本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
台達化 （市：1309）2025 年上半年面臨多重市場挑戰，合併營收為 新台幣 80.8 億元，較去年同期減少 6.5%。儘管銷貨毛利率由 3% 提升至 5%，但因 2025Q2 台幣走升導致鉅額匯兌損失，上半年稅後淨損擴大至 新台幣 2.97 億元，每股虧損為 -0.75 元。
營運主要受四大因素衝擊：美國關稅政策不確定性、匯率波動、中國大陸產能嚴重外溢及大陸經濟內捲引發的低價競爭。為應對此情況，公司持續執行市場多元化策略，積極開發中國大陸以外市場，特別是在印度、東南亞及非洲等地取得顯著進展。
展望 2025 年下半年，公司預期市場挑戰依然嚴峻，Q3 及 Q4 營運狀況可能與上半年相似。潛在的正面因素包括美國聯準會可能的降息措施，以及中國大陸「反內捲」政策的落實力道，後者若能有效執行，將有助於市場秩序的改善。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務: 台達化學為台聚集團成員，主要從事石化原料及製品的製造與銷售。主要產品涵蓋 ABS、SAN、GPS、IPS、EPS 及玻璃棉等。
- ABS/SAN: 主要應用於家電外殼、汽機車零組件、日常用品及透明水壺。
- GPS/HIPS: 主要應用於日常生活用品及一次性餐具。
- EPS: 主要應用於保溫及包裝材料，如家電及水果包裝。
- 玻璃棉 (GW): 主要應用於隔音建材。
- 生產基地:
- 台灣: 頭份廠（玻璃棉）、林園廠（ABS/SAN）、前鎮廠（EPS、GPS/IPS）。
- 中國大陸: 中山廠（EPS）。（註：天津廠已於 2019 年停止生產）
- 2025 上半年產品營收佔比:
- EPS (中山及台灣合計): 45% (營收 36.04 億元)
- ABS: 29% (營收 23.69 億元)
- GPS: 23% (營收 18.24 億元)
- 玻璃棉: 3% (營收 2.85 億元)
3. 財務表現
- 2025 上半年關鍵財務數據 (與 2024 上半年同期比較):
- 銷貨收入: 80.82 億元，年減 652 百萬元，主要因 EPS 銷售量下滑。
- 銷貨毛利: 3.67 億元，年增 1.28 億元。
- 毛利率: 5%，高於去年同期的 3%。
- 營業淨損: -1.69 億元，虧損較去年同期的 -2.86 億元收斂 1.17 億元。
- 業外支出: 1.86 億元，主因是 2025Q2 台幣走升產生鉅額匯兌損失，與去年同期業外收入 1.12 億元相比，差異達 2.98 億元。
- 稅後淨損: -2.97 億元，虧損較去年同期的 -1.41 億元擴大 1.56 億元。
- 每股虧損 (EPS): -0.75 元，去年同期為 -0.35 元。
- 財務比率 (截至 2025 上半年底):
- 負債占資產比率: 36%，與 2024 年底持平。
- 流動比率: 190%。
- 平均收現日數: 53 天，較去年底的 42 天增加，主要受中國大陸內捲影響，下游廠商付款週期拉長。
4. 市場與產品發展動態
- 市場趨勢與挑戰:
- 中國大陸產能嚴重過剩: 此為當前市場最嚴峻的挑戰。預估 2025 年，ABS、GPS、EPS 的總產能分別達到 1,100 萬噸、870 萬噸及 1,010 萬噸，遠高於 800 萬噸、660 萬噸及 450 萬噸的市場需求。
- 開工率低迷: 產能過剩導致中國大陸同業開工率極低，ABS 約 60-70%，PS 僅 5 成，EPS 更低至 4-5 成，廠商為維持運轉而向海外市場低價拋售，引發惡性競爭。
- 產品與技術發展:
- 高值化轉型: 為擺脫低價競爭，公司積極開發高附加價值產品。
- GPS: 利用既有技術優勢，開發適用於醫療器材及符合更嚴格標準的食品級應用產品。
- ABS: 針對印度市場開發高單價的新用途產品。
- 永續產品開發:
- 已成功開發消費前回收材料 (PIR) 的 ABS 產品，並取得 ISO 14021 認證。
- 目前已導入國內重要共享單車供應鏈，實踐永續經營與企業社會責任。
- 高值化轉型: 為擺脫低價競爭，公司積極開發高附加價值產品。
5. 營運策略與未來發展
- 市場多元化策略:
- 公司近年持續降低對單一市場的依賴，積極拓展海外新市場，成效顯著。
- ABS: 非中國大陸/香港市場的銷售佔比從 2023 年的 75% 提升至 2025 上半年的 90%，主力市場為印度、東南亞、巴基斯坦。
- GPS: 非中國大陸/香港市場的銷售佔比從 2023 年的 87% 提升至 2025 上半年的 94%，主力市場為非洲、東南亞、中南美。
- 營運效率:
- 維持全產全銷的營運模式，最大化產能利用率以降低單位生產成本，提升市場競爭力。
- 風險與應對:
- 密切關注中國大陸的「反內捲」政策，特別是針對石化業使用超過 20 年的老舊設備進行整改的規定。若該政策能嚴格落實，淘汰落後產能（約佔總產能 40%），將對市場供需平衡產生正面影響。
- 同時關注預計於明年三月明朗化的「十五五」政策，其對新材料與綠色能源的規劃可能為產業帶來新的方向。
6. 展望與指引
- 2025Q3 展望:
- 市場挑戰: 全球經濟持續受美國關稅、匯率波動及地緣政治影響，市場仍充滿不確定性。中國大陸的產能外溢與經濟內捲將持續對公司營運構成壓力。
- 經營策略: 將維持並拓展海外新市場，提升銷售地區的廣度，以發揮全產全銷的優勢。
- 2025Q4 展望:
- 預期第四季的市場狀況與第三季差異不大，整體營運環境仍具挑戰。公司期盼有利的總體經濟政策（如美國降息）或產業政策（如中國反內捲政策落地）能為市場帶來改善。
7. Q&A 重點
- Q: 中國大陸的雅魯藏布江工程是否對石化需求有明顯推動影響？
A: 影響極小。該工程主要涉及水電、機電、建材及發電設備等領域，對石化產業的需求帶動相對有限。
- Q: 2025Q2 因匯損造成虧損，公司如何應對匯率風險？是否有目標的匯率水準？
A: 公司主要採自然避險方式，因外銷收入與部分原物料採購皆以美元計價。公司並無設定特定的目標匯率點，但期望匯率維持穩定。若年底前能穩定在 29 元左右，避免急貶至 28 或 27 元，對公司最為有利。
- Q: 面對中國大陸的內捲問題，公司在產品規劃上有何應對措施，例如發展小眾多樣化產品？
A: 公司的策略是朝高值化方向發展，以擺脫低價競爭。
- ABS: 在持續成長的印度市場，開發新的高單價應用。
- GPS: 憑藉現有技術優勢，開發更高階的食品級及醫療器材用途產品，這些市場對品質要求嚴格，能與大陸的低價產品做出區隔。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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