本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 中石化營運摘要
中石化（市：1314） 2025 上半年面臨嚴峻的市場挑戰，主要受石化本業需求疲軟、同業擴產導致供過於求，以及美國對等關稅政策等多重因素衝擊。
- 財務概況：2025 上半年合併營收為 114 億元，較去年同期減少 30%。因主要產品價量齊跌及匯率波動，本業虧損擴大至 15 億元，稅後淨損為 19 億元，相較去年同期獲利 4 億元大幅衰退，每股虧損 0.51 元。
- 營運挑戰：核心產品己內醯胺 (CPL) 及尼龍 6 (PA6) 因產業鏈供過於求，加上關稅影響，產銷量較去年同期下滑 10% 至 20%。子公司威名石化營收亦大幅衰退 49%。公司透過彈性調整工廠稼動率因應市況。
- 未來展望：公司預期從 2024 年至 2026 年將處於一個較為艱困的過渡期。短期策略將聚焦於穩定營運與財務、嚴格的風險控管，並透過活化土地資產充實營運資金。長期則持續推動轉型計畫，在新事業領域（新能源、5G 通訊、半導體材料）尋求突破，預計 2026 年下半年至 2027 年開始對營收產生較顯著貢獻。
2. 中石化主要業務與產品組合
中石化核心業務為石化產品製造，並積極拓展精細化工、土地開發等新事業。
- 核心業務與產品：
- 丙烯腈 (AN)：主要應用於 ABS、NBR 等。
- 己內醯胺 (CPL) 與尼龍 6 (PA6)：主要應用於工程塑膠及紡織纖維。
- 2025 上半年營收比重：
- AN：41%
- 威名石化：24%
- CPL：17%
- PA6：11%
- 其他子公司及產品：7%
- 各業務部門表現：
- AN 部門：2025 上半年產銷量與去年同期持平，同業透過控制稼動率（亞洲約六成）穩定價格。然而，下游 ABS、NBR 市場受美國關稅間接影響，銷售面臨壓力。
- CPL 與 PA6 部門：受市場需求低迷與關稅衝擊最為嚴重。2025 上半年產銷量下滑約一至兩成。公司策略為鞏固台灣內銷比重，並穩定下游差異化品牌市場。
- 威名石化（大陸子公司）：受中國大陸市場內捲及關稅影響，上半年營收腰斬，部分產線曾短暫停工，後於 6 月重啟並以最適化產能運轉。
3. 中石化財務表現
2025 上半年因本業及業外均面臨挑戰，財務表現顯著下滑。
- 關鍵財務數據 (2025 上半年 vs 2024 上半年)：
- 營業收入：114 億元，年減 30%。
- 營業毛利：-6 億元，由盈轉虧，年減 172%。
- 營業淨利：-15 億元，虧損擴大，年減 864%。
- 稅後淨利：-19 億元，由盈轉虧，年減 535%。
- 每股盈餘 (EPS)：-0.51 元（去年同期為 0.12 元）。
- 虧損原因分析：與 2024 上半年相比，稅後淨利大幅減少約 23 億元，主要原因包括：
- 主要產品價量下滑：影響數約 -13.4 億元。
- 外幣兌換損失：因匯率波動影響約 -5.2 億元。
- 投資性不動產評價利益減少：影響數約 -3.5 億元。
- 權益法公司投資損失增加：影響數約 -2.7 億元。
- 資產負債狀況：截至 2025 上半年底，總資產為 1,353 億元，負債總計 586 億元，權益總計 767 億元。負債比自去年同期的 46% 降至 43%，主因是出售土地資產後償還部分銀行借款。
4. 中石化市場與產品發展動態
公司在既有石化市場面臨逆風，同時積極佈局高附加價值的新材料領域。
- 市場趨勢與挑戰：
- CPL 市場：中國大陸產能嚴重過剩，下游需求疲弱，價差持續探底。美國關稅加劇了台灣及東南亞市場的銷售壓力。
- AN 市場：雖有同業控制稼動率，但下半年中國大陸新產能將持續開出，供過於求壓力加劇。中國房地產景氣未明，影響下游需求。
- 轉型策略與新產品進展：
- 新能源材料：
- 電池阻燃劑：開發的無鹵型高溫阻燃劑已獲多家廠商驗證其安全性與效益，並已進入報價與供貨規劃階段，市場接受度提升。
- 燃氣機組：預計 2025 年底開始進行單機測試。
- 5G 通訊材料：
- 低介電樹脂：已成功開發兼具低介電損耗與高導熱特性的毫米波銅箔基板材料，性能優於市售產品。已完成日、韓等海外 8 家客戶的送樣測試，回饋良好。
- 半導體材料：
- 配合供應鏈在地化趨勢，計劃透過自主研發、技術引進或合資等方式，推動電子級化學品專案，以期打入國內半導體大廠供應鏈。
- 新能源材料：
5. 中石化營運策略與未來發展
面對市場逆風，公司採取保守穩健的營運策略，並持續推動重大專案與轉型計畫。
- 短期營運方針：
- 聚焦資源：退出不具競爭力的產品與轉投資，將資源集中於關鍵新事業與重大專案。
- 財務穩健：透過活化土地資產、運用多元融資工具及 ESG 連結貸款來穩定財務結構。
- 風險控管：謹慎應對產銷調度、新事業評估等營運風險。
- 安全第一：在工廠頻繁開停的狀態下，將公安環保列為首要任務。
- 重大專案進度：
- 高雄洲際碼頭：總投資額約 32 億元。第三期儲槽預計 2025Q4 完工，2026Q2 投入商業運轉。
- 台南安順廠土地整治：已完成整治面積 34.2 公頃（佔總面積 92%），進度超前，預計 2026Q2 前完成所有整治作業。
- 土地資產活化：2024 年至 2025 上半年已處分高雄地區土地，帶來 23.79 億元利益。2025 下半年將持續標售高雄前鎮區土地，所得資金用於營運、新事業投資及償還借款。
- 鼎越京華廣場開發案：目前在土地扣押法律程序、聯貸案協商及建照變更設計等方面均持續推進中。
6. 中石化展望與指引
公司預期短期內營運仍將面臨挑戰，但對長期轉型效益抱持審慎樂觀。
- 市場展望：石化本業受供需失衡影響，短期難見明顯好轉。原物料價格預期持平偏弱。
- 營運指引：公司將持續透過彈性生產、成本控制及資產活化來度過產業谷底。2025 年第四季將有多個廠區進行年度歲修。
- 新事業貢獻時程：轉型發展的新產品預計在 2026 年開始有測試訂單出現，預估要到 2026 年下半年至 2027 年底，才會對公司營收產生較大規模的貢獻。
7. 中石化 Q&A 重點
- Q: 請問公司轉型發展的三個方向（新能源、5G 通訊、半導體材料），預計何時能對營收帶來貢獻？A: 目前經過半年的測試，已經開始對客戶進行正式報價。預計 2026 年會有測試訂單 (testing order) 出現。對營收產生較大影響的時間點，我們預估會落在 2026 年下半年或 2027 年底，屆時預期會有比較大量的訂單出現。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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