本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 東泥營運摘要
東南水泥（市：1110）於 2025 年第二季法說會說明，公司已成功轉型為水泥通路商，並積極拓展多角化經營。本期營運重點摘要如下：
- 財務表現：2025 年上半年合併營業收入為 14.89 億元，年增 26.02%。然而，受其他收支項目影響，稅後淨利（歸屬母公司）為 4,246 萬元，較去年同期衰退 51.69%，每股盈餘 (EPS) 為 0.07 元。
- 核心業務成長：水泥銷售量顯著成長，2025 年上半年銷售量達 335,256 公噸，年增 45.77%，顯示通路商轉型策略見效。
- 多元業務進展：
- 土地開發：子公司東泥建設與東南米樂的建案及開發案均按計畫推進。其中，東南米樂與美商 Costco 合作的賣場開發案進度符合預期。
- 循環經濟：子公司東南高良的大發廠已於 2025 年 7 月取得試運轉核准，預計 10 月取得正式操作許可並全面營運，將成為未來新的成長動能。
- 未來展望：公司將持續深化水泥通路業務，並仰賴不動產開發及循環經濟事業的貢獻。企業永續方面，設定 2025 年碳排放量較基準年減少 50% 的明確目標。
2. 東泥主要業務與產品組合
東南水泥的業務已從傳統水泥製造延伸至通路、土地開發及循環經濟，各事業體營運概況如下：
- 水泥及爐石事業：
- 公司於 2023 年 9 月轉型為水泥通路商。2025 年上半年水泥進貨/生產量達 327,251 公噸，年增 66.66%；銷售量 335,256 公噸，年增 45.77%。
- 爐石粉業務則略有下滑，上半年銷售量為 77,493 公噸，年減 4.04%。
- 土地開發事業（東泥建設）：
- 已完銷：「東泥大賦」27 戶透天案已於 2024 年完銷。
- 銷售中：屏東市「總圖大連」（140 戶華廈，已售 5%）及台南東山區「東泥大院」（41 戶透天，已售 20%）。
- 興建及規劃中：在屏東潮州、高雄仁武及岡山等地仍有多個建案正在興建或規劃，預計將於 2026 年陸續動工或取得使用執照，確保未來營收來源。
- 土地開發事業（東南米樂）：
- 美商 Costco 賣場：鋼構與外牆工程已於 2025Q3 完工，景觀工程預計 Q4 啟動，整體進度符合預期。
- 東南米樂 Plaza：基礎工程已完成，並成功引進頂級宴會廳、知名餐飲品牌，目標打造高消費力的美食聚落。
- 預拌混凝土事業（東南高良）：
- 高雄廠 2025 年上半年產銷量較去年同期微幅下滑，銷售量為 124,341 立方米，年減 0.66%。
- 循環經濟事業（東南高良）：
- 大發廠為新興業務，主要處理一般事業廢棄物，並將其資源化製成混凝土再生粒料。
- 產品可供應預拌混凝土廠作為添加料或低強度回填材料 (CLSM) 原料，符合 CNS 標準。
- 該廠已於 2025 年 7 月中旬開始試運轉，預計 10 月全面投入營運。
3. 東泥財務表現
以下為 2025 年上半年（截至 Q2）合併財務數據：
- 關鍵財務指標：
- 營業收入：14.89 億元，較去年同期 11.82 億元成長 26.02%。
- 營業毛利：2.09 億元，較去年同期 1.95 億元成長 7.21%。
- 營業淨利：1.31 億元，較去年同期 1.37 億元衰退 4.78%。
- 稅前淨利：9,460 萬元，較去年同期 1.37 億元衰退 30.86%。
- 歸屬母公司業主淨利：4,246 萬元，較去年同期 8,789 萬元衰退 51.69%。
- 每股盈餘 (EPS)：0.07 元，低於去年同期的 0.15 元。
- 財務結構分析：
- 總資產：129.84 億元。
- 總股東權益：95.36 億元。
- 負債比率：26.55%，維持在穩健水準。
- 流動比率：137.34%。
- 財務變動說明：
- 營收成長主要來自水泥銷售量增加。
- 獲利下滑主因為「其他收入/支出」項目由去年同期的淨收入轉為本期的 3,592 萬元淨支出，對稅前淨利造成較大影響。
- 資產負債表中，現金及約當現金增加至 5.92 億元，年增 122.44%；應付帳款因進貨量增加而提升至 3.81 億元，年增 51.09%。
4. 東泥市場與產品發展動態
- 策略轉型：公司從水泥製造商轉型為通路商，此策略帶動水泥銷量大幅成長，顯示其在市場通路上的佈局已見成效。
- 不動產開發：透過子公司東泥建設及東南米樂，積極活化自有土地資產。特別是與國際知名品牌 Costco 合作開發大型賣場，不僅能帶來穩定的租金收益，更能提升周邊土地價值。
- 循環經濟新契機：東南高良大發廠的成立，使公司切入環保與資源再生領域。此業務不僅符合全球永續發展趨勢，也為公司開創了全新的產品線（再生粒料），未來可望成為重要營收來源。
- 招商成果：東南米樂 Plaza 成功吸引多家知名餐飲品牌進駐，顯示其商業地產的規劃與地點具備高度市場吸引力，有助於打造區域性商業中心。
5. 東泥營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：公司策略核心為多元化經營，在穩固水泥通路業務的基礎上，同步發展不動產開發與循環經濟兩大支柱，以降低單一產業的景氣循環風險。
- 競爭優勢：
- 資產活化：擁有大量土地資產，為不動產開發提供穩固基礎。
- 產業鏈整合：從廢棄物處理、再生粒料製造到預拌混凝土銷售，形成小型的循環經濟生態系。
- 通路效益：轉型為水泥通路商後，營運更具彈性，能更快速應對市場需求變化。
- 永續經營：公司明確訂定減碳目標，計畫於 2025 年達成碳排放量減少 50%，並持續提升廠區太陽能裝置容量至 1,720 kW，展現其對 ESG 的重視。
6. 東泥展望與指引
公司未提供具體的量化財務預測，但根據各事業部的發展計畫，未來展望如下：
- 成長動能：
- 循環經濟：東南高良大發廠預計於 2025 年 Q4 全面營運，將開始貢獻營收。
- 不動產：進行中的多個建案將在未來幾年陸續完工入帳，而東南米樂的商場開發案將提供長期穩定的租金收入。
- 營運重點：短期將專注於提升水泥通路市占率，並確保循環經濟新事業順利投入營運。中長期則仰賴不動產開發案的收益，實現營收與獲利的穩定增長。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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