本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 2025Q1 財務表現創同期新高：合併營收 14.61 億元，稅後淨利 4.41 億元，EPS 達 3.97 元。毛利率回升至 53%，顯示公司多元化佈局與成本控管策略奏效。
- 成功跨足都市焚化爐市場：於 2025 年 6 月初取得高雄南區 BOT 案的最優申請人資格，正式從事業廢棄物處理延伸至都市生活垃圾處理領域，為集團開拓新的長期穩定營收來源。
- 循環經濟佈局逐步收成：旗下大承再生粒料廠預計於 Q4 商轉，屆時將與吉鼎混凝土廠產生整合效益。嘉義再生紙廠透過自產 SRF 燃料實現全循環經濟模式，有效降低成本並提升環保效益。
- 持續推動數位轉型：透過「戰情室」系統即時監控全台廠區及清運車隊，並藉由子公司大云永續提供 WaaS（廢棄物即服務）及永續管理平台，提升營運效率與客戶服務價值。
2. 主要業務與產品組合
可寧衛（市：8422）已從傳統的廢棄物掩埋業務，轉型為提供一站式環保解決方案的集團，業務範疇涵蓋廢棄物處理產業鏈的上下游。
- 核心業務（固化掩埋）：集團以掩埋場起家，位於高雄岡山的廠區仍是核心事業。目前尚有一座有害及一座無害掩埋場在營運中，預估剩餘使用年限皆超過十年。
- 多元化處理與循環經濟：
- 焚化處理：與經濟部及威立雅（Veolia）合資成立可威環境，跨足事業廢棄物焚化領域。
- 資源回收與再利用：轉投資的中台資源（2023 年 9 月 IPO），為台灣含汞廢棄物處理的領導者（市佔率 >90%），並具備焚化（月量能 3,700 噸）、發電及多元化學處理能力。目前正規劃二期擴廠。
- 再生建材：成立大承再生粒料廠與吉鼎混凝土廠。大承將回收的無機廢棄物製成再生粒料（預計 Q4 商轉，月產能 9,000 噸），再由吉鼎製成低強度混凝土（CLSM）銷售，實現廢棄物完全去化。
- 再生紙業：收購嘉義紙廠，打造全循環經濟模式。回收廢紙箱製成工業用紙，並將造紙產生的紙渣及塑膠膜等製成 SRF 燃料，取代外購燃煤，餘熱則用於發電自用，大幅降低營運成本。
- 綠色能源與低碳轉型：
- SRF 發電廠：於桃園觀音建置 SRF 發電廠，完工後每日可處理 350 噸 SRF，提供低碳能源。
- 漁電共生：已掛表 70MW 案場，另有 70MW 將於今年度動工。旗下大創電力已取得售電業執照。
- 數位服務與環保平台：
- 子公司大云永續開發環保平台，串連客戶、清運業及處理廠，提升資訊透明度。同時提供 WaaS（廢棄物管理平台） 及 YES-EMS（永續管理系統），協助客戶進行廢棄物履歷追蹤與 ESG 數據管理。
3. 財務表現
- 2025Q1 關鍵財務數據：
- 合併營收：14.61 億元
- 毛利率：53%
- 營業利益率：42%
- 稅後淨利：4.41 億元
- 淨利率：30%
- 每股盈餘 (EPS)：3.97 元，創下歷史同期新高紀錄。
- 財務驅動因素：公司的財務表現反映了近年來積極轉型、多角化經營的成果。透過向上游整合（中間處理、再利用）及跨足綠色能源、循環經濟等高附加價值領域，成功優化了營收結構與獲利能力。
- 重要投資事件：公司持續投入資本支出於新專案建置，如大承再生粒料廠、桃園觀音 SRF 發電廠等，這些投資預期將在未來幾年陸續轉化為營收貢獻，成為集團下一波成長動能。
4. 市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 台灣事業廢棄物年產量穩定在 2,000 萬噸，而生活垃圾量因生活型態改變，近十年持續創下新高（2023 年達 1,100 萬噸），垃圾處理需求強勁。
- 《廢清法》要求企業需與處理廠、清運業者承擔同等法律責任，帶動企業對廢棄物管理透明化、合規化的需求，為大云永續的 WaaS 平台帶來商機。
- 全球 ESG 浪潮下，企業對循環經濟、低碳能源及永續報告的需求增加，有利於公司提供整合性解決方案。
- 重點專案進度：
- 南區 BOT 案：正式跨足公部門的都市焚化爐業務，合約期包含 3-5 年建廠及 20 年營運，將帶來長期穩定的現金流。
- 大承/吉鼎整合：大承再生粒料廠預計 Q4 商轉，將立即啟動吉鼎的 CLSM 產線，兩家公司的整合效益將開始顯現於財報。
- 中台資源二期擴廠：規劃中的二期擴廠預計在未來 1-2 年內陸續貢獻營收。
5. 營運策略與未來發展
- 長期計畫：公司的核心策略是從廢棄物最終處理商，轉型為全方位的「環境保護與資源循環」解決方案提供者。未來將持續深化在循環經濟與綠色能源領域的佈局，並透過數位化工具提升整體營運效率。
- 競爭優勢：
- 一站式整合服務：集團具備從清運、檢測、中間處理（焚化、物化）、資源回收、能源化，到最終掩埋的完整價值鏈服務能力，為市場上少數能提供全面解決方案的業者。
- 數位化管理：透過「戰情室」與大云永續的數位平台，實現高效、透明的營運管理，並為客戶提供加值服務，建立競爭壁壘。
- ESG 領導地位：身為台灣首家加入 EP100 的環保公司，並在 ESG 方面持續投入，符合市場趨勢，有助於爭取重視永續發展的客戶。
6. 展望與指引
公司未提供具體的財務預測，但根據各項專案進度，未來成長動能清晰。
- 成長機會：
- 大承再生粒料廠：預計 2025Q4 商轉，月處理量可達 9,000 噸，將與吉鼎混凝土廠產生顯著綜效。
- 南區 BOT 案：預計 3 個月左右完成議約，此案將成為未來 20 多年的穩定營收來源。
- 漁電共生：今年將再啟動 70MW 的案場工程，持續擴大再生能源版圖。
- 中台資源：二期擴廠計畫將在未來 1-2 年帶來新一波成長。
- 風險與挑戰：雖然未在簡報中明確提及，但集團業務多元，跨足不同領域（如造紙、發電），對營運管理與資源整合的能力構成挑戰。公司透過導入數位化管理系統（戰情室）來應對此挑戰。
7. Q&A 重點
Q: 關於南區 BOT 案的議約情形？
A: 此案為都市焚化爐專案，合約期為 3 至 5 年的建廠工程期，加上 20 年的新廠營運期。在建廠期間，公司也會協助操作及營運舊廠。
A: 公司於 6 月初取得最優申請人資格後，已於上週啟動議約程序。
A: 若進展順利，預計將在 3 個月左右完成合約的簽訂。相關的工程與簽約工作正持續推進中。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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