環球晶（櫃：6488）於 2020/11/30 宣佈將以約 45 億美元收購全球第四大的矽晶圓製造商德國 Siltronic AG，消息一出，環球晶及母公司中美晶（櫃：5483）於今日（11/30）開盤雙雙漲停。那麼併購後會有什麼效益及值得注意的地方？以下整理這次併購的三大重點：（至於環球晶本身營運及未來展望可參考富果 <環球晶> 系列文章）
1. 環球晶在 2011 年由中美晶半導體部門分割獨立後就不斷進行併購、擴廠，先後在 2012 年收購日本 Covalent 的矽晶圓製造子公司、 2016 年收購丹麥的 Topsil 及 美國的 SunEdison，一舉成為全球第三大的矽晶圓製造商。
而此次收購 Siltronic AG 後，環球晶市占率將預估可達約 30%，將一舉成為全球矽晶圓製造商龍頭，未來矽晶圓市場將越來越寡占，將由環球晶、日本的信越半導體（Shin Etsu）、勝高（Sumco）三國爭霸，三者合計市占率就高達 88%。
Source：Siltronic AG、自行整理
2. Siltronic AG 總部位於德國慕尼黑，並於德國、波蘭、新加坡都設有廠房。環球晶目前在歐洲的據點只有義大利，透過此併購案將可讓其歐美地區的佈局更完善。此外，由於規模擴大，預計也可加速環球晶於第三代半導體碳化矽（SiC）、氮化鎵（GaN）的技術進展。
3. Siltronic AG 在 2019 全年營收約為 12.7 億歐元（約 429.8 億新台幣），稅後歸屬母公司淨利為 2.3 億歐元（約 77.9 億新台幣），而環球晶 2019 年稅後淨利約為 136.4 億元新台幣（以下同），若併購成功，則環球晶後續整體獲利可望增加約 57%。
然而此次併購以公開收購方式進行，收購金額折合新台幣約為 1,290 億元，以環球晶目前帳面現金僅約 270 億元來看，我們認為環球晶很有可能發行 GDR 募資（Global Depositary Receipts, 全球存託憑證：簡單來說就是在海外發行股票籌資），因此後續也要考量股本膨脹的問題。
中美晶方面，目前持有環球晶約 50.9% 的股份，且目前約 90% 的營收都來自環球晶，因此計算環球晶對中美晶的獲利貢獻就可以約略推估中美晶的獲利。
若後續併購案成功，環球晶成為矽晶圓產業龍頭，有機會享有較高之本益比，以環球晶及中美晶目前股價、預估獲利以及公司歷史 P/E 分別約僅在 15 倍及 10 倍水準來看（可參考 富果本益比河流圖卡片），未來在併購成功的前途下，很可能不論是獲利或是 P/E 都有一定幅度的增加空間。
Appendix1：併購細節
1.環球晶將以每股 125 歐元公開收購 Siltronic AG 流通在外股份，以 Siltronic AG 2020/11/27 的收盤價 113.6 歐元計算約溢價 10%。預期於 2020/12月中取得雙方監事會及董事會核准後進行BCA簽署。
2.根據協議，持有 Siltronic AG 已發行股份約 30.8% 的 Wacker Chemie 承諾也將於公開收購期間將股份依收購價出售給環球晶，目前正進行協商。
3.根據協議，直到 2024 年底，環球晶都不得以營運理由在德國進行閉廠或裁員。
4.目前仍在協商中，最終結果仍須以公司公布為主。
Appendix2：Siltronic AG 財務資訊
Source：Siltronic AG
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責任編輯：邱翊雲（合格證券投資分析人員）
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