本報告內容係使用 AI 工具（ChatGPT），根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。
可寧衛公司簡介
可寧衛（市：8422）公司成立於 1999 年，主要經營有害事業廢棄物之清除處理業務，是台灣最大的事業廢棄物處理廠，提供開挖清運及固化掩埋等一站式的服務。隨著台灣掩埋廠日益稀缺，公司近幾年透過轉投資的方式，拓展廢棄物處理廣度，涵蓋廢棄物焚化處理及發電、漁電共生太陽能發電及廢棄物媒合平台，持續深化公司在循環經濟的佈局。
結論
- 可寧衛持續透過轉投資擴大廢棄物處理與再生能源業務，2024 全年合併營收達 51.7 億元，稅後淨利達 11.75 億元，年增約 20%。
- 公司進一步深化循環經濟布局，包括再生粒料、再生能源及數位平台整合，並推進多項轉投資案體現成效。
- 董事會決議配發每股 10 元現金股利，顯示財務穩健。
1. 營運摘要
- 2024 全年營收 51.7 億元、稅後淨利 11.75 億元，年增率約 20%。
- 毛利率 39%，營業利益率 28%，淨利率 23%，維持穩健獲利表現。
- 擴展至再生能源、資源化燃料（SRF）、低碳混凝土等新業務，形成完整廢棄物處理至資源化的一條龍解決方案。
- 未來將持續推進桃園 SRF 汽電共生案場與大寮 CLSM 混凝土廠等新建案。
2. 主要業務與產品組合
核心業務
- 廢棄物處理與資源化，包括掩埋、焚化、固化、物化、中間處理。
- 具備全台唯一涵蓋焚化發電、化學處理、固化處理之綜合處理廠。
- 業務涵蓋事業廢棄物、市政垃圾、污染場址整治、廢照明與電子廢棄物處理等。
轉型與佈局
- 從終端掩埋逐步擴展至中間處理、資源再利用、循環經濟與再生能源。
- 與 Veolia 合資成立可威環境，轉投資中台資源、大云永續、大承循環等。
各業務單元摘要
- 中台資源：為全台最大廢棄物回收處理廠，市占率高達 99%；綜合處理量能每月焚化 3,780 公噸，並規劃二期擴建。
- 再生粒料/CLSM 廠：處理底渣、污泥製成再生粒料，應用於低強度混凝土公共工程，2024 年起已商轉。
- 可寧衛能源：投入 SRF 汽電共生案場，預計日處理量 350 公噸，能源轉換效率超過 26%，2023Q3 開工。
- 大創綠能/大創電力：2024 年取得售電業執照，佈局漁電共生，第一期 69MW 已併聯，第二期共 70MW 開發中。
3. 財務表現
| 項目 | 2023 | 2024 | YoY % |
|---|---|---|---|
| 合併營收 (百萬) | 4,265 | 5,169 | +21% |
| 稅後淨利 (百萬) | 979 | 1,175 | +20% |
| 毛利率 (%) | 43% | 39% | -9% |
| 營業利益率 (%) | 30% | 28% | -6% |
| 淨利率 (%) | 23% | 23% | – |
- 成長動能：主要來自新增太陽能案場收入（2024 年 4 月起認列）及專案型廢棄物整治業務。
- 挑戰因素：土方開挖屬現場作業，非公司核心專長，毛利率較低，通常委由營造廠外包。
4. 市場與產品發展動態
- 市場趨勢：台灣廢棄物總量呈上升趨勢，2023 年事業廢棄物產出 2,004 萬噸。
- 產品亮點：
- CLSM 再生混凝土產品已商轉。
- 漁電共生案廠（彌陀）二期申設中，預期建置容量達 70MW。
- 合作與平台：
- 大云永續推出環保媒合平台與智慧永續管理解決方案，推進整體產業資訊化與數位轉型。
5. 營運策略與未來發展
- 長期規劃：
- 廢棄物至能源的一條龍解決方案（SRF、發電、再利用）。
- 建置綠色製程與汽電共生設備。
- 競爭優勢：
- 全台最完整處理能量與垂直整合佈局。
- ESG 表現穩健，連續五年獲 TCSA 永續報告獎項。
- 風險控管：
- 面對廢棄物量變動與工程現場利潤波動，持續外包非核心工程項目以維持獲利。
6. 展望與指引
- 營運目標：持續擴充處理量能、推進已投資案場商轉、深化綠能售電。
- 潛在機會與風險：
- 太陽能與 SRF 電廠將為中長期帶來穩定收益。
- 政策法規及案場開發時程為關鍵變數。
7. Q&A 重點
Q：募資金額與用途？是否會稀釋股本？
A：募資用途為償還借款，稀釋比率預估為 10%~15%，實際轉換與配息情形相關。
Q：重金屬整治案對毛利有何影響？
A：現場開挖非本業，毛利偏低，已外包處理；廢棄物處理部分仍維持本業高毛利水準。
Q：漁電案場與能源案場進度？
A：漁電第一期已於 2024 年 4 月掛錶；第二期開發中。能源案場已開工，持續施工中，力拚2025年商轉。
Q：2024 年合併營收成長 20%，2025 年 1-2 月合併營收成長 30%，請教成長原因？
A：主要因去年（2024）1-2 月無太陽能收入，4 月開始掛表，開始認列太陽能收入；另外，今年 1-2 月已認列專案收入，本業目前都穩定，每月營收跳動主要都是專案收入認列在影響。
Q：馬頭山進度？
A：持續在溝通，可能需要一些時間，目前要開一個新的掩埋廠難度高。
Q：公司產能狀況？
A：目前公司兩座掩埋廠的年限仍有 10 年以上。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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