【法說會備忘錄】大成 20201224

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

• 獲利表現超越預期：2020 年前三季營運表現優異，獲利已超過去年全年。累計前三季合併稅後淨利歸屬母公司為 22.96 億元，年增 27%，每股盈餘 (EPS) 達 2.94 元，超過去年全年的 2.93 元。
• 海內外事業同步成長：公司表示，不僅台灣母公司表現良好，在中國大陸的轉投資大成食品 (亞洲) (DFA) 及越南等海外事業體，其 2020 年前三季獲利同樣超越 2019 年全年，呈現「遍地開花」的態勢。
• 重大資本支出推動成長：為強化供應鏈與擴大產能，公司有多項重大資本支出計畫正在進行，包括已接近完工、投資額達 24 億元 的嘉義馬稠後食品廠，以及投資額超過 10 億元 的兩座新式蛋品洗選廠，預計將成為未來主要的成長動能。
• 新事業佈局：公司正式跨足植物肉 (新創肉 Neo Foods) 與寵物食品 (ARTPET) 兩大新領域，相關產品預計於 2021 年陸續上市，為長期發展注入新動能。
• 未來展望：展望 2021 年，公司持審慎樂觀的態度。儘管面臨原物料上漲壓力，但新產能的開出及新事業的拓展，將有助於維持成長趨勢。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：大成是一家從農畜產業起家，逐步發展為垂直與水平整合的食品公司。其業務範疇涵蓋大宗物資、飼料加工、肉品、蛋品、水產品及食品加工，並將成功經驗複製至中國大陸、越南、印尼等地。
• 垂直整合 (從農場到餐桌)：公司已建立完整的白肉雞、土雞、肉豬、蛋雞、肉鴨及水產等垂直整合供應鏈，從上游育種、飼養，到中游電宰加工，再到下游的餐飲通路服務。
• 主要產品與品牌：
  • 肉品：大成安心雞、鹿野土雞、桐德黑豚。
  • 蛋品：大成白色巨蛋。
  • 水產：根島蝦。
• 策略聯盟：與日本昭和產業 (Showa)進行策略合作，共同發展麵粉與蛋品事業，目標是引進日本的技術與 know-how，提升產品品質，例如開發可生食級的雞蛋。

3. 財務表現

• 關鍵財務數據 (2020 前三季合併財報)：
  • 營業收入：582.53 億元，較去年同期成長 2.6%。
  • 營業毛利：90.25 億元，毛利率為 15.49%，較去年同期的 15.08% 提升。
  • 營業淨利：32.61 億元，較去年同期成長 24.7%。
  • 稅後淨利 (歸屬母公司)：22.96 億元，較去年同期成長 27.0%。
  • 每股盈餘 (EPS)：2.94 元 (去年同期為 2.32 元)。
• 財務結構：
  • 截至 2020Q3，公司財務結構穩健。總負債比率維持在 49% 的健康水準。
  • 現金及約當現金部位從去年同期的 30.55 億元增加至 47.62 億元，佔總資產比例由 6% 提升至 9%，顯示在疫情期間公司採取較為保守的現金管理策略。
• 轉投資表現：
  • 在香港上市的大成食品 (亞洲) (DFA) 表現亮眼，2020 年前九個月股東應佔溢利達 1.57 億人民幣，EPS 為 0.15 元人民幣，已大幅超越 2019 年全年的 0.13 元人民幣。

4. 市場與產品發展動態

• 熱銷產品：近年推出的花椰米與舒肥雞胸肉等產品，因符合健康與健身趨勢，在便利商店等通路上廣受歡迎，目前仍處於供不應求的狀態。
• 植物肉新事業 (Neo Foods)：
  • 公司投入植物肉市場，成立 Neo Foods 品牌，產品線包括植物雞塊、植物漢堡排及植物絞肉。
  • 產品強調口感與風味極度接近真實肉品，目標客群不僅是素食者，也包含希望減少肉類攝取的非素食族群。預計 2021 年中後將有較大規模的產品推出。
• 寵物食品新事業 (ARTPET)：
  • 公司憑藉在動物營養領域的專業，正式跨足寵物食品市場，推出 ARTPET 品牌。
  • 產品線涵蓋犬貓乾糧、零食及營養補充品，預計 2021 年 3 月後上市。
• 研發與食安：
  • 設立美味實驗室，透過科學化儀器分析與感官品評，將美味數據化，以開發更受市場歡迎的產品。
  • 公司強調食品安全為第一要務，檢驗中心具備檢測各種瘦肉精等項目的能力，確保產品品質。

5. 營運策略與未來發展

• 重大資本支出計畫：
  • 馬稠後食品廠：投資額 24 億元，為台灣單一最大食品廠。預計 2021 年 1 月正式投產，初期產能規劃將是現有產能的三倍，以滿足市場供不應求的狀況。
  • 蛋品事業擴張：投資超過 10 億元興建義竹及二林兩座現代化洗選廠，完工後將關閉現有較小的廠房，整體洗選產能預計可提升兩倍。
  • 柳營精料廠：投資 4 億元，已於 2020Q4 完工，專注於生產高附加價值的飼料。
  • 六甲肉雞場：投資 4 億元，強化肉品上游的飼養能力。
• 生物科技佈局：
  • 透過生物科技部門發展飼料添加劑及動物疫苗。動物疫苗廠已營運近三年，預計 2021 年底有機會達到損益兩平。
• 長期目標：公司將從傳統的農畜企業，持續轉型為以食品為核心的企業，並透過科技研發 (如生物科技、美味科學) 提升產品附加價值與市場競爭力。

6. 展望與指引

• 短期展望：根據產業慣性，預期 2020Q4 的營運表現將優於 Q3。
• 2021 年展望：整體展望為審慎樂觀。
  • 成長動能：主要來自馬稠後食品廠新產能的開出、蛋品事業的擴張，以及植物肉、寵物食品等新事業的貢獻。
  • 挑戰與風險：近期玉米、黃豆等大宗物資價格顯著上漲，對飼料成本造成壓力。公司表示將會觀察成本走勢，並適度反應於產品售價。

7. Q&A 重點

• Q1：2020 年前三季獲利已超過去年全年，Q4 是否會比 Q3 更好？明年主要的成長動能是什麼？

  A：依照產業慣性，Q4 表現通常會優于 Q3。明年的主要動能包括：

  1. 馬稠後食品廠投產後，食品產能將增加為現在的三倍。
  2. 現有的台南永康食品廠將整建，轉為生產家庭代餐 (Home Meal Replacement)，產能也將提升。
  3. 公司財務結構非常健全，槓桿使用率較低，未來會加快投資與發展速度。

• Q2：水產事業的近況以及餐飲事業的恢復情況如何？

  A：

  • 水產：東南亞的水產食品加工事業（如根島蝦）獲利創下歷史新高 (record high)。雖然部分外銷市場受疫情影響，但銷往日本高單價通路的訂單反而成長。
  • 餐飲：中國大陸的餐飲事業（勝博殿、度小月）在疫情最嚴重的 4 月份業績僅剩 10%，但目前已完全恢復，甚至超越去年同期。台灣的餐飲事業目前約恢復至疫情前的 90%。

• Q3：公司推出的植物肉 (Neo Foods) 與台灣現行的素肉有何差異？對非素食者的推廣策略是什麼？

  A：

  • 差異：傳統素肉多以豆干製品為主，而 Neo Foods 的植物肉採用 TVP (組織化植物蛋白) 技術，以黃豆、豌豆、小麥蛋白為原料，口感和風味更接近真實肉品，例如植物雞塊的口感讓許多人無法分辨其為素食。
  • 推廣策略：目標客群不限於素食者。隨著技術成熟，植物肉的成本已逐漸接近動物肉，當價格具有競爭力時，將有機會吸引注重健康、環保的非素食消費者，進而部分取代動物肉市場。產品預計 2021 年中後大量推出。

• Q4：飼料業務的產品佔比如何？近期原物料上漲，飼料是否會漲價？

  A：

  • 飼料佔比：豬料約 25%，肉雞料約 30%，蛋雞料約 35%，其餘水產、鴨料等合計約 10%。
  • 價格策略：近期玉米、黃豆、油脂等原料行情漲幅相當大，公司會根據成本走勢，適度且逐步地反應在飼料售價上。

• Q5：各產品線的毛利區間？嘉義馬稠後新廠何時能達到滿載？新廠將增加多少折舊費用？

  A：

  • 毛利區間：飼料約 10-15%，油脂約 10-20%，肉品約 10-20%，加工食品約 20-30%。
  • 產能規劃：馬稠後廠預計 2021Q1 試車，Q2 進入順暢生產。要達到完全滿載需要好幾年的時間，但以市場需求來看，樂觀看待其產能利用率的爬升。
  • 折舊費用：新廠建物與設備投資約 21 億元，若以 15 年攤提估算，可推算出每年增加的折舊金額。

• Q6：中國大陸的缺糧問題對大宗物資走勢的影響？

  A：中國大陸的玉米需求量已從 2015 年的約 2.2 億噸成長至近 2.9 億噸，但其國內產量僅約 2.6 億噸。過去三年主要依賴消耗庫存，目前庫存已低，因此對進口原料的需求是結構性的改變。此趨勢將持續影響全球大宗物資行情，公司的採購團隊對此有高度掌握，並審慎樂觀看待。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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