1. 茂生農經營運摘要
茂生農經（櫃：1240）本次法說會重點闡述其從飼料、養殖到終端食品的垂直整合策略，並由重要子公司「茂生食品」分享蛋品市場的經營成果。公司強調以食安為核心，透過一條龍的經營模式，從源頭控管品質，提升營運效率與降低單位成本。
- 財務表現：2025 年前三季累計合併營收為 20.45 億元，稅後淨利 1.7 億元，基本每股盈餘 (EPS) 為 3.84 元。
- 子公司貢獻：子公司茂生食品的營收佔比已達集團約 35%，成為重要的成長動能。
- 股利政策：2024 年度配發股利合計 3.4 元，包含現金股利 2.7 元及股票股利 0.7 元。
- 未來展望：公司未來將深化 AI 與 IoT 技術在養殖及管理上的應用，加強與大型通路的合作，並開發高附加價值的加工蛋品，以提升整體獲利能力。
2. 茂生農經主要業務與產品組合
茂生農經集團以飼料生產為根基，逐步向上游及下游整合，形成完整產業鏈。
- 核心業務：
- 飼料製造 (富翁牌)：專注於家禽（如蛋雞、蛋鴨、有色雞）與家畜（豬隻）的精緻化、客製化飼料。擁有 60 年的配方資料庫，並設有無藥殘飼料專用生產線，強調環保與效能。
- 禽畜養殖：於南投竹山設有自有豬場，目前飼養約 2-3 萬頭肉豬。此外，亦透過契約合作方式飼養雞、鴨等禽類。
- 大宗原物料買賣：進口黃豆、玉米等飼料主要原料。
- 蛋品事業 (茂生食品)：為集團近年發展重心，主要業務為洗選蛋、原料蛋與蛋加工品的生產與銷售。
- 子公司茂生食品：
- 產品定位：提供品質穩定、來源可溯源的蛋品，滿足大型通路對食安與穩定供應的需求。
- 主要通路：已成功打入全聯、家樂福、美廉社等主流大型通路，並持續開發超商與團購市場。
- 業務模式：包含供應通路的「盒裝洗選蛋」、供應北部行口與烘焙業者的「原料散蛋」，以及直接服務消費者的「團購銷售」。
3. 茂生農經財務表現
公司財務表現穩健，獲利能力持續提升。
- 關鍵財務數據：
- 2025 年前三季：
- 營業收入：20.45 億元
- 營業毛利：2.99 億元
- 營業利益：1.1 億元
- 業主淨利：1.7 億元
- 基本每股盈餘 (EPS)：3.84 元
- 2024 全年度：
- 營業收入：28.57 億元
- 基本每股盈餘 (EPS)：4.34 元
- 2025 年前三季：
- 驅動與挑戰因素：
- 成長驅動力：垂直整合帶來成本效益與品質控管優勢；子公司茂生食品在蛋品市場的快速成長，成為主要營收與獲利貢獻來源。
- 主要挑戰：
- 原料成本：飼料成本中，黃豆與玉米佔比高達 75%，其價格波動對毛利有直接影響。近期觀察到原物料價格有上升趨勢。
- 匯率風險：原料多為進口，台幣貶值將增加採購成本，對營運造成壓力。
- 市場價格波動：豬價、雞價及蛋價受市場供需及季節性因素影響，公司需透過多元產品組合與通路策略來平抑風險。
4. 茂生農經市場與產品發展動態
公司專注於解決市場痛點，並透過技術與標準化建立競爭優勢。
- 市場趨勢與機會：
- 食安意識提升：消費者與通路對食品安全、批次追溯的要求日益嚴格，為茂生農經的一條龍溯源管理帶來市場機會。
- 供應穩定性需求：台灣蛋品市場常因季節與疫情出現供需失衡，通路客戶極度重視「穩定供應」的能力，茂生食品定位為產業鏈的「穩定中樞」，以滿足此需求。
- 關鍵產品與技術：
- 五大精緻洗選蛋管理標準：茂生食品建立從種源、營養、環境、生產到管理的五大標準化體系，確保蛋品品質一致性，此為其核心競爭力。
- 現代化飼養環境：不論是自有豬場或契約蛋雞場，皆導入密閉水簾式等溫控、自動化設備，改善動物福利，並確保產品品質穩定。例如，蛋雞場採用自動拖糞、集蛋設備，環境乾淨無異味。
- AI 科技養殖：在豬隻飼養方面，已導入 AI 科技進行環境恆溫控制與自動化餵飼管理，並透過顏色管理飼料，提升飼養效率。
5. 茂生農經營運策略與未來發展
茂生農經的長期策略是延伸核心能力，深化垂直整合，並透過科技提升附加價值。
- 長期發展計畫：
- 深化標準體系與科技應用：計畫將 AI 與 IoT 技術導入牧場、洗選廠至物流車隊，建立數據化管理平台，強化「管理可視化」的競爭門檻。目前已與工研院展開合作計畫。
- 擴大養殖規模與模式：計畫擴展竹山豬場的母豬繁殖業務，未來可將仔豬供應給契約養殖戶，同時帶動飼料銷售，形成雙贏模式。
- 加強通路合作：目標從單純的供應商，轉型為與通路進行「類 VMI（供應商管理庫存）」的深度合作夥伴，提升供應鏈效率與穩定性。
- 開發高附加價值產品：積極發展加工蛋品（如蛋液、滷蛋等），將次級蛋品轉化為高利潤商品，同時佈局高端機能蛋與動物福利蛋市場。
- 競爭定位：
- 憑藉 60 年的飼料研發基礎，結合現代化的養殖管理與食品加工能力，打造從源頭到餐桌的完整價值鏈。
- 在蛋品市場，不追求最低價，而是以「可預期性」的穩定品質與供應量，成為大型通路客戶信賴的核心夥伴。
6. 茂生農經展望與指引
公司對未來發展保持正向看法，將持續透過垂直整合與科技創新，為股東、員工及客戶創造價值。
- 成長機會：
- 食品安全：食安法規趨嚴及消費意識抬頭，有利於具備完整溯源能力的業者。
- 通路擴展：持續深化與現有大型通路的合作，並開拓新通路，如四大超商及線上團購市場。
- ESG 趨勢：公司在動物福利（已取得人道與友善畜產標章）、環保飼料及節能減碳製程的投入，符合永續經營趨勢。
- 潛在風險：
- 原物料價格波動：黃豆、玉米等大宗物資價格受國際情勢影響甚鉅。
- 匯率變動：新台幣匯率走勢將直接影響進口成本。
- 疫病風險：禽流感、非洲豬瘟等疾病仍是禽畜養殖產業的最大挑戰，公司透過分散蛋源產地等方式進行風險控管。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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