1. 恆大營運摘要
恆大股份有限公司（市：1325）於 2025 年 12 月 19 日舉行法人說明會，說明 2025 年前三季營運狀況與未來展望。公司財務結構穩健，但面臨營運挑戰。
- 財務表現: 2025 年前三季合併營收為 2.28 億元，較去年同期下滑 7%。由於市場需求變化，公司面臨虧損壓力，營業毛損為 3,439 萬元 (毛利率 -15%)，歸屬於母公司業主之稅後淨損為 5,505 萬元，每股虧損 (EPS) 為 -0.65 元。
- 營收結構: 主要營收來源仍為台灣市場，佔比 86%；產品方面則以不織布為大宗，佔比達 88%。
- 主要發展: 公司在 2025 年購置雙組份吸音棉與保溫棉設備，積極拓展產品應用至汽車、聲學裝修及保溫材料等高附加價值領域，顯示公司正尋求產品轉型與多元化發展。
- 未來展望: 公司未提供財務預測，但未來將專注於開發高階產品，包括高效濾材、貼合濾材及吸音棉等，並透過垂直整合與國際合作，提升技術層次與拓展全球市場，以期改善獲利能力。
2. 恆大主要業務與產品組合
恆大為台灣不織布製造商，擁有從原料到加工品的垂直整合生產能力，生產基地包含台灣台南及中國廈門。
- 核心業務: 公司的核心業務為不織布之研發、生產與銷售，主要產品線涵蓋紡結不織布、熔噴不織布及 SMS/SMMS 複合不織布。
- 近期變革: 最重要的策略動向為 2025 年投入雙組份吸音棉與保溫棉的生產設備，此舉象徵公司從傳統的衛材、醫療領域，跨足至汽車內飾、建築聲學及戶外用品等工業應用市場，尋求新的成長動能。
- 各產品線摘要:
- 紡結/複合不織布: 主要應用於衛材市場 (如紙尿褲、衛生棉) 及醫療市場 (如手術衣、口罩內外層)，是公司穩定的基礎業務。
- 熔噴不織布: 核心技術應用於過濾材料，包括醫療口罩濾材 (N95, FFP2/FFP3 等級) 與空氣過濾材 (H10-H14 高效濾材)，應用於空氣清淨機、無塵室與汽車空調。
- 口罩: 生產醫用口罩、外科手術口罩及立體防護口罩等多種規格產品。
- 空氣過濾材: 專注於高效過濾材 (HEPA) 及相關貼合濾材，應用於高階防霾口罩、空氣清淨機及化學過濾等。
- 吸音棉/保溫棉: 此為新開發產品線，目標市場為汽車內部零件 (門板、頂篷、引擎蓋) 的吸音，以及 KTV、錄音室等場所的聲學裝修，同時也可用於戶外服飾、睡袋等保溫產品。
3. 恆大財務表現
公司 2025 年前三季的財務表現反映出市場的挑戰，營收下滑且虧損擴大，但資產負債結構依然健全。
- 關鍵財務指標 (2025 年前三季):
- 營業收入: 2.28 億元，較去年同期減少 7%。
- 營業毛損: 3,439 萬元 (毛利率 -15%)，去年同期為毛損 2,511 萬元。
- 營業淨損: 6,841 萬元 (營業淨損率 -30%)，虧損較去年同期擴大 15%。
- 歸屬母公司稅後淨損: 5,505 萬元。
- 每股虧損 (EPS): -0.65 元，去年同期為 -0.13 元。
- 財務結構:
- 截至 2025Q3，資產總計 27.46 億元，負債總計 0.91 億元。
- 權益比率高達 97%，流動比率為 4193%，顯示公司財務狀況穩健，無重大償債風險。
- 每股淨值為 30.27 元。
- 現金流量與資本支出:
- 2025 年前三季營業活動現金流出 3,163 萬元。
- 期末現金餘額為 3.88 億元。
- 同期資本支出為 1,423 萬元，主要用於購置設備等。
4. 恆大市場與產品發展動態
公司正積極推動產品升級與應用多元化，以應對市場變化並開拓新商機。
- 趨勢與機會: 公司觀察到市場對高效能過濾材料及特殊功能材料的需求增長，因此策略性地投入汽車應用、工業過濾與聲學材料等利基市場，期望擺脫低價競爭。
- 重點產品開發:
- 高效能濾材: 開發 H10 至 H14 等級的 HEPA 濾材、貼合濾材及活性碳複合不織布，搶攻空氣清淨機、無塵室及車用過濾市場。
- 吸音與保溫棉: 鎖定汽車產業對輕量化、高效能吸音材料的需求，以及專業聲學場所與戶外保溫用品市場。
- 合作夥伴關係: 公司策略提及將與國際領導廠商合作，以提升技術層次並擴展銷售通路，但本次法說會未揭露具體合作對象。
5. 恆大營運策略與未來發展
恆大憑藉其穩健的財務與垂直整合的生產優勢，制定了短、中長期的發展策略，旨在提升產品附加價值與市場競爭力。
- 長期規劃:
- 產品多元化: 開發不織布複合材料及其他種類不織布，擴大產品組合。
- 高附加價值: 專注於開發具產品差異性及特殊機能性的高階產品，提升毛利率。
- 市場擴張: 積極開拓台灣、東南亞、東北亞及全球市場，並透過參展、客戶拜訪增加銷售機會。
- 競爭優勢:
- 穩健財務結構: 提供公司長期發展與抵禦市場波動的堅實基礎。
- 一條龍生產: 從紡結、熔噴到後段加工貼合，能有效管理品質、成本與交期。
- 設備與技術整合: 擁有多元生產設備，有利於發展各種複合材料，滿足客製化需求。
- 風險與應對: 公司目前面臨營運虧損的風險。其應對策略是透過產品轉型，從標準化產品轉向高毛利的利基市場 (如過濾、吸音材料)，並嚴格控管原物料成本與生產良率，以期改善獲利結構。
6. 恆大展望與指引
- 財務預測: 公司明確表示不發布財務預測。簡報內容對未來的展望僅反映公司當前觀點，可能與實際結果存在差距。
- 機會與風險:
- 成長機會: 未來成長動能將取決於新產品 (如雙組份吸音棉、高效濾材) 的市場接受度與銷售實績。若能成功切入汽車供應鏈或高階工業應用市場，將有助於改善營運表現。
- 潛在風險: 主要風險包含市場需求持續疲軟、原物料價格波動、以及新產品開發與市場推廣進度不如預期，可能導致虧損持續。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
閱讀進度
