富果觀點
- AAOI IDM 生產模式和三大製造基地策略，可有效控管成本和提高客製化能力
- AI 帶動高速光通訊需求，矽光子成重點解方，AAOI 憑藉早期技術佈局佔得先機
- AAOI 資料中心業務高度綁定 CSP 業者，與三大雲端巨頭深度合作，確立 AI 時代核心戰略地位
- 光通訊元件為 AI 軍備競賽重要物資，有望快速改善 AAOI 產品組合及獲利狀況
- 市場競爭白熱化，迫使有線電視業者必須進行網路基礎設施的世代升級
- DOCSIS 4.0 創造了長達數年的資本支出週期，AAOI 成功卡位關鍵客戶，營運迎來穩定且可觀的成長曲線
立即開戶 ➠ 富果 App 串接元富證券，研究到下單一站到位！
AAOI 為網路通訊設備、光通訊設備 IDM，受惠 AI 需求，資料中心業務引領公司重啟成長
Applied Optoelectronics, Inc.（Nasdaq：AAOI，以下以 AAOI 稱）成立於 1997 年，為總部設於美國德州的網路通訊設備 IDM。公司業務為設計並製造從雷射晶片到網路設備等不同整合程度的通訊產品，主要客戶包括 Microsoft、Oracle 及 Digicomm 等全球超大型資料中心營運商和有線電視設備供應商。
2024 年公司營收佔比為 Data Center（資料中心）60%、CATV（有線電視） 35%、Telecom & FTTH（電信與光纖到府） 4% 和其他 1%。
其中資料中心業務近年來重啟成長，其佔比雖在 2017 年因雲端巨頭帶動 100G 升級創下 80.2% 的高峰後，歷經了規格升級的陣痛期與客戶調整期持續下滑，然現已憑藉 AI 基礎設施對 400G/800G 等高階產品的強勁需求，重新回到新的增長軌道，佔比也重回六成。
Source：AAOI、富果研究部
AAOI 經營層學經歷豐富，且薪酬設計高度與股東利益掛鉤
公司目前由創辦人 Dr. Chih-Hsiang (Thompson) Lin 林誌祥先生持續擔任董事長兼執行長，經營層多具備深厚的學術、技術背景並在公司任職多年，顯示公司經營層穩定且產業經驗豐富。另一部分，經營層薪酬結構中有高達 50% 是與績效掛鈎的股權和薪水，顯示薪酬設計高度與股東利益掛鉤。
Source：AAOI、富果研究部
股權部分，機構法人約持有 55% 的股權，管理層則持有約 5% 的股權，整體股權結構尚屬穩定。
AAOI IDM 生產模式和三大製造基地策略，可有效控管成本和提高客製化能力
AAOI 2024 年前三大客戶 Microsoft、Digicomm 和 Oracle 營收佔比分別達 44%、34% 和 12%，合計高達 90%，顯示公司營運高度集中於少數關鍵客戶。為應對此高度集中的業務結構，如何有效控制成本、提升客製化能力至關重要。
為此，公司透過垂直整合的生產模式並結合三大製造基地，設定了明確的生產策略：
- 美國德州 Sugar Land 總部： 作為技術核心，專注於設計和製造價值最高的上游雷射晶片、次模組及零組件。
- 台灣林口廠：承接美國總部生產的核心零組件，製造並組裝為終端產品，主要應用於 Data Center 業務。
- 中國寧波廠：利用其勞動成本優勢，負責生產部分勞力密集度較高的零組件與光學設備系統，主要應用於 CATV 市場。
AAOI 的垂直整合商業模式和三大製造基地為公司構築了以下幾個關鍵競爭優勢：
- 成本與品質：內部整合生產有助於嚴格控管製造成本與產品質量，這在競爭激烈的光通訊產業中至關重要。
- 速度與彈性 ：使 AAOI 能夠快速回應客戶獨特的客製化需求，並縮短產品開發與上市時間，這是贏得並深化與 Microsoft 等戰略夥伴合作關係的關鍵因素。
以下將深入分析資料中心和有線電視兩大產業發展，並評估 AAOI 在兩塊業務的成長潛力。
AI 帶動高速光通訊需求，矽光子成重點解方，AAOI 憑藉早期技術佈局佔得先機
我們曾在包含<AI 應用如何重塑光通訊產業？一篇看懂交換器供應鏈的機遇與變革>和<AI 點燃光電子引擎，全新光電如何成為光通訊時代的關鍵軍火商？>研究報告中，分析過光收發模組（Tranceiver）在規格和需求上快速成長的趨勢。
參考麥肯錫調研結果，預計到 2029 年，超大規模資料中心的網路架構中，800Gbps 及以上速率的光收發模組將佔據 87% 的需求。然而，供應端預計將出現嚴重缺口，800G 和 1.6T 收發器的供應缺口將達約 40%。
目前高速光收發模組的供應鏈瓶頸，主要落在傳統的整合式 InP-based EML 上。EML 的製程複雜、良率挑戰大，導致產能難以快速擴充，無法滿足 AI 時代的爆發性需求。
為此，一種以矽光子為核心的分離式技術架構正成為主流。該方案透過將獨立的 CW Laser （連續波雷射）作為外置光源（ELS），與利用成熟半導體 CMOS 製程製造的矽光子調變器進行整合，形成 CW Laser + SiPh 的解方，具備解決供應瓶頸（一顆 CW Laser 可以同時供給矽光子晶片上的多個通道使用）、降低功耗與成本等巨大潛力。
Source：InP-Components for 100 GBaud Optical Data Center Communication、High-Thermal-Performance 3D Hybrid Silicon Lasers
而 AAOI 早在 2019 年便已推出 400G 的矽光子光模組樣品，並揭示了其最終將單一模組速率提升至 1.6Tbps 的技術藍圖。此舉不僅證明了 AAOI 在矽光子領域的早期佈局與技術實力，也為其日後爭取 AI 時代的高速光通訊訂單奠定基礎。
AAOI 資料中心業務高度綁定 CSP 業者，與三大雲端巨頭深度合作，確立 AI 時代核心戰略地位
AAOI 2024 年營收中有 60% 由 Data Center 業務貢獻，於此同時，兩大客戶 Microsoft 和 Oracle 合計就貢獻了 56% 營收，表明了公司資料中心業務與 CSP 業者的資本支出高度綁定。因此，此塊業務的成長前景，可透過分析其與 Microsoft、Oracle 及近期重啟戰略合作的 Amazon (AWS) 這三大雲端巨頭的關係和展望來深入探討。
1. 與 Microsoft 深度綁定，從供應商升級為技術夥伴
AAOI 與 Microsoft 的合作不僅是一份簡單的供應合約。根據公司 2023 年向 SEC 提交的文件和研究部之供應鏈訪查，兩間公司已簽訂多年的開發與供應協議，核心是為 Microsoft 的資料中心和 AI 應用，客製化開發基於 VCSEL 技術的 400G 和 800G …
閱讀進度
Related Posts
