尼擴廠的具體計畫與考量？
A5: 印尼現有廠區旁的地確定會用來擴產，布料與成衣產能都有擴充需求。目前正在評估要先蓋布廠還是成衣廠，主要考量點是該地有地層下陷問題，若要蓋布廠，建築成本會大幅增加。此決策尚待內部評估與董事會通過，預計下次法說會前會有結論。
Q6: 公司是否有發展智慧衣的計畫？
A6: 目前沒有具體的智慧衣產品開發計畫，但有與研究機構配合專案。公司的重點是數位轉型，運用 AI 與數位工具優化內部流程與生產效率。
Q7: 布料業務的能見度與專案進展？
A7: 布料的訂單能見度與過去模式相似，約落後成衣 2-3 個月。客戶在新布料的採用率上維持不錯的表現，這對未來訂單是個好的基礎。
Q8: 新增的北美客戶是全新產品線，還是儒鴻成為其新供應商？
A8: 該客戶原有此產品線，儒鴻是新加入其供應鏈。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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